黃金交易 一個高流動性的全球市場

　　黃金市場是一個擁有著廣泛投資者的大市場，買方和賣方從世界各地匯集而來，不同投資者、不同的交易動機(jī)推動著黃金價格的潮起潮落。
 
　　現(xiàn)代黃金市場因為場外交易的盛行早就已經(jīng)成為了一個24小時交易的市場，全球各地的投資者通過現(xiàn)代化的電子交易系統(tǒng)分分秒秒地進(jìn)行著黃金交易。除了場外交易市場，黃金市場還包括了從事黃金期貨以及黃金期權(quán)等衍生品交易的交易所。
 
　　另外，在健全的現(xiàn)貨以及遠(yuǎn)期市場之外，還有一個龐大的、活躍的掉期市場進(jìn)一步擴(kuò)充了整個黃金市場的容量。黃金掉期市場允許投資者自由地借出及借入黃金。即便與其他高流動性的資產(chǎn)相比，黃金也算得上流動性最好的資產(chǎn)，它擁有很小的買賣報價差和巨大日交易量。
 
　　與主權(quán)國家債務(wù)市場類似，絕大多數(shù)的黃金交易其實(shí)是在場外交易市場發(fā)生的。然而場外交易市場雖然是世界上最有深度、流動性最好的市場，但由于交易發(fā)生在交易所之外，場外交易市場往往并不透明。
 
　　全球黃金的場外交易市場云集于倫敦囤積黃金的金庫之間，絕大多數(shù)全球黃金交易的交割是通過這些黃金儲備的易主而發(fā)生。作為全球場外交易市場主要代表的倫敦黃金市場已經(jīng)建立起一個非常成熟的、高效率的交易體系。透過這個體系，黃金交易可以在全球任何一個地方發(fā)生，但是具體交割則通過倫敦當(dāng)?shù)刭~戶進(jìn)行，這些賬戶代表著存在倫敦黃金市場交易商那里的黃金儲備，因而交割發(fā)生在倫敦。
 
　　倫敦黃金市場為交割金條建立了一套全球標(biāo)準(zhǔn)，被稱作“倫敦良好交割”標(biāo)準(zhǔn)，這些金條必須由倫敦黃金市場認(rèn)可的煉金廠按照統(tǒng)一規(guī)格鑄造，這些金條需要符合特定要求的大小、純度和形狀。在倫敦每天對黃金進(jìn)行兩次定價，這種定價方式可以為黃金生產(chǎn)商、消費(fèi)者、投資者以及央行等參與黃金交易的各方提供一個全球范圍內(nèi)廣泛接受的公開價格標(biāo)尺。
 
　　自從1919年，該定價一直由五大銀行決定，它們都是倫敦黃金市場的做市商會員。在每一次定價之時，作為主席方的銀行代表都會向其他四個銀行的代表宣布一個開盤價。然后這些價格被傳到各自銀行的交易室，銀行再跟黃金交易商和有興趣的客戶進(jìn)行聯(lián)系。每一個參與定價的成員會計算出各自凈頭寸，并由各自利益的代表公布出來。如果市場上黃金的需求大于供給，供求處于不平衡，那么黃金價格會向上調(diào)整直至供求恢復(fù)平衡狀態(tài)，反之亦然。此時，黃金的定盤價就這樣被確定了。該定盤價是完全開放的，任何市場人士都可以通過其銀行按照這個價格進(jìn)行買賣。這個定盤價是所有確認(rèn)的買賣指令都能配對進(jìn)行交易的價格，也就是說在定盤價確定之時全球市場在定盤價獲得了平衡。一旦定盤價公布，正常的交易繼續(xù)進(jìn)行。
 
　　全球黃金市場的交易量明顯要比其他主要資產(chǎn)如主權(quán)債務(wù)的交易量大。通過其會員的調(diào)查，2010年倫敦黃金市場每天在倫敦當(dāng)?shù)刭~戶中凈轉(zhuǎn)移的黃金總量平均為220億美元。然而，這個數(shù)字僅僅反映了發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移的實(shí)物黃金，而不是所有交易量。凈轉(zhuǎn)移黃金總量是按照銀行自身交易簿的凈頭寸來計算的。比如兩個交易商之間進(jìn)行了多筆交易，但是凈交易可能只有一筆。這樣一來，實(shí)際的交易量往往被忽略了，這個交易量要比凈交易量大得多。很多交易商估計實(shí)際每日交易量至少是倫敦黃金市場所公布的凈轉(zhuǎn)移總量的三倍，最大可能到十倍。按照這個來估計，每天全球黃金的場外交易量在670億美元至2240億美元。即便是按照最為保守的670億美元來計算也要比英國和德國的國債市場合起來還大。就全球來說，黃金的交易量僅僅低于美國國債市場，比其他國家的國債市場都要大。
 
　　除了交易量和流動量，另一個衡量市場流動性的重要指標(biāo)就是買賣報價差。如果一個市場的買賣報價差區(qū)間很小，這說明這個市場擁有著很強(qiáng)的市場流動性。然而，過大的買賣報價區(qū)間則意味著買賣該項資產(chǎn)需要花費(fèi)更多的成本。根據(jù)黃金交易商的經(jīng)驗，一般來說黃金場外交易市場的買賣報價差區(qū)間是從0.50美元至0.85美元每盎司。以2010年黃金平均價格1224.52美元來計算，買賣報價差相當(dāng)金價的0.04％—0.07％，對于國債資產(chǎn)來說，這個買賣報價差是非常小的。
 
　　除了全球的場外交易外，在世界范圍內(nèi)還有數(shù)個交易所專門進(jìn)行黃金交易，如伊斯坦布爾黃金交易所（1995年開始交易黃金），上海黃金交易所（2002年開始交易黃金）及香港金銀業(yè)貿(mào)易場（1918年開始交易黃金）。當(dāng)新興市場的金融體系變得越來越完善及國際化，這些地區(qū)性的交易所必將為全球黃金市場提供更多的交易量和流動性。
 
　　在黃金市場中除了場外交易市場、黃金交易所，還有一支不可忽視的力量。這就是在期貨交易所交易的黃金期貨，黃金期貨使得黃金衍生品市場變得更加完善，也進(jìn)一步增加了整個黃金市場的流動性，同時為投資者提供了更為豐富的選擇。在商品交易所交易的黃金期貨有幾個與場外交易黃金衍生品不同的地方，如黃金期貨的交割日期是特定的，用于交易的黃金期貨和期權(quán)的合約大小也是固定的。事實(shí)上，在2010年全球頭三位的商品期貨交易所平均每日的黃金交易量為243億美元，約合1980萬盎司黃金每天。對于期貨交易所來說，交易的成本可以具體商談決定。由于黃金期貨只是期貨交易所眾多品種中的一個等原因，實(shí)際發(fā)生交割的黃金只占黃金交易量的很小一部分。絕大多數(shù)的交易所允許保證金交易，這也增加了黃金期貨交易的風(fēng)險。現(xiàn)在大多數(shù)期貨交易所采用了中心清算系統(tǒng)，也就是說交易所作為中央對手方與每一個清算會員進(jìn)行交易，這大大提高期貨的交易效率。
 
　　全球主要交易黃金期貨的交易所有CME集團(tuán)屬下NYMEX交易所的COMEX分部、東京商品交易所（TOCOM）、印度的Multi商品交易所、上海期貨交易所等。COMEX從1974年起提供黃金期貨合約交易。也就是從那時起，COMEX一直是全球黃金期貨和期權(quán)交易量最大的商品交易所。據(jù)不完全統(tǒng)計，全球約70％的黃金期貨交易量出自CME集團(tuán)屬下的COMEX交易所。東京商品交易所（TOCOM）從1982年開始交易黃金期貨。從歷史來說，東京商品交易所（TOCOM）黃金期貨的交易量排在第二位，僅次于COMEX的紐約金期貨。但是近年來印度Multi商品交易所異軍突起，其黃金期貨交易量直追東京商品交易所（TOCOM），大有取而代之成為全球第二大黃金期貨交易量之勢。此外，上海期貨交易所及NYSE LIFFE排在這三個交易所之后，近年來發(fā)展也不錯。至于全球其他的商品交易所大多有黃金期貨，由于黃金期貨廣泛地在各個國家上市交易，這也增加了全球黃金市場的流動性。
 
　　從上面可以看出黃金市場是一個擁有著廣泛投資者的大市場，買方和賣方從世界各地匯集而來，不同投資者、不同的交易動機(jī)推動著黃金價格的潮起潮落。有一些投資者購買黃金作為一種長期性的策略性資產(chǎn)，而有一些投資者則把黃金作為對沖通脹和貨幣貶值的工具，更有一些投資者把黃金當(dāng)作避險天堂，這個特性在金融海嘯以來一再顯現(xiàn)。
 
　　每逢危機(jī)出現(xiàn)，金融海嘯、歐債危機(jī)，我們都會看到黃金暴漲。特別是未來一段時間，全球的經(jīng)濟(jì)以及金融環(huán)境均有很大的不確定性，這也使得現(xiàn)在黃金市場獨(dú)具魅力，成為了很多投資者投資戰(zhàn)略選擇的一塊重要陣地。