為什么LTRO是歐洲版QE

　　LTRO是否是歐洲版QE似乎已無需辯論。
 
　　自歐洲央行去年12月推出第一輪三年期LTRO(長期再融資行動)以來，全球投資者一直在辯論的中心議題是，LTRO是否是歐洲版的QE(量化寬松)。
 
　　雖然LTRO是一個歐洲項目，但美國股市對該政策的反應與QE2后的走勢高度一致。
 
　　正如一年多以前美聯(lián)儲QE2消息放出后，德國股市上漲超過15%，與美國股市走勢也高度重合。
 
　　從市場反應來看，LTRO就相當于歐洲版的QE，它主導了過去兩個月全球市場的走勢，成為歐洲債務(wù)危機的一個轉(zhuǎn)折點。
 
　　而歐洲央行2月27日公布數(shù)據(jù)也顯示，去年12月通過LTRO中獲得大量現(xiàn)金的意大利和西班牙銀行今年1月份購買政府主權(quán)債務(wù)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。
 
　　去年12月21日，歐洲央行實施LTRO 1(第一輪長期再融資行動)，為流動性幾近枯竭的歐洲銀行提供了4890億歐元的三年期貸款。
 
　　當時的歐洲銀行間市場幾近凍結(jié)，金融機構(gòu)相互不愿借錢，銀行無法從市場上融到資金。正是LTRO讓歐洲銀行在未來三年都無需擔心融資問題。
 
　　于此同時，LTRO還有另一個隱秘作用。銀行必須要有資產(chǎn)作為抵押才可以獲得LTRO貸款，因此他們從市場上大量購買歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)，將這些作為抵押從歐洲央行換取現(xiàn)金。
 
　　為了讓銀行能夠大量參與該項目，歐洲央行在推出LTRO同時也放寬抵押規(guī)則。于是歐洲銀行從市場上購買的主權(quán)債務(wù)最后都進入歐洲央行手中。與美聯(lián)儲QE直接購買國債不同，LTRO是讓銀行購買國債，然后再抵押給歐洲央行。
 
　　這些歐洲主權(quán)債務(wù)去年下半年曾一度被視為有毒資產(chǎn)。但歐洲央行通過LTRO派發(fā)的廉價現(xiàn)金讓歐洲銀行瘋狂買入主權(quán)債務(wù)。
 
　　去年12月共有500家銀行參與第一輪LTRO，規(guī)模最高的是意大利銀行，第二名是西班牙銀行。
 
　　歐洲央行行長德拉吉絲毫不掩飾對LTRO的贊揚。
 
　　在過去兩個月時間里，他在講話中反復強調(diào)LTRO預防了歐元區(qū)出現(xiàn)嚴重的信貸收縮，支持了金融環(huán)境和信心，降低了歐洲政府債券利率，給歐元區(qū)帶來了“暫時穩(wěn)定”。
 
　　2月29日歐洲央行將實施LTRO 2(第二輪長期再融資行動)，再度為歐洲銀行提供三年期貸款，為此歐洲央行本月初再一次放寬了抵押規(guī)則。
 
　　一個月前，一些歐洲銀行高管曾預測LTRO 2規(guī)�？赡軙�高達1萬億歐元。但自LTRO 1以來全球市場狀況持續(xù)大幅改善，目前市場共識認為LTRO 2可能會接近5000億歐元。
 
　　目前一些歐洲央行成員擔心銀行對歐洲央行資金過于依賴，會減少對他們相互借貸的激勵，LTRO 2結(jié)束后，他們可能不愿意再推LTRO 3。
 
　　德國央行行長韋德曼去年12月曾投票反對歐洲央行降息，最近又拒絕歐洲央行在希臘政府債券持倉采取行動。若德國央行與德拉吉的沖突升級，很可能會破壞歐洲央行對危機的應對能力。
 
　　最近美國經(jīng)濟改善讓美聯(lián)儲推QE3阻力增大，而歐洲經(jīng)濟惡化導致英國央行已經(jīng)在考慮QE4。因此歐洲經(jīng)濟的下一步走勢很可能將決定歐洲央行會否在LTRO上繼續(xù)前行。