全球最有影響力的中央銀行，如果和全球資產規(guī)模最大的中央銀行聯(lián)起手來，桴鼓相應，會發(fā)生什么？ 11月30日似乎就進行了這么一次“演習”。 2010年資產總額高達3.9萬億美元的中國央行，在11月30日晚間19點03分宣布下調存款準備金率0.5個百分點，這是3年以來的首次。 原本誠惶誠恐的歐洲股市，聞風而動，直線拉升；20多分鐘后，世界上最富影響力的央行——美聯(lián)儲與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲央行和瑞士央行聯(lián)合宣布，將從12月5日開始，將美元流動性互換利率下調50個基點，以加強各國向金融系統(tǒng)提供流動性的能力。同一天，緊跟步伐的還有巴西、泰國，這也是巴西4個月以來第三次降息。 強強聯(lián)手，非同一般。全球股市11月30日全線走高，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)收盤漲4.2%，標準普爾500指數(shù)漲4.3%，德國DAX指數(shù)漲5%，法國CAC-40指數(shù)漲4.2%。黃金和油價也表現(xiàn)不俗。 這些主要央行行長此前已經有過多次聯(lián)合“救火”行動，自2007年并肩作戰(zhàn)應對經濟危機后，愈發(fā)密切和了解，這也使得他們能夠在共同的困難前協(xié)同一致迅速行動，今年3月因日本地震，G7央行曾與日本央行聯(lián)合干預匯市。 但是，中國央行加入聯(lián)合行動的次數(shù)屈指可數(shù)。是相輔而行，或是純屬巧合？要知道中國目前經濟增速面臨下滑風險、通脹壓力有所緩解，下調存準率一直在尋找時機。中國人民銀行辦公廳一位官員對于《華夏時報》記者的提問，表示央行不便對此發(fā)表評論。 “中國與美歐應該有所交流�！敝洕鷮W家謝國忠對本報記者說。事實上，中外央行已經握過手了，同樣的聯(lián)動，出現(xiàn)在今年4月、7月，如果說4月份是初探，后兩次合作就更為緊密。 巧合還是共謀？ 此前市場普遍預期存款準備金率下調的時點，是在即將召開的中央經濟工作會議對明年的貨幣政策定調之后。在此之前，則會采取公開市場等更為低調的工具。 下調存款準備金率的主要原因，《華夏時報》在11月28日《下調存款準備金率通道打開 外匯占款逆轉玄機》的報道中已經闡述過：10月份中國外匯占款凈減少248.92億元；貨幣供應量驟減，10月末M1、M2同比都處于低位。未曾想，期待的很快到來了。 “貨幣政策需要前瞻性，但可能也有與歐美央行聯(lián)合行動的考慮�！币晃唤咏胄械娜耸空f。 中國的流動性問題尚未迫在眉睫，但歐洲主權債務危機的拖延與惡化令歐元區(qū)經濟已經不堪重負，越來越糟糕的市場狀況卻急需“救火”。 11月30日，約200萬英國公共部門員工舉行“世紀大罷工”，抗議政府的養(yǎng)老金改革計劃。 “步步驚心”的還有一連串的數(shù)字：歐元區(qū)17國10月失業(yè)率升至10.3%，創(chuàng)近14年以來的最高水平；歐元區(qū)11月通脹率連續(xù)第三個月持平3.0%；德國11月季調后官方失業(yè)率意外降至6.9%，回歸至9月所創(chuàng)下的20年低點；法國10月PPI月率上升0.5%，高于預期值上升0.2%…… 更糟糕的是，歐洲銀行的美元融資成本已經上升至3年以來的最高水平，歐盟各國領導人分析原因稱，未能按原定計劃來提高“歐盟金融穩(wěn)定機制”(EFSF)的規(guī)模，從而使得有關歐元區(qū)可能解體的擔憂情緒愈發(fā)嚴重。 此時，世界上最強大的中央銀行該出手了。美聯(lián)儲等六大央行聯(lián)手行動，將把美元互換的利率，下調至美元隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)加50個基點，而此前為美元隔夜指數(shù)掉期利率加100個基點，與此同時，還將把互換協(xié)議的到期時間延長到2013年2月1日。 “這些互換協(xié)議是在2007年全球金融危機期間，市場出現(xiàn)全球性的美元短缺時被使用的�！敝薪鸸臼紫洕鷮W家彭文生分析說，如果價格因素是導致互換協(xié)議使用率低的主要原因，那么下調互換利率這一措施將有益于在全球市場上紓緩美元融資的壓力。 實際效果可能還需拭目以待，但對于已經厭倦歐元區(qū)低效率行動的歐美市場而言，這猶如久旱逢甘霖。從時間點上看，這場甘霖與中國央行發(fā)布下調存準率的通知，僅相隔了20多分鐘。 梳理發(fā)現(xiàn)，這已經是中外央行今年第三次“不謀而合”的行動了。 第一次是在4月5日，中國央行宣布加息，兩天后的4月7日，歐洲央行如市場普遍預期的那樣宣布了加息。第二次，中國央行7月6日宣布加息0.25個百分點后，歐洲央行于次日迅速跟進，將歐元區(qū)主導利率由1.25%升至1.50%。 從兩天，到一天，再到20分鐘，中外央行行動的時間間隔日益縮小，僅用“巧合”已越來越難解釋。 調存的時機 即使是最大資產規(guī)模的央行要為聯(lián)手行動出一份力，也必須先立足于國內。 下調存款準備金率的直接原因，顯而易見是繞不開對沖外匯占款增量大幅下降對流動性的沖擊。 除此之外，11月的流動性減項，還有由于存款準備金收繳基數(shù)改變而11月需要多繳2200億；同時，因為存款持續(xù)流出和存貸比限制，11月新增信貸規(guī)�？赡艿陀谑袌鲱A期，有傳聞稱，工、農、中、建四大國有銀行11月前20天新增貸款僅1000億。 “盡管有財政存款補充，但年底巨大的財政開支依然會對流動性有很大的影響�！痹蜚y行大中華區(qū)研究主管王志浩分析說，每年年底財政似乎都有突擊花錢的習慣。自從2006年以來，中國國庫單一賬戶每年年底都大幅下降，今年也不會有什么例外。根據(jù)2011年四季度總的4.5萬億元人民幣的預算開支和2.5萬億元收入的預測，他預計還有約1.1萬億元人民幣的開支。 而此次下調存款準備金率的明顯作用是釋放流動性，10月金融機構人民幣存款余額為79.2萬億元，其中財政存款4.2萬億元。由此，需要繳納準備金的存款額約為75億元，簡單推算，此次下調準備金率將釋放約3750億元的流動性。 更深層次的原因是經濟的下滑。中國采購經理人協(xié)會12月1日公布，11月中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）為49.0%，這是該指數(shù)自2009年3月以來首次降至臨界點50%以下。 近期高層的頻頻表態(tài)，也讓市場紛紛意識到，政策重心或將由“防通脹”變更為“保增長”。 而國內通脹下行也給央行提供了政策空間。中金公司預測，在基數(shù)效應和環(huán)比下降的共同作用下，11月CPI同比將從10月的5.5%進一步下降至4.3%左右。同時，銀行緊縮信貸對歐洲經濟的負面影響逐漸顯現(xiàn)，將進一步拖累我國出口增長。 再加上存款增長乏力限制銀行放貸能力也加劇了實體經濟的資金鏈斷裂風險。前三季度，銀行業(yè)人民幣存款增量逐季下降：第一季度增長3.98萬億元，第二季度增長3.36萬億元，第三季度僅增長0.77萬億元。而整個前三季度，人民幣存款僅增加8.11萬億元，同比少增2.09萬億元。 “結構性放松” 降準的時點，正好是中央經濟工作會議召開的前夕，是否意味著從緊政策已經開始轉向？作用到國內資本市場，A股會不會開始新一輪行情？ 中國央行下調存準率當天，A股還被多個“利空”打得慘不忍睹，滬深兩市跌幅均超過3%，滬綜指一度跌至前期創(chuàng)出的新低2300點附近，B股指數(shù)午后一度暴跌逾7%，市場陷入一片恐慌之中。 “以前一有加息或者上調存款準備金率的傳聞時，下午兩點左右A股市場必然有反應�！笔袌龇治鋈耸空f。這一次，是保密工作做得好還是主力仍看不清前景？ 隔天的12月1日，A股放量大漲，只是可惜高開后在下午走低讓漲幅收窄。2日市場全天都彌漫在下跌氛圍中。反映在心理上，這給政策進一步利好留下了陰影。 貨幣政策委員會的新成員，都是出身于國有商業(yè)銀行，對過緊的貨幣政策和過緊的監(jiān)管政策一直叫苦不已，而部委委員和專家委員中，也有認為下調準備金率后，商業(yè)銀行會有更多的信貸資金用于支持經濟建設，從而緩解財政資金壓力。 王志浩認為，下調人民幣存準率這一舉措，向公眾清晰地傳達了一個信息，現(xiàn)在需要擔心的不再是通脹，而是經濟增長。然而，貨幣政策轉變的速度仍存爭議。 更多的觀點認為貨幣政策只是結構性放松，全面放松還不到時候，信貸政策偏向于三農、小微企業(yè)，而政策手段偏向于調整空間尚大的存款準備金率。 “11月匯豐制造業(yè)采購經理人指數(shù)最終數(shù)較預覽數(shù)(48)略向下修正至47.7，較10月的51放慢了3.4個百分點，顯示中國制造業(yè)經濟活動放緩明顯。政策層面，增長已經取代通脹成為政策的焦點。繼央行11月30日意外下調準備金率50個基點之后，預計明年上半年準備金率還會繼續(xù)下調150個基點�！眳R豐中國首席經濟學家屈宏斌(微博)認為。 澳新銀行大中華區(qū)經濟研究總監(jiān)劉利剛分析說，在未來的一段時間內，中國的貨幣政策仍將有放松的空間，12月份中國央行仍可能降低一次存款準備金率，在明年上半年，存款準備金率將仍有3次下調的空間。 至于利率政策，“可能在明年下半年通脹下降至3%以下后，才會下調一次25個基點�！鼻瓯笳f。
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