短期金價(jià)走勢要看原油“臉色”

　　自7月15日反彈至988美元以來，國際現(xiàn)貨黃金(資訊,行情)價(jià)格就步入大幅調(diào)整時(shí)期，僅20個(gè)交易日，下跌幅度超過18%，當(dāng)前國際黃金(資訊,行情)價(jià)格已經(jīng)跌至800美元附近。究其原因，此輪黃金價(jià)格的暴跌仍是受到美元強(qiáng)勁上漲和原油等大宗商品價(jià)格高位回落的影響，那么黃金后市會(huì)如何運(yùn)行呢？

　　一、黃金供求關(guān)系是金價(jià)長期牛市的基礎(chǔ)

　　黃金作為貴金屬和其他商品一樣受到供求關(guān)系的影響。從供給方面看，礦產(chǎn)金是黃金供應(yīng)的主要來源，近幾年世界礦產(chǎn)金基本維持在2500噸左右，供給彈性較小，產(chǎn)量變化不大。特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，世界礦產(chǎn)金呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。2007年世界礦產(chǎn)黃金量2476噸，是11年來的最低水平，礦產(chǎn)金產(chǎn)量逐漸下降的趨勢難以改變。黃金供應(yīng)的另一個(gè)主要來源是再生金。2007年全球再生金966噸，較2006年下降14.43%，在2006年再生金產(chǎn)量大幅增加后，再生金產(chǎn)量持續(xù)增加的勢頭是很難維持的。從黃金生產(chǎn)成本看，根據(jù)GFMS統(tǒng)計(jì)，2007年黃金生產(chǎn)成本上升近100美元/盎司，達(dá)到496美元/盎司，2007年第四季度的平均生產(chǎn)成本達(dá)到518美元/盎司，生產(chǎn)成本的快速增加必將反映在黃金價(jià)格上。

　　從黃金需求來看，2007年黃金總需求量達(dá)3516噸，其中首飾需求大幅增加，而對于金條金幣、ETF等投資需求總體上呈逐年增加趨勢。供求關(guān)系永遠(yuǎn)是市場的基礎(chǔ)，而黃金消費(fèi)市場有明顯的季節(jié)性規(guī)律，一般在上半年，黃金消費(fèi)處于相對淡季，而下半年至年底的圣誕節(jié)，印度及歐美主要國家的黃金消費(fèi)將逐漸增加，從而支持金價(jià)走高。

　　二、美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈打壓金價(jià)

　　7月中旬以來多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多美元，同時(shí)美元以外地區(qū)面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)更甚于美國，美元兌非美貨幣全線上揚(yáng)，當(dāng)前已經(jīng)強(qiáng)勢突破76關(guān)口。美元強(qiáng)勁反彈成為壓制金價(jià)的主要力量。8月初美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行相繼宣布維持利率不變后，市場開始更多關(guān)注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，并且預(yù)期歐元區(qū)最終會(huì)降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)前歐元兌美元匯率暴跌更多是對前期過快升值的修正。技術(shù)上而言，美元形成強(qiáng)勢突破，仍有繼續(xù)上沖的動(dòng)能，但從美元本身來看，房地產(chǎn)、就業(yè)、消費(fèi)等市場前景的不確定性并不支持美元持續(xù)上升。

　　三、原油等大宗商品價(jià)格高位回落，嚴(yán)重拖累金價(jià)

　　經(jīng)濟(jì)疲軟引發(fā)需求擔(dān)憂、資金撤離以及美元走強(qiáng)等多重效應(yīng)引起原油價(jià)格從高位回落。7月中旬，原油價(jià)格從接近148美元的高點(diǎn)下跌至最低113美元附近，最大跌幅超過23%。而7月初眾多大宗商品已經(jīng)顯出疲態(tài)，而原油價(jià)格的下跌加速了大宗商品暴跌。大宗商品價(jià)格集體下跌減輕了全球的通貨膨脹壓力，降低了黃金作為對抗通脹工具的職能，導(dǎo)致對黃金的需求下降。從CFTC公布的持倉來看，7月22日當(dāng)周，基金在原油期貨上的頭寸已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈空頭，截至8月5日當(dāng)周，基金持有凈空頭寸為5550張�；�金持倉方向的改變顯示出基金對原油價(jià)格態(tài)度上的改變。但也應(yīng)該看到，原油作為不可再生資源的供需矛盾將長期存在，并且伊朗核問題仍是美國政府的痛處，一旦局勢升溫，原油仍是資金逐利的首選。

　　四、基金凈多減持成為金價(jià)下跌的直接原因

　　作為金融危機(jī)時(shí)期保值和避險(xiǎn)的工具，黃金歷來受到基金和投資者的關(guān)注，基金頭寸的調(diào)整成為左右金價(jià)的直接原因。7月15日，金價(jià)反彈至3月份以來的最高值988美元時(shí)，基金持有黃金凈多頭寸202783手，而截至8月5日當(dāng)周，基金持有凈多頭寸減少至163728手，連續(xù)三周大幅減持，其中8月5日當(dāng)周減少18591手。在金價(jià)暴跌的趨勢下，基金仍有減少黃金持倉的沖動(dòng)，如果未來基金繼續(xù)減少其黃金頭寸，金價(jià)將進(jìn)一步趨弱。

　　從全球最大的黃金ETF——StreetTracksGoldTrust黃金持有量看，7月11日，該ETF持有黃金量創(chuàng)下新記錄705.9噸，高于3月17日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)663.83噸。截至8月11日，StreetTracksGoldTrust持有黃金量659.03噸。從數(shù)據(jù)上看，ETF減持黃金幅度明顯弱于金價(jià)的調(diào)整幅度，這或?qū)⒔o金價(jià)提供一定支撐。

　　綜上，近年來的需求增加是推動(dòng)金價(jià)上漲的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。非美地區(qū)貨幣走軟促使美元強(qiáng)勁反彈，原油等大宗商品全線跳水降低了市場對通脹的擔(dān)憂，對金價(jià)構(gòu)成極大壓力，而投資市場基金減持凈多頭寸成為金價(jià)下跌的直接動(dòng)力。短期內(nèi)，上述因素對金價(jià)的影響仍將延續(xù)，但鑒于美元尚不具備持續(xù)走高的條件，而且原油仍面臨很大的不確定性，因此金價(jià)仍有走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。但短期金價(jià)將弱勢振蕩，原油和歐元的弱勢將使得金價(jià)難以企穩(wěn)，投資者切不可輕易抄底，只有當(dāng)原油價(jià)格企穩(wěn)后金價(jià)才能迎來做多良機(jī)。