耀眼黃金尚未失色

　　美聯(lián)儲暫緩推QE3、市場避險情緒轉向、美元轉強……近日接連利空引發(fā)了金價急挫。究竟該如何判斷未來金價走勢，正考驗著投資人的膽量與智慧。
 
　　不妨先看看促使金價堅挺的根本因素有沒有變化。
 
　　無疑，是全球央行的貨幣超發(fā)推動了黃金上漲。美聯(lián)儲首度公布利率預測， 2014年底前將不會加息，資產(chǎn)購買、量化寬松仍是選項。歐洲央行或于今年中下調利率0.5%并維持至2016年，兩輪對銀行的中長期再融資計劃規(guī)模共高達一萬億歐元。英國量化寬松規(guī)模至3250億英鎊。日本量化寬松規(guī)模增至65萬億日元 ；中國停止加息并兩度調降存準。2008年金融海嘯發(fā)生以來，全球央行持續(xù)維持超低利率支撐實體經(jīng)濟，但在近期經(jīng)濟增長乏力、利率又降無可降的背景下，全球央行紛紛出臺創(chuàng)新型貨幣政策如量化寬松(QE)、扭曲操作(OT)、長期再融資操作(LTRO)等等，以避免陷入傳統(tǒng)經(jīng)濟學所謂的流動性陷阱。甚至美聯(lián)儲可能調降超額準備金利率(IOER)迫使高達兩萬億美元貨幣基金進入市場，這些都推升了金價一路上行，在去年9月6日創(chuàng)出每盎司1921美元的高點。
 
　　據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，黃金需求主要來自珠寶、工業(yè)及投資性需求，珠寶占60%以上，而珠寶的需求通常與奢侈品銷售息息相關。不過，若進一步掛鉤全球經(jīng)濟發(fā)展，近來投資性需求反而是影響金價的主要因素，這又可再細分為全球央行和個人投資者。
 
　　1971年美元與黃金脫鉤，引來金價高達2000%的上漲。之后，隨著國際資本的自由流動和金融業(yè)的高度發(fā)展，黃金代表的硬貨幣功能被徹底忽略，持有黃金甚至還要付出一筆保管費，各國央行持有的黃金量一度持續(xù)下滑。歐洲央行1999年甚至還要相互約定每年賣出黃金數(shù)量不得超過400公噸，可見當年央行黃金拋盤之強。反其道而行的是俄羅斯。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，挾著高油價帶來豐沛的原油出口收入，自2008年起俄央行幾乎每個月都在市場買進黃金，每年買進數(shù)量約100公噸，只進不出，目前已持有883公噸，在全球央行中排名第八。央行買黃金的風潮由此拉開序幕，經(jīng)常賬戶順差與外匯儲備均快速增長的新興國家尤青睞于此。2009年10月，印度央行從IMF買進200公噸黃金，價格高達每盎司1045美元，一度引發(fā)市場嘩然。如今回頭來看，不得不佩服新德里當時的遠見。在印度央行買進后，金價經(jīng)歷了一波區(qū)間為每盎司1200美元至1900美元的大牛市。 除印度外，近年來韓國和泰國都曾出手買進黃金，中國也在2003年至2009年增持了454公噸黃金，目前持有黃金總量1054公噸，占外儲比例從0.8%跳升至1.5%。各國央行的買盤一向是長線操作，在全球經(jīng)濟與政治不確定性仍高的情況下，估計未來各國央行還將持續(xù)買進黃金。
 
　　在資產(chǎn)配置、分散風險的驅動下，個人投資者也紛紛“入市淘金”。以往直接買進實體黃金需要較高金額，加上保管不便及安全性的顧慮，個人投資者的投資沖動被大大限制，但近年來各國銀行紛紛推出紙黃金、黃金存折、掛鉤黃金的理財產(chǎn)品，大大方便了投資人小額投入黃金市場。指數(shù)型基金(ETF) 的興盛，更允許投資人以較小單位數(shù)購買實體黃金，還免去了保管麻煩。據(jù)統(tǒng)計，目前最大黃金ETF從2004年11月成立以來，持有黃金已從不足500萬盎司(150公噸)猛增至近4100萬盎司(1200公噸)，存量已然成為影響金價的另一個不可小覷的因素。在新興國家對全球經(jīng)濟增長貢獻接近70%，已成推動全球增長主要動能的趨勢下，新興國家對黃金珠寶及相關奢侈品的長期需求勢必推升金價穩(wěn)定上揚。
 
　　隨著美元的貶值，全球貨幣的信用價值也被質疑，黃金作為傳統(tǒng)終極貨幣的角色再被提起，凡遭遇過戰(zhàn)亂或是惡性通脹的國家，對黃金的保值性的信念更是根深蒂固。黃金每年供給量極為有限，僅4000公噸， 其中3000公噸來自新開采量，其余來自回收。目前全球已知蘊藏量僅16萬公噸，而已開采了9萬公噸(有3萬公噸握在央行手上)，以目前市價計約為4.5萬億美元。若以傳統(tǒng)金本位理論來說，遠遠無法滿足全球高達15萬億的貿易量。稀少性注定了黃金無法成為貿易貨幣，但也讓其被視為終級硬通貨幣，價值永不減。
 
　　但是，黃金雖具避險性，卻是零利率資產(chǎn)，論稀少性或其實用性，不如房地產(chǎn)，故從長期看黃金現(xiàn)貨價通常與金礦公司股價高度正相關，但短期經(jīng)常存在脫鉤現(xiàn)象。因此，在投資選擇時需認清投資標的究竟是實物黃金還是股票。
 
　　國際上黃金交易一般以美元計價，因此美元貶值的預期就為金價上漲提供了最直接的理由(油價及其他原材料商品亦然)。而目前實質利率為負的市況，更驅動了資金追逐一切資產(chǎn)，為黃金短線上漲預留了空間。再加上全球央行貨幣超發(fā)，更讓人擔心未來貨幣的實質價值。因此，黃金保值、增值的空間不容小視。