美元走強(qiáng)通脹沖高回落 金價(jià)回調(diào)壓力仍大

　　希臘財(cái)政撙節(jié)計(jì)劃獲議會(huì)通過(guò)后，樂(lè)觀情緒推動(dòng)金價(jià)重新回到1500元/盎司上方，但筆者預(yù)計(jì)黃金在7月份仍將面臨較大的調(diào)整壓力，因歐債危機(jī)蔓延和美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策將推動(dòng)美元在未來(lái)振蕩走強(qiáng)，季節(jié)性消費(fèi)淡季也將增大金價(jià)調(diào)整壓力，黃金未來(lái)有望回調(diào)至1450美元附近。

　　美元走強(qiáng)，黃金回調(diào)壓力增大

　　在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE2量化寬松政策和歐債危機(jī)持續(xù)蔓延的背景下，美元未來(lái)有望逐漸擺脫底部區(qū)域而走強(qiáng)。美元未來(lái)走強(qiáng)主要基于兩方面的原因：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在高失業(yè)率和高通脹預(yù)期下面臨兩難選擇，其近期明確表示在6月底退出寬松政策，因美國(guó)通脹的快速升高（5月份CPI達(dá)3.6%）已經(jīng)使得大規(guī)模刺激措施失去了存在基礎(chǔ)，如果通脹繼續(xù)升高且財(cái)政赤字改善則美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)提前加息，而歐元區(qū)受制于債務(wù)危機(jī)將推遲加息速度，未來(lái)美元和歐元的利差有望出現(xiàn)收窄趨勢(shì)，這將推動(dòng)美元進(jìn)一步走高。但美元走強(qiáng)并非一帆風(fēng)順，美國(guó)高失業(yè)率和龐大的雙赤字使得美元不會(huì)升值過(guò)快，預(yù)計(jì)美元完成筑底將是一個(gè)緩慢的過(guò)程。

　　另一方面，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的沖擊將在三季度繼續(xù)困擾歐元并提振美元走勢(shì)。希臘債務(wù)危機(jī)在未來(lái)無(wú)論是惡化還是得到緩解，都將利多美元。如果希臘在近期獲得此輪救助，歐盟大幅提高援助資金（EFSF主管稱(chēng)將4400億歐元提高至7800億歐元），將會(huì)使歐元貶值并提升美元吸引力；而如果希臘實(shí)行債務(wù)重組，則將損害歐元區(qū)各國(guó)（尤其法德）的債權(quán)人利益，引發(fā)一連串嚴(yán)重的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)（類(lèi)似雷曼破產(chǎn)），這對(duì)美元更是利好，避險(xiǎn)需求會(huì)推動(dòng)黃金和美元共同走高，但大宗商品價(jià)格會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑憂慮和市場(chǎng)恐慌而出現(xiàn)大跌。此外，歐元區(qū)的西班牙和意大利也面臨較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，西班牙目前失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)20%以上，意大利的公共債務(wù)占GDP比重已經(jīng)在120%以上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正在考慮下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，歐債危機(jī)的蔓延將對(duì)美元產(chǎn)生持續(xù)支撐作用。

　　近期熱炒的美國(guó)國(guó)債上限問(wèn)題最終會(huì)得到順利解決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景好于歐元區(qū)。盡管美國(guó)目前面臨國(guó)債突破上限的尷尬窘境，但這只是美國(guó)兩黨在政治和大選上的博弈，預(yù)計(jì)奧巴馬政府將如同克林頓政府一樣，最終能夠順利提高國(guó)債上限。值得注意的是，美國(guó)奧巴馬政府或?qū)��?duì)共和黨做些讓步，7月份將會(huì)出臺(tái)較大規(guī)模的赤字削減計(jì)劃，而美國(guó)最近兩個(gè)月財(cái)政赤字的大幅收窄已經(jīng)增強(qiáng)了美國(guó)政府對(duì)減赤的信心。市場(chǎng)憂慮的是，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)在退出刺激政策和美國(guó)政府實(shí)行減赤計(jì)劃的雙重壓力下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能放緩，這在近期的美股下跌中已經(jīng)得到體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)大宗商品和金價(jià)將產(chǎn)生利空影響。即使如此，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近期也預(yù)估美國(guó)2011 年GDP成長(zhǎng)率為2.5%，好于歐元區(qū)2%的GDP增長(zhǎng)預(yù)期。

　　通脹預(yù)期下滑，削弱黃金保值魅力

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩跡象，三季度各國(guó)抑制通脹成為關(guān)鍵，商品價(jià)格將維持疲弱走勢(shì)。大宗商品未來(lái)走弱主要基于三個(gè)原因：美歐債務(wù)危機(jī)憂慮和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，發(fā)展中國(guó)家貨幣緊縮政策憂慮，美元逐漸走強(qiáng)的預(yù)期。全球主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)的制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)拐頭向下并接近50附近，這預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭受到抑制。新興市場(chǎng)國(guó)家為抑制通脹仍在不斷收緊貨幣政策，如中國(guó)不斷提升存款準(zhǔn)備金率且再度加息預(yù)期增強(qiáng)，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家則飽受債務(wù)危機(jī)和高失業(yè)率等因素折磨，未來(lái)歐美各國(guó)實(shí)施財(cái)政減赤計(jì)劃也會(huì)降低全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期，希臘在實(shí)施減赤計(jì)劃后已經(jīng)連續(xù)兩年處于經(jīng)濟(jì)衰退中。

　　歐元區(qū)希臘已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)

　　預(yù)計(jì)商品走弱將在7—8月份拖累黃金走勢(shì)，但9月份全球通脹有望出現(xiàn)明顯下滑，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策可能松動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)的回暖將再度推動(dòng)商品價(jià)格走強(qiáng)，黃金也有望受益于現(xiàn)貨旺季需求而走高。

　　消費(fèi)需求淡季，黃金先抑后揚(yáng)

　　全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安提升黃金的避險(xiǎn)需求，最近一年來(lái)金幣金條需求的大幅增加彌補(bǔ)了ETF基金持倉(cāng)的下滑，現(xiàn)貨需求成為推動(dòng)金價(jià)持續(xù)上漲的重要因素。從黃金現(xiàn)貨需求的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，每年6—8月份是黃金的消費(fèi)淡季，金價(jià)在此期間一般不會(huì)有太好的表現(xiàn)。9月份開(kāi)始黃金首飾加工商開(kāi)始買(mǎi)入黃金備貨，擴(kuò)大生產(chǎn)來(lái)迎接10月份開(kāi)始的需求旺季，因10月份開(kāi)始印度和中國(guó)將迎來(lái)一系列重大節(jié)日，消費(fèi)者在此期間往往會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多的黃金首飾和金幣等實(shí)物。

　　因此，金價(jià)往往在8月份調(diào)整期間會(huì)出現(xiàn)良好的買(mǎi)點(diǎn)，投資者可在此期間把握逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。此外，投資者在此期間也需要密切關(guān)注美國(guó)的貨幣政策和通脹水平，目前美國(guó)負(fù)實(shí)際利率持續(xù)擴(kuò)大，有利于提振黃金的投資需求，但如果未來(lái)一段時(shí)間通脹下滑或美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，實(shí)際利率開(kāi)始收窄甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正，金價(jià)將面臨較大下跌回調(diào)。

　　總之，美元走強(qiáng)和通脹沖高回落將在未來(lái)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生壓力，投資者應(yīng)注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。筆者預(yù)測(cè)金價(jià)在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將從高位回落，低點(diǎn)將在1450美元附近，隨后在8月下旬消費(fèi)旺季臨近時(shí)重新開(kāi)始走強(qiáng)。