QE3帶來的“匯率戰(zhàn)爭”

　　美元是美國的主權(quán)貨幣，但美元發(fā)行量的一半以上在境外流通，美聯(lián)儲也著實成為世界貨幣的發(fā)行機構(gòu)。QE3實施一月有余，全球匯率戰(zhàn)爭開始點燃。伯南克的嘴唇動了幾下，全球央行都要聞風而動，QE3就像一次深海地震一樣，引發(fā)了巨大的海嘯開始涌向各國的海岸。
　　
　　QE3剛剛推出之際，巴西財長吉多·曼特加就警告稱，美聯(lián)儲推出更多量化寬松措施的“保護主義”舉動，將重新引燃匯率戰(zhàn)爭，可能給世界其他國家?guī)�來嚴重后果�?BR>　　
　　日前，巴西央行采取措施干預匯率市場，中國香港金管局三年來首次大手筆購入美元穩(wěn)定港幣匯價。QE3實施一月有余，全球匯率戰(zhàn)爭開始點燃。伯南克的嘴唇動了幾下，全球央行都要聞風而動，QE3就像一次深海地震一樣，引發(fā)了巨大的海嘯開始涌向各國的海岸。
　　
　　伯南克也是在美國經(jīng)濟復蘇乏力、失業(yè)率居高不下的情況下開始第三輪量化寬松政策的，與前兩輪不同的是，第三輪沒有時間與數(shù)量的限制，唯有美國失業(yè)率明顯下降才會收手。這樣“隱秘”的措施，只能強化美元貶值的市場預期，正因如此，其他貨幣才會遽然升值，引發(fā)國際金融的動蕩。美元是霸權(quán)性貨幣，具有獨一無二的政策自由度，但是，這種自由卻被濫用，長期而言，將有損美元的信譽。如國際政治經(jīng)濟學家本杰明·科恩所言，“金融未定依*于信心，而信心屬于一個信念問題并不單是指制度的效率，而且也在于規(guī)則的強度與合法性�！�
　　
　　QE3也使人們質(zhì)疑美元作為霸權(quán)性貨幣的合法性，巴西財長曼特加是“匯率戰(zhàn)爭”的發(fā)明者，他在2009年金融危機時用這個詞來指責美元貶值給世界經(jīng)濟帶來的麻煩。現(xiàn)在巴西的雷亞爾又大幅度升值，因此，曼特加也承認控制匯率，將雷亞爾框定在一個比較窄的區(qū)間浮動。曼特加接受采訪時說，“對我們來說，最理想的是實行沒有操縱的浮動匯率制。但如果全世界都在操縱各自的匯率，那么我們也要效仿�！眹�際貨幣領(lǐng)域的合作是非常困難的，匯率是關(guān)系到收支平衡的關(guān)鍵，因此，各國都很難信守承諾而使本國利益受損。貨幣合作猶如愛情一樣熾烈純美，但是難以維系，尤其布雷頓森林體系崩潰之后，更是如此。
　　
　　美元是美國的主權(quán)貨幣，但美元發(fā)行量的一半以上在境外流通，美聯(lián)儲也著實成為世界貨幣的發(fā)行機構(gòu)。QE3的出臺意味著全球流動性的增加，金融開放度比較高的國家和地區(qū)遭到熱錢“來襲”，香港是著名的金融自由港，QE3推高了香港的股市和房市，房價已達歷史新高，香港政府采取行動遏制炒房之風，并且警告，資產(chǎn)價格的上升與香港的經(jīng)濟復蘇前景不相符。
　　
　　香港實行聯(lián)系匯率制度，與美元綁定，但是美元的大起大落也讓港幣左右為難，流動性泛濫，推高資產(chǎn)價格，物價不斷上漲，財富向富人手里集中。無論在中國香港還是美國，財富更加集中于1%的人手里。通貨膨脹就是一種財富轉(zhuǎn)移的機制，但無益于財富的創(chuàng)造與增值。
　　
　　QE3是對國際貨幣體系的考驗，按照“不可能三角”說法，貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定性與資本自由流動三者中必然要放棄一項。金融開放度比較高的國家和地區(qū)，比如巴西、韓國、中國香港等要穩(wěn)定匯率就不得不犧牲貨幣政策的獨立性。而中國實行比較嚴格的資本管制，維持了一個比較封閉的境內(nèi)市場，熱錢“突襲”的空間比較小。10月25日，人民幣對美元中間價觸頂漲停，人民幣對美元逆轉(zhuǎn)前幾個月的“跌勢”而反彈。人民銀行并沒有采取干預措施，而是讓匯率在1%的上下浮動區(qū)間升值。人民幣匯率本來就是美國大選中的熱門話題，共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼多次表態(tài)說，上任第一天就會將中國定位為匯率操縱國。因此，堅持人民幣匯率的市場化調(diào)節(jié)也是在堵住美國政客的嘴。
　　
　　雖然人民幣即期匯率在升值，但遠期匯率卻是貶值的，換言之，人民幣長期升值的基礎(chǔ)并不扎實，因此，干預匯市的動機也不強烈。9月份，中國外匯占款大幅回升，以外匯占款為依據(jù)的貨幣發(fā)行渠道又恢復活力，短期內(nèi)降低存款準備金率不會過于急迫，從而有助于降低國內(nèi)的通脹預期。
　　
　　量化寬松政策提振了美國經(jīng)濟，但也給世界各國帶來了煩惱，銷蝕了美元的信譽。QE3出臺之后，中韓財經(jīng)高官表達了對美元的不滿，希望尋找替代品。韓國央行行長金仲秀對美元泛濫引起的通脹比較擔心，中韓官員希望將貨幣互換協(xié)議長期化、制度化，進而建立人民幣—韓元外匯市場。
　　
　　同時，量化寬松政策帶來的美元沖擊，也給其他貨幣提供了發(fā)展的機會。人民幣與不少東亞國家貨幣的關(guān)聯(lián)度已超過了美元，東亞成為人民幣區(qū)，這可能是東亞地區(qū)抵制美元霸權(quán)的重要途徑。但是這種關(guān)聯(lián)度主要建立在貿(mào)易基礎(chǔ)上，目前中國在東亞地區(qū)制造業(yè)貿(mào)易所占的比重達到22%。
　　
　　除了貿(mào)易領(lǐng)域之外，中國也需要發(fā)展具有深度與廣度的金融市場，唯有如此，人民幣的區(qū)域化或國際化才會有基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，香港是人民幣國際化的第一站，但港幣與人民幣的關(guān)聯(lián)度遠不如與美元的關(guān)聯(lián)度高，港幣盯住的是美元而不是人民幣。在人民幣實現(xiàn)完全可自由兌換之前，港幣盯住人民幣的可能性并不大，因此，加快國內(nèi)金融制度改革才是應(yīng)對QE3沖擊的治本之策。