黃金和石油的價格關(guān)系及原因分析

一、黃金和石油價格的關(guān)系及歷史過程
    從歷史角度來看，黃金價格和石油價格的關(guān)系可以大致分為以下幾個階段：1.布雷頓森林體系崩潰以前的穩(wěn)定期；2. 20世紀(jì)70年代初期至中期的上漲期；3. 20世紀(jì)70年代中期至80年代的上漲期；4. 20世紀(jì)80年代開始的20多年的低迷期；5. 21世紀(jì)初的上漲期。

    黃金價格與石油價格有著密切的聯(lián)系，它們二者雖然沒有嚴(yán)格的數(shù)學(xué)比例關(guān)系，但是大致漲跌趨勢趨同。不過也有6次較明顯的背離。

5個階段的分析具體如下：
1、20世紀(jì)70年代以前的穩(wěn)定期
    二戰(zhàn)以后到上世紀(jì)70年代，油價和金價之間的比率幾乎保持不變，基本上維持在1∶6的穩(wěn)定關(guān)系，即黃金與石油的兌換關(guān)系大約為1盎司黃金兌換6桶石油。那時，官方規(guī)定的黃金兌換價格為每盎司35美元，石油為每桶5美元～7美元。黃金的價格不是由供需所決定，而是一個固定價格，價格缺乏波動，由官方負(fù)責(zé)維持。同時，石油價格也一直處于較低的水平，十分穩(wěn)定，被稱為廉價石油時代。

2、20世紀(jì)70年代初期直至70年代中期的上漲階段
    影響油價和金價的主要因素是布雷頓森林體系的崩潰，第一輪美元貶值以及第一次世界石油危機(jī)（1973年~1974年）金價和油價的這種穩(wěn)定關(guān)系消失在上世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰之后，不過二者變化的先后順序略有不同。從上世紀(jì)50年代后期到70年代中期，油價的美元標(biāo)價幾乎很少變化，首先變動的是金價。原先布雷頓森林體系下的黃金價格是每盎司35美元，1971年美元對黃金兩次貶值（即第一輪美元貶值開始）；1973美元再次貶值10%，金價上升到每盎司42.22美元。1973年布雷頓森林體系瓦解，黃金價格迅速上升到每盎司90.85美元。其后金價又陸續(xù)上漲，此階段累計上升了250%，即每盎司120美元，原來1∶6的關(guān)系不復(fù)存在。

    在黃金上漲了數(shù)年后，石油價格亦開始上漲。在上世紀(jì)70年代中期的第四次阿以戰(zhàn)爭后，1973年和1974年石油輸出國組織兩次決定提高基準(zhǔn)油價，最后高達(dá)每桶11.65美元, 石油價格飆升了300%，即上升了4倍，基本形成了第一次世界石油危機(jī)，結(jié)束了廉價石油時代。由于這場阿拉伯人意志一致的價格運(yùn)動，客觀地講，石油價格上漲的勢頭基本趕上了先前金價上漲的勢頭。

3、20世紀(jì)70年代中期到80年代的上漲階段
    主要受第二輪美元貶值，第二次世界石油危機(jī)（1979年~1980年）影響在本輪漲勢中，黃金率先大幅上漲，石油緊隨其后，并且雙雙達(dá)到了歷史最高價。最初，為解決第一次世界石油危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)問題，美國開始了第二輪主動的美元貶值，金價因此又上升了一個300%。而1979年底，美國在伊朗的人質(zhì)危機(jī)以及1979年12月前蘇聯(lián)對阿富汗的出兵，引起全球性的政局動蕩，導(dǎo)致國際市場對黃金的巨大需求和價格上漲，金價上沖到每盎司600多美元。1980年1月18日，倫敦黃金市場每盎司金價高達(dá)835.5美元，紐約當(dāng)天的黃金期貨價格則為每盎司1000美元，這是黃金有史以來最高價。1980年1月21日，紐約市場黃金價格略有回落，仍高達(dá)每盎司870美元。

    第二次美元貶值不僅引起了金價上漲，也為石油價格上漲埋下導(dǎo)火線。美元貶值損害了各石油輸出國的利益，使石油輸出國組織因第一次世界石油危機(jī)所得的財富大大縮水。當(dāng)中東局勢不穩(wěn)時，就爆發(fā)了第二次世界石油危機(jī)。1979年伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，1980年兩伊戰(zhàn)爭，這都使石油日產(chǎn)量銳減，直接導(dǎo)致了國際石油市場價格驟升，每桶石油的價格從14美元漲到了35美元以上。也就是說，在1980年底之前，石油價格上漲了約150%，馬上恢復(fù)了石油與美元的價值相對平衡和對等。

4、從1981年開始價格下跌，長達(dá)20年的價格低迷時期
    石油和黃金價格剛剛穩(wěn)定了不到一年，1981年，短暫的平衡被打破，金價和油價又開始互相追趕。不過這次剛好相反，金價和油價雙雙下跌。金價從1980年初的每盎司800美元的高價在1982年和1983年間下跌超過了50%。而油價的大幅下跌緊隨其后，油價最終在1986年的第一個季度下跌超過50%。在后來的價格波動中，1990年之前的黃金和石油價格比率曾經(jīng)一度接近了長期的標(biāo)準(zhǔn)值（15.5）。但在隨后的90年代中，石油和黃金又不謀而合地一同下跌，直到21世紀(jì)初才再次雙雙跳躍式上升。

    不過，在這20年的低迷期間，黃金和石油也并非一直處于價格下跌態(tài)勢。受國際事件的刺激，金價、油價曾有短時間的上漲，可惜無力維持。如1986年里根總統(tǒng)遇刺，1987年10月的華爾街股市災(zāi)難， 1995年發(fā)生了日本大阪-神戶大地震，都引起了金價、油價雙雙短期上漲。
此外，在1990年，金價、油價的波動趨勢產(chǎn)生了一次較明顯的背離，背離的原因?qū)⒃诤笪闹薪忉尅?990年發(fā)生了海灣戰(zhàn)爭，并由此引發(fā)了第三次世界石油危機(jī)。當(dāng)時短短的三個月內(nèi)，石油價格從每桶14美元一路飆升，直到突破每桶40美元。不過這次高油價持續(xù)時間短，而金價只是稍有波動，隨后就一直處于下跌趨勢。

5、20世紀(jì)末以來的再度上漲階段
    雖然油價在2001年“9·11”事件后短期上漲，隨后再次下跌，但2003年伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致金價短期內(nèi)大幅度上升，國際油價開始由每桶25美元以下的價位逐漸攀升，屢次刷新近20年來的歷史最高記錄。2005年后，受基金的多頭推動、加息政策、煉廠事故頻發(fā)、自然災(zāi)害的影響，油價持續(xù)走高，特別是卡特里娜颶風(fēng)的刺激，油價大幅沖高并突破每桶70美元的價位。
比起石油的大幅漲價，金價的表現(xiàn)尚可。由于國際公約的約束，歐洲央行對黃金的拋售受到遏止，金價處于穩(wěn)步上漲階段。自2005年以來，黃金的漲勢逼人，曾一度突破了每盎司730美元大關(guān)，創(chuàng)26年來新高。盡管目前有所回落，但仍維持在每盎司580美元以上的高位。
此外，除了油價和金價幾次幾乎同時間段的漲跌，它們還有好幾次默契的合作。如從圖的右半部分可以看到，黃金與石油價格長期走勢的低位區(qū)長達(dá)20年左右，基本處于同一時間段，即1985年至2002年左右。再比如，1999年到2001年期間，石油與黃金都處于30多年以來的歷史價格最低水平，兩者在時間上高度吻合。

    因此，盡管黃金價格和石油價格之間無法推演出一種確切的數(shù)字比例關(guān)系，但誰也不能漠視它們之間這種模糊的正向聯(lián)動關(guān)系。

二、黃金和石油價格聯(lián)動的原因分析
    金價與油價的正相關(guān)關(guān)系主要和以下幾個因素有關(guān)：美元匯率的波動（特別是貶值），通貨膨脹，石油出產(chǎn)國的黃金運(yùn)作，國際大事件的發(fā)生。

1、美元匯率波動，特別是美元的連年貶值引發(fā)了金價和油價的同向波動
    由于黃金和石油在世界交易市場上都是以美元報價，而美元又是國際貿(mào)易的主要媒介，所以每當(dāng)美元升值或貶值時，都會帶動黃金價格和石油價格的同向變化。當(dāng)美元升值時，金價和油價降低；而當(dāng)美元貶值時，金價和油價又往往升高。近年來，美國政府大量發(fā)行美元，造成美元連連貶值，人們紛紛轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險小、可保值的資產(chǎn)，例如黃金。黃金是公認(rèn)的硬通貨，是保值避險的最佳資產(chǎn)之一，人們?yōu)楸茈U而將更多資金轉(zhuǎn)移到黃金上來，推動了黃金價格的上漲。與此同時，由于人們預(yù)計美元貶值，石油價格可能會進(jìn)一步上漲，而石油又是當(dāng)今工業(yè)社會必不可少的資源，人們大量購進(jìn)石油，又推動了石油價格的上漲。

    近年來，在美元連連貶值的情況下，石油價格和黃金價格節(jié)節(jié)攀升。研究者們認(rèn)為，美國的雙赤字是美元貶值的主要原因。鑒于美國的財政赤字和貿(mào)易赤字雙雙創(chuàng)下新高，短時間內(nèi)難以消除，這影響了人們對美元價值的信心，美元因此仍處于疲勢中。根據(jù)美國商務(wù)部發(fā)布的報告，美國2005年貿(mào)易赤字連續(xù)第四年上升，達(dá)到7258億美元的歷史新高；同時，美國貿(mào)易赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8％，高于2004年的5.1％。不僅如此，2005年美國政府的財政赤字達(dá)到4270億美元，打破了2004財年4120億美元的赤字紀(jì)錄。這意味著美國政府的財政赤字連續(xù)4年上升，并再次創(chuàng)下新高。到2005年底，美國的雙赤字已經(jīng)超過1.15萬億美元。美國國會預(yù)算局估計，在今后10年里，美國的財政赤字總額將達(dá)2.58萬億美元，每年的赤字額均將超過2000億美元。
實(shí)際上，2002年初到2004年底，美元指數(shù)由116.82下跌到80.57，下跌幅度達(dá)31%。盡管格林斯潘連連提高美元利率，2005年美元又有所反彈，但是由于提高幅度有限，遠(yuǎn)未達(dá)到人們的心理預(yù)期，在短期內(nèi)刺激了市場后，美元又開始繼續(xù)貶值。面對巨大的經(jīng)濟(jì)壓力以及龐大的軍事支出，小布什政府采取了放任美元貶值的政策，從而把美國國內(nèi)的風(fēng)險和壓力轉(zhuǎn)移給了國際上其他的國家。也就是說，無論是客觀上的市場壓力還是主觀上布什政府的政策手段，美元一直處于巨大的貶值壓力中，因此帶動這幾年金價和油價的飆升。

2、高油價加劇通貨膨脹，劇烈的通貨膨脹引發(fā)金價上升
    溫和的長期通貨膨脹，對石油和黃金的價格影響不大。但是遇到短期內(nèi)程度劇烈的通貨膨脹，物價普遍大幅度上升，貨幣購買力下降，必然會引起人們的恐慌，引起市場激烈的反應(yīng)，帶動石油價格和黃金價格的上升。

    高油價常被視為通貨膨脹的先兆。石油價格的上漲通常會加大通貨膨脹的壓力，高油價影響了消費(fèi)者價格指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)中的能源構(gòu)成部分，逐漸拉高整體物價。隨后，通貨膨脹反過來作用于石油價格，帶動油價進(jìn)一步上漲。

    而黃金具有良好的抗通脹性和保值性，是通貨膨脹的對沖工具，在通貨膨脹明顯的時期，常被加入投資組合，因此高通脹時期，金價通常上漲。例如，1997年東南亞金融危機(jī)，印尼的金價在7個月內(nèi)上漲了375%。而當(dāng)全世界的大部分地區(qū)處于高通脹或者預(yù)期高通脹時，國際市場的金價就會上漲。

3、受石油價格影響的石油出產(chǎn)國對黃金的運(yùn)作引發(fā)黃金價格同向波動
    長期以來，油價被視為金價升降的信號指標(biāo)。因?yàn)槭袌鲲@示金價常追隨油價的升降而波動，這和石油生產(chǎn)大國的運(yùn)作有很大的關(guān)系，特別是與這些石油生產(chǎn)大國手中巨額的石油美元有關(guān)。所謂石油美元，就是指石油生產(chǎn)國出口大量石油，從而導(dǎo)致了極大的順差。而國際市場上石油通常以美元來結(jié)算，稱為石油美元。由于大的石油生產(chǎn)國，如沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特、伊朗等大多集中在海灣地區(qū)，多為阿拉伯國家，所以它們對石油美元的操作常具有同向性。這樣一筆巨大的資金被集中操控，對國際金融市場的影響非常大。

    石油是幾大產(chǎn)油國的支柱產(chǎn)業(yè)。雖然石油生產(chǎn)為它們帶來了巨額利潤，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的單一也為它們帶來了一定風(fēng)險。為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，石油輸出國往往將石油美元中極大的一部分投入到國際金融市場上去。而黃金作為規(guī)避風(fēng)險、投資保值的優(yōu)良工具，自然也在這些石油輸出國的選擇范圍之內(nèi)。
由于石油價格上漲后，產(chǎn)油國所持有的石油美元會迅速膨脹，于是這些國家提高黃金在其國際儲備中的比例，從而增加了對黃金的需求。由于石油美元數(shù)額巨大，石油輸出國操作集中性強(qiáng)，推動了黃金價格的上漲。石油價格低迷時的情況正好相反。更嚴(yán)重的是，若石油價格低到大大影響其整個國民經(jīng)濟(jì)時，如石油收入不足以彌補(bǔ)其進(jìn)口支出，那么石油生產(chǎn)國能通過削減一部分黃金儲備，確保本國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。但這種削減無疑是擴(kuò)大了黃金市場的供給量，從而影響黃金的價格，有時它們甚至低價拋售黃金，加劇了黃金價格的下跌。

    這樣的情況在2005年表現(xiàn)得尤其明顯。2005年，金價與油價都大幅上揚(yáng)，為石油輸出國帶來極其豐厚的收入，特別是中東地區(qū)國家的黃金需求也隨著石油收入的大幅增加而增加。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2005年中東地區(qū)的黃金投資需求同比增長了38%，其中幾個重量級產(chǎn)油國對黃金的投資需求尤為強(qiáng)烈，阿聯(lián)酋的黃金需求增長率達(dá)到33%，沙特的黃金需求增長率同比增加82%，埃及的增長率高達(dá)150%。由此可見，這些來自中東的石油美元推動了黃金投資需求增長，從而推動了金價的上升。

    另一個敦促石油生產(chǎn)國購買黃金的動力來自于國際組織。除了中東地區(qū)比較富裕的國家外，還有一些處于第三世界國家的重要產(chǎn)油國，如墨西哥、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉和中亞的一些國家，它們比較容易遭受石油低價的傷害，所以這些國家非常重視黃金儲備。并且這些國家接受了世界銀行和其他國際組織的大量貸款，一旦石油價格下挫，這些國家難以歸還國際貸款，容易引起國際債務(wù)危機(jī)。為此，一方面，世界銀行等國際組織要求這些國家準(zhǔn)備一定的黃金儲備以抵抗風(fēng)險，另一方面，這些國家為了減輕債務(wù)壓力，其中央銀行增發(fā)貨幣，同時降低利率，推動黃金需求增長，帶動金價上漲。