歐債危機解決標(biāo)志是債務(wù)規(guī)�？煽�

　　自上月初西班牙十年期國債收益率突破6%的高位之后，市場憂慮歐債危機將開始新一輪的發(fā)酵。而當(dāng)前正逢法國大選，政治、經(jīng)濟因素互相交織，使得歐債問題解決方案變得更加撲朔迷離。
 
　　“歐債危機解決的標(biāo)志不是讓他們能夠完全還債，而是債務(wù)規(guī)模不再進一步擴大，可以持續(xù)付息�！扒迦A大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院副教授何平表示。
 
　　債務(wù)規(guī)模擴大或面臨無解
 
　　國際貨幣基金組織(微博)(IMF)上周發(fā)布報告預(yù)計，西班牙的債務(wù)占GDP比重在今后幾年會持續(xù)攀升，至2017年這個比例將會達到91.9%，而如果將銀行系統(tǒng)的資金缺口(近156億歐元)計算在內(nèi)，債務(wù)占GDP比例將在2017年達到95%。要解決西班牙債務(wù)問題，甚至整個歐元區(qū)債務(wù)危機，當(dāng)前的首要問題就是如何解救處于危機漩渦的西班牙銀行系統(tǒng)。
 
　　為解決西班牙的主權(quán)債務(wù)危機問題，西班牙銀行系統(tǒng)參與了大量的債券購買項目，通過兩輪歐洲央行的長期再融資操作(LTRO)，西班牙銀行共購買了2460億歐元的政府債券。根據(jù)外媒的報道，截止到今年2月份，西班牙銀行所持債券市值已經(jīng)下跌20%。
 
　　與希臘和意大利相同，經(jīng)濟的弱勢和危機的深化導(dǎo)致西班牙銀行吸儲能力大幅下降。
 
　　西班牙央行今年4月份金融穩(wěn)定性調(diào)查報告顯示，2011年金融機構(gòu)儲蓄總額下降7%，政府存款下降8%，私有部門存款降低2%。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著西班牙銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的顯現(xiàn)以及經(jīng)濟狀況的惡化，西班牙銀行的吸儲能力可能進一步下降。
 
　　希臘央行最近公布的數(shù)據(jù)或許可以作為參考，從2009年10月底到2012年2月份，私有部門在國內(nèi)銀行的存儲規(guī)模下降70億歐元，約占到希臘GDP的1/3。
 
　　對于不斷惡化的銀行風(fēng)險，何平表示：“巴塞爾協(xié)議對銀行資本充足率的要求可否對這些陷入困境的銀行暫時提供比較靈活的政策，西班牙政府采取行政干預(yù)給資本外流設(shè)置障礙，還有歐洲央行(ECB)和德國是否可以給銀行存款提供擔(dān)保�！辈贿^這些舉措不可避免會引發(fā)進一步的“道德災(zāi)難”(moral hazard)，“如果德國意識到問題的嚴(yán)重性，或許可以為其他國家提供這種擔(dān)保，畢竟德國其實是問題的一部分。”
 
　　但當(dāng)前德國立場并沒有轉(zhuǎn)變的跡象，4月27日，德國政府的一項聲明表示，不希望銀行動用援助資金。
 
　　退出歐元區(qū)未嘗不可
 
　　面臨這種無解的局面，或許正如何平教授所言的“退出歐元區(qū)也未嘗不可”。
 
　　“我們都很清楚歐元制度上的設(shè)計本身存在缺陷，統(tǒng)一貨幣但財權(quán)各自為政，德國或歐盟無權(quán)對其他國家進行制度約束，或者使歐元區(qū)各國互相信任，這是歐元區(qū)缺失的一種制度軟實力�！焙纹奖硎�。
 
　　倘使陷入困境的國家都認(rèn)為，歐元區(qū)國家會對他們進行無限制救助，他們就會失去自我改革、自我約束的動力，這又是一種道德風(fēng)險。
 
　　自2010年希臘危機爆發(fā)以來，各種看空歐元前景的說法就一直此起彼伏。開始是希臘，現(xiàn)在是西班牙。政策制定者當(dāng)然非常清楚，一旦退出可能會引發(fā)市場動蕩。
 
　　但何平認(rèn)為，只要有合理的退出機制，某個國家退出歐元區(qū)并不一定會引發(fā)歐元的坍塌或者歐元區(qū)的衰弱�！翱梢越�立一種漸進式退出機制，以西班牙為例，明確設(shè)置一個過渡期，比如從現(xiàn)在到2017年，將西班牙以歐元區(qū)觀察國的身份留在歐元區(qū)，如果不能達到一個確切的赤字削減目標(biāo)，就使其退出。”如此一方面，可以使市場充分消化這個國家可能退出造成的影響，還可以降低道德風(fēng)險。
 
　　或許這的確是一個選擇。根據(jù)彭博的統(tǒng)計，西班牙目前的經(jīng)濟困境應(yīng)該大幅降低本國利率至-5%，但由于統(tǒng)一的歐元政策，歐洲央行維持的現(xiàn)行利率是2%。