當(dāng)前黃金牛市基礎(chǔ)比白銀好

　　分析黃金或白銀的階段性市場(chǎng)基礎(chǔ)，首先要從其根本屬性入手。黃金或白銀雖同為貴金屬，但其在當(dāng)前美元本位的背景下，屬性差異很大。
 
　　黃金有著其他商品金屬無可比擬的極強(qiáng)金融屬性，甚至其金融屬性是影響金價(jià)波動(dòng)的根本性因素。當(dāng)前無論央行還是一般投資者，都仍將黃金默視為一種可兌付的硬通貨幣，盡管伴隨信用貨幣文明的發(fā)展，黃金的貨幣功能已經(jīng)淡化。但投資者或央行都不會(huì)否認(rèn)黃金是信用貨幣出現(xiàn)危機(jī)背景下的可信賴支付手段，故才有央行依然將黃金作為國(guó)家儲(chǔ)備的重要組成部分。即金融屬性是成為影響金價(jià)波動(dòng)的長(zhǎng)期主要線索，其運(yùn)行原理主要為對(duì)沖信用貨幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　白銀雖與黃金一樣在金銀本位時(shí)期充當(dāng)流通中的貨幣角色，但在當(dāng)前美元本位背景下，相對(duì)于黃金，白銀的貨幣金融屬性已高度淡化，沒有央行或多少投資者會(huì)長(zhǎng)期儲(chǔ)備白銀作為對(duì)付信用貨幣貶值的手段。當(dāng)前影響銀價(jià)波動(dòng)的主要因素是商品實(shí)物需求領(lǐng)域中的供需關(guān)系，這其中，工業(yè)用銀對(duì)銀價(jià)的影響很大。這說明銀價(jià)的波動(dòng)很大程度上受其商品供需屬性主導(dǎo)。當(dāng)然，我們并非認(rèn)為白銀沒有絲毫金融屬性。實(shí)質(zhì)上，白銀的金融屬性更多在一般投資者的腦海中，這似乎是一種貨幣歷史文化得以傳承的理念延續(xù)，當(dāng)前央行并不認(rèn)同白銀的金融屬性。故此，白銀的金融屬性相較于黃金會(huì)弱很多，主導(dǎo)銀價(jià)波動(dòng)的主要因素是實(shí)物需求領(lǐng)域內(nèi)的商品屬性。
 
　　盡管某些階段白銀的實(shí)物投資需求似乎也會(huì)被蓋以金融屬性夸大波動(dòng)，但從隨后的市場(chǎng)波動(dòng)來看，以過強(qiáng)金融屬性追漲買進(jìn)白銀“投資”的投資者，最后看起來都似乎被主力機(jī)構(gòu)“欺騙”了，回想2011年4月的白銀牛市吧。當(dāng)時(shí)利比亞戰(zhàn)亂以及可笑的銀本位故事情節(jié)讓當(dāng)時(shí)追漲買進(jìn)白銀的投資者慘不忍睹，還記得當(dāng)時(shí)美國(guó)猶他洲曾傳出的銀本位故事情節(jié)嗎？目前看來，他們更像是幫助對(duì)沖基金血洗普通投資者的幫兇。
 
　　如果金銀本位得以復(fù)辟，那么筆者以為白銀將存在比黃金更好的上漲空間，因在過去10年，白銀的波動(dòng)主要受商品屬性主導(dǎo)，如果金銀本位復(fù)辟后，白銀再冠以被官方認(rèn)可，與黃金一樣的極強(qiáng)金融屬性，那么市場(chǎng)容量更小的白銀將存在更大上漲空間。然而在當(dāng)前龐大的全球金融貿(mào)易體系中，金銀本位存在復(fù)辟可能嗎？那最多是一個(gè)促進(jìn)圖書銷售的獵奇故事！上周美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席伯南克表示，在大蕭條期間金本位制度遏制了全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，且未能阻止金融恐慌的發(fā)生。因?yàn)榻鸨疚徽�策，美�?guó)經(jīng)蕭條期間政策失誤蔓延，實(shí)施金本位的國(guó)家被迫采取固定利率政策，且壞的政策會(huì)在國(guó)家之間互相傳染，中期來看金本位能導(dǎo)致通脹和通縮。從現(xiàn)實(shí)角度來看，在美國(guó)依然于各領(lǐng)域獨(dú)霸世界的背景下，希望金銀本位替代美元本位，存在這種可能嗎？或許持此觀點(diǎn)者在擔(dān)心30或50年后的信用貨幣前景，進(jìn)而灌輸金銀本位可能復(fù)辟的思想，但判斷數(shù)十年后的事情對(duì)指導(dǎo)當(dāng)前投資有那么重要的意義嗎？誰能否定若干年后不會(huì)出現(xiàn)“地球元”來統(tǒng)一全球信用貨幣呢！至少，我們認(rèn)為美元崩潰論、金銀本位復(fù)辟論不應(yīng)成為投資者長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的羈絆。故判斷當(dāng)前的金銀市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行基礎(chǔ)，我們還是應(yīng)該結(jié)合并尊重現(xiàn)實(shí)金融環(huán)境體系，而不是臆想一種未來的金融環(huán)境體系并進(jìn)行相應(yīng)投資。
 
　　就當(dāng)前黃金市場(chǎng)而言，仍將受金融屬性主導(dǎo)，其主導(dǎo)因素來源于投資者就全球信用貨幣相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展貶值與否的預(yù)期。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融大環(huán)境來看，歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履存疑�？梢灶A(yù)見的是，歐美進(jìn)一步維持寬松貨幣政策，或繼續(xù)釋放貨幣，以刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇將是未來幾年的趨勢(shì)。這意味著未來幾年，貨幣投放增速應(yīng)該明顯快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇增速，在此背景下，黃金應(yīng)該體現(xiàn)其對(duì)沖信用貨幣貶值的功能延續(xù)其上漲牛市。
 
　　白銀則不同，由于商品屬性是影響其價(jià)格波動(dòng)的主要屬性，那么宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)白銀價(jià)格波動(dòng)的影響會(huì)更加明顯。如果工業(yè)用銀環(huán)境的經(jīng)濟(jì)狀況萎靡，那么銀價(jià)上漲的基礎(chǔ)必然顯得薄弱。即銀價(jià)的波動(dòng)更多受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境好了，刺激用銀需求，那么白銀的牛市基礎(chǔ)會(huì)更牢固。這樣的市場(chǎng)階段，商品金屬也應(yīng)對(duì)應(yīng)受惠。而其他任何通過金融屬性煽動(dòng)的白銀牛市行情，如果缺少白銀實(shí)物需求榮景的支撐，最終可能都是過山車行情，比如去年3、4月利用利比亞戰(zhàn)亂和煽動(dòng)銀本位復(fù)辟題材下的白銀牛市。
 
　　當(dāng)然，鑒于金銀價(jià)格存在波動(dòng)的同步性，只是在不同經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境中，波動(dòng)幅度會(huì)存在很大差異。盡管我們認(rèn)為不應(yīng)過于強(qiáng)化白銀的金融屬性，但也不能完全否定其金融屬性。這又是白銀與完全商品屬性背景下的基本金屬所不同的。如果金價(jià)在黃金金融屬性作用下漲幅較大，即便基本金屬存在商品屬性的頹勢(shì)掣肘，銀價(jià)也會(huì)在一定程度上跟隨金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)而上漲，即在金融屬性的推動(dòng)下，相對(duì)幅度可能落后于黃金，但肯定比基本金屬表現(xiàn)更好，比如去年8、9月的行情。
 
　　此外，盡管有些階段的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然惡劣，但由于各央行的信用貨幣釋放過度，所有商品資源都會(huì)體現(xiàn)出一定基于信用貨幣貶值預(yù)期的牛市。但黃金相對(duì)于其他商品資源的牛市會(huì)更明顯，其他商品資源的牛市因?yàn)槿鄙俸暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)向好的支撐，故其力度和持續(xù)性都會(huì)相對(duì)有限。比如2009年至2010年歷經(jīng)金融危機(jī)后各央行大肆釋放貨幣階段的商品市場(chǎng)，黃金的牛市非常有力，商品金屬和原油的牛市都缺乏持續(xù)性，這主要源于其缺少宏觀經(jīng)濟(jì)向好的基本面支撐。
 
　　從銀價(jià)2008年金融危機(jī)見底8.42美元后至11年見頂49.77美元波段的市場(chǎng)運(yùn)行來看，該波段阻速線1的2/3線與周線的半年線成為2011年銀價(jià)大幅調(diào)整的支撐底線。且該2/3線似乎構(gòu)成銀價(jià)在2008年見底8.42美元后形成的宏觀上行趨勢(shì)線。此趨勢(shì)線與金價(jià)周線圖中的H1上行趨勢(shì)線功能一樣。即從2008年以來的宏觀趨勢(shì)觀察，金銀仍維持宏觀牛市格局。
 
　　但就中期形態(tài)而言，目前金價(jià)仍企穩(wěn)在周線的季度均線上方，而銀價(jià)的季度均線則成為近月銀價(jià)反彈的強(qiáng)反壓。11年12月的銀價(jià)最低曾下探周線的半年線附近，但金價(jià)卻在周線的季度線獲得絕對(duì)支撐�？梢娋驼麄�(gè)中期市場(chǎng)運(yùn)行而言，金市的多頭底蘊(yùn)明顯強(qiáng)于銀市。
 
　　再就金銀價(jià)格11年見頂后的整個(gè)調(diào)整情況來看，圖示中49.77至26.04美元為銀價(jià)的整個(gè)調(diào)整波段，該波段形成的阻速線2，其2/3線在2月構(gòu)成銀價(jià)反彈的強(qiáng)反壓。阻速線理論認(rèn)為，如果該2/3線不見有效突破，則不宜對(duì)白銀抱牛市再起的希望。此外，H1下降趨勢(shì)線仍牢牢構(gòu)成銀價(jià)中期反彈的反壓。
 
　　而黃金市場(chǎng)的中期技術(shù)面相對(duì)銀價(jià)無疑改善很多，首先是11年見頂1920.8美元后形成中期下降趨勢(shì)線L已在2月金價(jià)的進(jìn)一步大幅反彈中被突破。再就1920.8美元至1522.55美元整個(gè)調(diào)整波段來看，該波段形成的阻速線2/3線已經(jīng)被突破，即金市的中期技術(shù)面相對(duì)于銀市的中期技術(shù)面改善更加明顯。如果后市存在中期機(jī)會(huì)，金市機(jī)會(huì)可能相對(duì)于銀市機(jī)會(huì)更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)性更小。
 
　　故無論就基本面，還是技術(shù)面分析，當(dāng)前金市面臨的牛市基礎(chǔ)都要好于白銀市場(chǎng)！