2014年“上半場”將盡 黃金頭上懸著達魔利斯之劍

　　2013年對于黃金是一個慘痛的回憶，在多年未見的熊市中，美聯(lián)儲開啟了削減QE的路程。如此大的利空使得市場對2014年的黃金多數(shù)抱著悲觀的態(tài)度。
　　
　　令人驚嘆的是，當(dāng)政策落地時，黃金在2014年一季度卻表現(xiàn)強勁，然而現(xiàn)在2014年的上半場接近尾聲，黃金凸顯了“后勁不足”的毛病，一直匍匐于千三附近，那么下半場的黃金會如何表現(xiàn)？
　　
　　要分析黃金的表現(xiàn)，不能不提美國經(jīng)濟的狀況，這點已經(jīng)被市場所認同，因為這將影響到美聯(lián)儲的決策，而在貴金屬市場上，要和美聯(lián)儲反著走，那是沒好果子吃的。
　　
　　之前市場關(guān)注的削減QE已經(jīng)被市場消化，市場焦點已然轉(zhuǎn)移，何時加息才是市場關(guān)注的眾矢之的。這也有賴于美國數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，而當(dāng)前市場關(guān)注的數(shù)據(jù)集中在就業(yè)和通脹兩方面。
　　
　　就業(yè)形勢日益好轉(zhuǎn)
　　
　　有著市場“第一數(shù)據(jù)”美譽的非農(nóng)歷來是市場的焦點，也被認為是能左右美聯(lián)儲決策的重要依據(jù)。
　　
　　從上圖來看，在經(jīng)歷了寒冬之后，美國經(jīng)濟不斷復(fù)蘇，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也呈現(xiàn)總體不斷攀升，處于近期高位。這給了市場看好美國經(jīng)濟的依據(jù)，也給美聯(lián)儲收緊政策提供了口實。
　　
　　就業(yè)數(shù)據(jù)除去非農(nóng)外，初請也至關(guān)重要，而且相比每月一次的非農(nóng)，初請作為周常數(shù)據(jù)更能顯示就業(yè)市場的真實動態(tài)。
　　
　　美國5月17日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)增加2.8萬，至32.6萬，高于預(yù)期的31萬，前值修正為29.8萬，初值為29.7萬。從上圖來看，美國就業(yè)市場依然持續(xù)改善，雖偶有反復(fù)，但無礙大局。
　　
　　而從最近一期的美聯(lián)儲紀要中不難發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲將更注重經(jīng)濟數(shù)據(jù)的長期表現(xiàn)而非短期表現(xiàn)。這點來說，從這點來看，初請的連續(xù)性顯然更好。
　　
　　再看看失業(yè)率，如下圖所示，美國失業(yè)率呈下滑態(tài)勢，顯示美國就業(yè)市場不斷好轉(zhuǎn)。
　　
　　但隨著3月FOMC聲明出爐，美聯(lián)儲放棄失業(yè)率6.5%的加息門檻，使得市場預(yù)期加息推遲，失業(yè)率作為美聯(lián)儲決策依據(jù)的分量已經(jīng)大大下降了
　　
　　總體來看，美國就業(yè)市場正在往向好的方面發(fā)展，這給了市場看多美國經(jīng)濟的信心，也增強了市場對于美聯(lián)儲政策進一步收縮的遐想，同時對黃金構(gòu)成基本面上的壓制。
　　
　　通脹仍成隱患
　　
　　除去就業(yè)之外，讓人擔(dān)心的便是通脹，和中國相反，美聯(lián)儲的QE向市場注入的巨額資金，但通脹率一直未能達到2%的目標，過低的通脹將導(dǎo)致庫存積壓，對企業(yè)不利，進而影響到經(jīng)濟。
　　
　　2012年1月，美聯(lián)儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標，從此宣告美聯(lián)儲也有了明確的通脹目標。如果核心PCE年率升幅超過2%，美聯(lián)儲會緊縮貨幣政策，這將利好美元而利空黃金。
　　
　　不過如上圖所示，核心PCE年率遲遲“不給力”，使得市場對美聯(lián)儲在2014年的“下半場”能否進一步緊縮政策產(chǎn)生憂慮。
　　
　　當(dāng)然，偏聽則暗兼聽則明，從美國未季調(diào)核心CPI年率來看，通脹在溫和上升。
　　
　　超低利率必將終結(jié)
　　
　　從趨勢來看，這2個數(shù)據(jù)均有逐漸上升的態(tài)勢，雖目前仍未“達標”但給了市場一絲期盼，美國不可能永遠保持超低利率，這點觀點為廣大市場人士所堅信。如下圖所示，美國自從2008年9月啟動降息之旅，已經(jīng)過去了將近6年的時間了，看著美國經(jīng)濟逐漸回暖，超低利率也應(yīng)該“壽終正寢”。
　　
　　基于市場預(yù)期美聯(lián)儲加息，機構(gòu)多數(shù)以看空黃金為主，畢竟上半年美國經(jīng)濟如上述那樣表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲不會等閑視之。加息這一想法從美聯(lián)儲的邏輯上說完全成立，這對于黃金來說無疑是頭上懸著達摩利斯之劍，何時落下？市場不得而知。有一點，恐怕會得到不少市場人士的認同：早點落下，黃金或許還能早些“重生”，就和當(dāng)初削減QE一樣。