無論危機如何演變德國贏定了

　　北京時間6月8日下午消息 在歐洲債務危機中，德國持有所有的王牌，即使它周邊的國家在危機中崩潰，德國對歐元區(qū)的控制力也一樣會加強。
 
　　如果歐洲能夠很快意識到德國在結束歐元區(qū)債務危機這一問題上持有全部的王牌，那么一個持久的解決方案就會出現(xiàn)。德國目前經濟仍在增長，失業(yè)人數(shù)不多、利率處于極低的水平，它根本沒有必要進行改革，因為改革會導致德國的貸款成本上升，不利于出口增長。
 
　　歐盟這位老大哥真的不愿意進行改革，比如發(fā)行歐元債券，除非它得到好處，比如對歐元區(qū)財務政策的控制力。一些歐元區(qū)成員國，比如法國一直擔心讓布魯塞爾，最終是讓法蘭克福得到太多的經濟控制力。但一些解決方案，比如共同承擔歐元區(qū)現(xiàn)有債務，是邁向解決危機的很好的一步，但出需要得到德國的支持。
 
　　自危機爆發(fā)以來，人們一直譴責默克爾見死不救。歐洲與美國的報紙上經常會出現(xiàn)“德國在哪？”，“默克爾的領導失敗了�！钡葮祟}。
 
　　但與其它歐元區(qū)人領導人不同的是，自危機兩年前爆發(fā)以來，默克爾一直沒有被人踢下權力寶座。雖然這與德國選舉規(guī)定有關，但也是因為德國經濟表現(xiàn)相對更好。雖然略顯蹣跚，但德國經濟實際上要比2010年危機開始時更好。德國2011年經濟增長2.7%，而它的鄰國大多數(shù)都陷入了衰退。德國今年一季度經濟增長0.5%，是經濟學家預期增幅的5倍。
 
　　這看起來似乎讓人難以理解，因為它的許多交易伙伴是歐元區(qū)受債務危機影響的成員國，經濟已經陷入衰退，這很可能是因為歐元的疲軟讓德國大大受益。因為歐元貶值令其出口產品在歐元區(qū)以外變得更有競爭力。與歐元區(qū)其它國家不同，德國出口占經濟比重較大，它生產的產品在全球很受歡迎。具有諷刺意味的是，歐債危機讓德國的出口更有優(yōu)勢，德國繼續(xù)成為僅次于中國的第二大出口國。
 
　　同時，德國債券的市場需求增強。德國債務占GDP比重在80%左右，比西班牙的68%還高，但德國國債的收益率幾乎為零，而西班牙國債的收益率逼近7%。由于德國國債的需求實在太旺盛，短期國債收益率在盤中甚至出現(xiàn)負值。德國銀行以及美國的養(yǎng)老金基金都喜歡購買德國國債。但近期購買德國國債的投資者主要是西班牙與希臘的儲戶，他們把一輩子存的錢都從銀行中取出，然后購買德國國債。他們擔心自己的政府將退出歐元區(qū)，并通過通貨膨脹手段讓他們的儲蓄貶值。
 
　　低利率以及強勁經濟使德國失業(yè)率創(chuàng)自德國統(tǒng)一后新低，5.6%。對于德國來說，失業(yè)率為10%的日子已經一去不復返了。如果你在德國沒有工作，只有說明你認真找工作。法國的失業(yè)率為10%，是德國的兩倍，西班牙失業(yè)率為25%，是德國的五倍。
 
　　德國經濟好于其鄰國有許多結構性原因。盡管周邊國家水深火熱，德國在經濟上表現(xiàn)相當好，既然如此，為什么還要指責默克爾呢？
 
　　以法國、西班牙與意大利為首的歐元區(qū)會員國正敦促德國同意發(fā)行歐元區(qū)共同債券，以便穩(wěn)定會員國的貸款利率。由于法國反對緊縮政策的社會黨人士當選總統(tǒng)，德法兩國的關系變得緊張。人們希望共同債券能夠讓會員國以低成本貸款，并為能夠刺激經濟增長項目投資，這也有助于歐元匯率的穩(wěn)定。
 
　　德國不同意發(fā)行歐元區(qū)債券，因為對德國沒有好處。先看看歐元債券的影響。首先，歐元匯率將會穩(wěn)定，甚至會上漲，這對全球外匯市場來說是好事，但對德國出口不利。其次，歐元債券能夠讓信用較差國家以低成本貸款，相當于好信用國家給差信用國家背書。歐元區(qū)目前有兩個國家的信用評級為AAA，芬蘭與德國。如果發(fā)行歐元債券，德國的信用評級一定會被調降，這將提高德國政府的貸款成本。最后，歐元債券能夠讓法國以低利率貸款、填補預算赤字并實施重大項目來刺激法國的經濟發(fā)展，這對德國有好處嗎？
 
　　另外一個建議是將所有歐元區(qū)債券統(tǒng)一打包成一個共同基金，所有會員國需要在25年內還清這些債務。這招甚至要比歐元債券還要損，因為它只解決了歷史遺留下來的債務問題，沒有涉及財政低效、預算赤字等一直困擾所有歐元區(qū)會員國的問題。這有助于解決危機，并不能治病。在幾年后，歐元區(qū)債券問題又會回到起點，只是總體債務負擔變得更大，信用變得更差。到那里，連德國也救不了歐元。
 
　　法國與其它歐元區(qū)國家需要猛醒。除非德國在會員國預算問題獲得發(fā)言權，否則它根本不會同意共擔歐元區(qū)債務或發(fā)生歐元區(qū)共同債券。危機遲遲得不到解決的原因在于雙方都期待對方讓步。法國等國家希望危機惡化，歐元接近崩潰，這樣才能迫使德國后悔并出手救援。另一方面，德國也希望緊縮政策以及經濟惡化讓歐元區(qū)中較大國家放棄部分或全部財政主權。
 
　　德國似乎占了上風，它與國際貨幣基金組織(微博)與歐洲央行一道向一些邊緣國家提供小額援助，以確保歐元不會崩潰。同時，它繼續(xù)享受歐債危機帶給它的益處。目前許多會員國已表露了愿意讓步的跡象。西班牙總理本周表示，同意讓部分財政主權移交給歐盟。目前只剩下法國與意大利還沒有點頭。只要他們同意讓步，歐元債券就會即刻推出。