貨幣政策出手謹(jǐn)慎 更加注重長期效應(yīng)

　　一方面，基于對國內(nèi)物價、房價反彈的忌憚；另一方面，從國際上看，美國推出的QE3掀起了各主要國家的集體跟風(fēng)，向市場注入大量的流動性，引發(fā)市場對國際熱錢紛紛涌入包括中國在內(nèi)新興市場的擔(dān)憂，從而抑制了我國貨幣政策騰挪空間。受上述國內(nèi)外因素的影響，我國以降準(zhǔn)降息等貨幣政策方式調(diào)控節(jié)奏趨緩。那么，對于年內(nèi)未來貨幣政策的走勢，業(yè)內(nèi)又是如何研判的呢？
　　
　　對此，專家普遍認(rèn)為，年內(nèi)貨幣政策無需有太多的轉(zhuǎn)向，最好的選擇就是“以不變應(yīng)萬變”。此外，公開市場操作將大有可為。
　　
　　國際方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、政府債務(wù)飆升、財政運(yùn)轉(zhuǎn)失靈的情況下，發(fā)達(dá)國家的央行普遍走上了量化寬松的道路，貨幣政策獨(dú)立性日漸喪失。
　　
　　對中國而言，如果執(zhí)行寬松的貨幣政策，則通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險便難以遏制；如果收緊貨幣流動性，可能會扼殺中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭，宏觀調(diào)控變得更加復(fù)雜。而另一方面，隨著大宗商品價格上漲，人民幣升值面臨升值壓力，貿(mào)然緊縮貨幣可能會使企業(yè)經(jīng)營受到雙重擠壓，不利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
　　
　　中國社會科學(xué)院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，當(dāng)下央行貨幣政策最好的選擇，或許仍然是“以不變應(yīng)萬變”。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，是外部需求疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及社會運(yùn)行周期等多種原因聚集在一起的結(jié)果，所以，試圖通過短期刺激政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長，似乎有把復(fù)雜問題簡單化的嫌疑。
　　
　　在易憲容看來，盡管9月CPI下行至1.9%，國內(nèi)CPI卻并非出于下行態(tài)勢而是上行壓力不小。在全球都在采取量化寬松貨幣政策的條件下，流動性泛濫不可能避免。雖然當(dāng)前大量的流動性基本上進(jìn)入各種資產(chǎn)，在推高不同資產(chǎn)價格，但無論是資產(chǎn)價格傳導(dǎo)還是流動性溢出都是推高CPI的重要因素。況且，國際油價基本上處于高位。我國是當(dāng)今最大的石油消費(fèi)國之一，油價高企，構(gòu)成了較大的通貨膨脹上行的壓力。這就為何盡管當(dāng)前的CPI處于低位，但通脹壓力仍然不可忽視的原因所在。
　　
　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認(rèn)為，中國的貨幣政策需要“以靜制動”，不宜做大的調(diào)整。他指出，雖然短期內(nèi)價格歐鎖回落，但美國等發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策仍不容忽視，美國推出的QE3有很大的操作空間，國際市場先后出現(xiàn)了美元貶值、大宗商品價格上漲、美股價格上漲等動作。雖然目前中國經(jīng)濟(jì)減速，大量熱錢尚未涌入國內(nèi)形成沖擊。但若政府推行寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，則國際投機(jī)機(jī)會就會見風(fēng)使舵，如潮水般涌入國內(nèi)，形成資產(chǎn)泡沫的堆積。
　　
　　值得一提的是，此輪貨幣政策微調(diào)有一個新動向不可忽視，即央行從6月底以來進(jìn)行的持續(xù)逆回購操作。特別是在上月底央行連續(xù)兩次大規(guī)模進(jìn)行28天逆回購操作，這樣的效果幾乎可以等同于央行進(jìn)行了一次為期一個月的“降準(zhǔn)”。
　　
　　郭田勇表示，央行對于逆回購的運(yùn)用，反映出央行對于公開市場操作貨幣政策工具的偏好。央行不僅把逆回購放在調(diào)節(jié)銀根等各種貨幣政策工具的第一位置，而且央行報告也表明公開市場操作將成為央行管理流動性最為重要的貨幣政策組合。
　　
　　他還提醒，在運(yùn)用貨幣政策的同時要注意的是，貨幣政策不是穩(wěn)增長的救星。中國目前經(jīng)濟(jì)增長乏力的根本原因在于實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域缺乏增長點和創(chuàng)新點。僅僅依*增發(fā)貨幣等外力去刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果只能是貨幣總量的擴(kuò)大，而無法帶來實體經(jīng)濟(jì)總量的增大，如此一來，滯脹的發(fā)生在所難免。