黃金有望止跌回升

　　過去四十年來，9月是黃金在一年當(dāng)中平均漲幅最高的一個月，月均漲幅為2.3%。這主要歸功于季節(jié)性需求——9月中國和印度都會因為傳統(tǒng)節(jié)日和婚禮慶典大量購買黃金。
　　
　　但今年9月，由于印度政府實行嚴(yán)厲的關(guān)稅措施，限制了本國的黃金進口量，使得印度黃金需求量大幅減少。印度8月進口黃金規(guī)模減少95%：而且印度政府可能會推出新一輪稅收政策，打壓黃金進口。支撐黃金上漲的季節(jié)需求因素減弱，同時在美國緊縮預(yù)期和中東危機緩解等利空因素共同影響下，進入9月后金價并未能延續(xù)前兩個月的強勁漲勢，而是轉(zhuǎn)頭一路下跌。半個月的時間，金價跌幅達5.5%。
　　
　　導(dǎo)致9月黃金價格大幅回落的原因主要有兩個，一是不斷增強的削減QE規(guī)模預(yù)期；二是中東局勢逐步緩解。本未來何時美聯(lián)儲將啟動削減規(guī)劃，這將是決定黃金未來走勢的重要影響因素。若美聯(lián)儲在10月13日的例會上大幅削減購債規(guī)模，并給出確定的QE結(jié)束時間，這將是對黃金重大的利空消息，金價將進一步大幅下挫，甚至可能直達1200美元/盎司整數(shù)關(guān)口。反之若美聯(lián)儲僅是小幅削減購債規(guī)模，對QE的持續(xù)時間含糊其辭，黃金將會利空出盡，利多因素重新主導(dǎo)市場，價格將重拾漲勢。
　　
　　對比兩種可能，筆者認(rèn)為后者發(fā)生的可能較大。因為美國經(jīng)濟雖在復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固，對美聯(lián)儲貿(mào)然過快削減QE規(guī)模，經(jīng)濟可能因為刺激力度不夠，重新陷入衰退。盡管今年就業(yè)市場有了較大改善，但距離美聯(lián)儲結(jié)束QE政策的目標(biāo)依舊遙遠。每月新增工作崗位仍未達到20萬個，失業(yè)率未能控制在7%以下，而且勞動參與率不斷下降的問題，也一直困擾著美聯(lián)儲的決策者。所以10月美聯(lián)儲會議結(jié)果很大機會，只是小幅削減購債規(guī)模，如從原來每月850億美元削減到750億美元。
　　
　　另外，由于近期市場一直被美國QE問題所吸引，忽略其他國家央行，如歐洲和日本兩大經(jīng)濟體的寬松貨幣政策。由于希臘、西班牙等歐洲國家問題不斷，歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展一直不景氣，失業(yè)率處于高位，所以歐洲央行在連續(xù)幾次利率決議中，都申明短期內(nèi)不會加息，并一直保持寬松的貨幣政策。日本在實行超量寬松政策后，經(jīng)濟有了長足發(fā)展，但仍脫離不了寬松政策的扶持。而且在成功申辦2020年東京奧運會后，需要進行大量運動場館和配套設(shè)施投入建設(shè)，這也離不開寬松政策的支持。所以歐日兩大央行在短期內(nèi)仍將維持寬松政策。所以盡管美國貨幣政策開始緊縮，國內(nèi)通脹可以保持穩(wěn)定，但別國通脹可能會上升很快。例如印度和巴西這樣的新興市場國家的貨幣就已經(jīng)大幅貶值，國內(nèi)通脹飆升。這將是未來推動黃金上漲的一大動力。