歐元走強(qiáng)成美元指數(shù)下滑推手

　　近期美元指數(shù)出現(xiàn)了明顯的下滑態(tài)勢，美元指數(shù)跌破76點(diǎn)的重要心理關(guān)口。美元走軟受到了日本地震后日元走強(qiáng)的影響，但更多是拜歐元走強(qiáng)所賜，畢竟在美元指數(shù)中歐元的占比接近60%而日元的占比不到14%。

　　歐元走強(qiáng)主要受2010年12月以來歐元區(qū)CPI同比連續(xù)三個(gè)月突破2%和市場預(yù)期4月份歐央行會(huì)啟動(dòng)加息進(jìn)程的刺激。中東局勢的動(dòng)蕩以及多國對利比亞動(dòng)武更是使得市場對歐洲原油供應(yīng)產(chǎn)生憂慮，2011年3月1日西歐原油定價(jià)基準(zhǔn)布倫特油價(jià)與北美原油定價(jià)基準(zhǔn)紐約輕質(zhì)油價(jià)之間的價(jià)差曾經(jīng)創(chuàng)下接近14美元的歷史新高，并且近期一直維持在10美元之上的高位。市場因?yàn)楸狈蔷謩輨?dòng)蕩而產(chǎn)生的憂慮，對于眼下歐元區(qū)的通脹和加息預(yù)期更是火上澆油。

　　受到3月3日歐央行行長特里謝對于通脹較為嚴(yán)厲言論以及3月15日美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)量化寬松政策表態(tài)的影響，不少金融機(jī)構(gòu)預(yù)期在4月份歐央行會(huì)先于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息進(jìn)程，對歐元有利的利差預(yù)期顯然構(gòu)成了近期歐元走強(qiáng)的主要基本面因素。

　　盡管歐元加息對于外匯市場持有歐元多頭和美元空頭的投資者而言是盼望不已的，但是目前歐洲央行面臨著恪守嚴(yán)控通脹承諾和規(guī)避主權(quán)債務(wù)危機(jī)的兩難選擇：一方面，連續(xù)3個(gè)月超2%的通脹水平給了標(biāo)榜嚴(yán)控通脹的歐央行很大的壓力，如果沒有明確的加息行動(dòng)所謂以嚴(yán)控通脹為目標(biāo)的承諾在未來就會(huì)變得不可信；另一方面，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)目前雖然稍有平靜，但是“樹欲靜而風(fēng)不止”，歐央行擔(dān)心加息會(huì)對西班牙、葡萄牙等國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成壓力，更會(huì)加劇德國等核心國家與深陷債務(wù)危機(jī)的成員國之間的矛盾，從而引發(fā)新一輪主權(quán)信用恐慌。

　　在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明顯但是市場仍有疑慮的微妙時(shí)刻，無論是美聯(lián)儲(chǔ)還是歐央行對于加息是否會(huì)中斷復(fù)蘇進(jìn)程都沒有十足的把握。美國較低的通脹水平和全球主要大宗原材料都是以美元計(jì)價(jià)的便利，給了美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢前繼續(xù)維持寬松政策的空間，而一向自詡控制通脹的歐央行則被原材料價(jià)格的上揚(yáng)和歐元區(qū)較為僵硬的勞動(dòng)力調(diào)節(jié)機(jī)制逼上了“抗通脹與保增長”必須“二選一”的困境。

　　如果考慮歐央行這樣的兩難困境，我們認(rèn)為不排除歐央行在近期會(huì)有加息動(dòng)作，但是斷言歐央行開始了連續(xù)加息的進(jìn)程則為時(shí)過早。歐央行可能會(huì)采取加息1到2個(gè)月，然后停頓觀望的策略。即使歐央行在4月7日的議息會(huì)議上維持利率不變，市場對于下一個(gè)月歐央行加息的預(yù)期會(huì)更加熾烈。

　　因此，短期內(nèi)在加息預(yù)期下歐元仍會(huì)維持對美元走強(qiáng)的勢頭，并且歐元對美元走強(qiáng)本身就會(huì)使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格抬升，進(jìn)一步推高歐元區(qū)的通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期抬頭又將進(jìn)一步刺激歐元加息預(yù)期，使得歐元走強(qiáng)，如此形成一個(gè)不斷反饋的鏈條。但是在這場特里謝與伯南克的“角力”中，美國失業(yè)率后續(xù)的變化仍是美國方面的決定性因素。巧合的是，2010年12月以來歐元區(qū)的CPI同比開始突破2%的水平，與此同時(shí)美國的失業(yè)率也是連連超出市場預(yù)期出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月的下滑。中期內(nèi)，歐元與美元的匯率走勢取決于歐洲CPI與美國失業(yè)率的賽跑，目前市場正聚焦于歐洲CPI。但是到了今年下半年，如果市場確認(rèn)量化寬松3沒有推出的必要，那么市場將從目前關(guān)注歐洲CPI的歐元這一面轉(zhuǎn)向關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)換的美元這一面，歐元將難登新高峰而趨向走弱。