即便美聯(lián)儲加速印鈔 黃金也不會再漲了！

　　CPM Group首席商品分析師Rohit Savant周三（10月23日）稱，2002-2012年期間黃金的超級牛市實際上是源于一種市場擔(dān)憂央行印鈔將推高通脹的預(yù)期。然而，在這段期間CPI并未出現(xiàn)較大漲幅。另外，近幾年來部分發(fā)達國家失業(yè)率高企，消費者支出受到限制，導(dǎo)致通脹率止步不前。因此未來幾年黃金將逐步回吐此前積累的通脹溢價。
　　
　　以下是Savant的具體評論：
　　
　　黃金投資者經(jīng)常會將黃金與貨幣供給和通脹聯(lián)系到一起，目前普遍的認(rèn)識是央行過量印鈔會導(dǎo)致國內(nèi)通脹上升，而通脹走高最終觸發(fā)黃金的保值能力，推動金價上漲。但事實上，這種關(guān)聯(lián)性并不是固定的，過量貨幣供給的確會導(dǎo)致通脹上升，但從過去30年的數(shù)據(jù)中可以看出，每當(dāng)這樣的情況發(fā)生后，金融當(dāng)局都會立即實施修正的政策措施（包括出售國債吸收過量貨幣）。所以整體而言，CPI也就是通脹上漲未必會推動金價走高。
　　
　　貨幣供給與通脹
　　
　　上圖1中紅線和藍(lán)線分別通脹率和美國零期限貨幣供應(yīng)（MZM）。從中可以看出，當(dāng)MZM和通脹率同步時，兩者的關(guān)聯(lián)性（correlation）-0.14；而當(dāng)MZM的影響延后一年才反應(yīng)到通脹率上時，關(guān)聯(lián)性-0.12；而當(dāng)MZM的影響延后兩年才反應(yīng)到通脹率上時，關(guān)聯(lián)性才轉(zhuǎn)為+0.01。依次類推，兩者延后三年半時的關(guān)聯(lián)性+0.12；延后4年及4年半時關(guān)聯(lián)性達到+0.32的峰值。
　　
　　因此，從上述數(shù)據(jù)上可以看出，兩者的關(guān)聯(lián)性并不強。此外，MZM和通脹率延后5年時，關(guān)聯(lián)系有會再度向負(fù)值*攏。
　　
　　上圖2中紅線和藍(lán)線分別代表美國消費者物價指數(shù)（CPI）和通脹率。當(dāng)CPI與通脹同步時，關(guān)聯(lián)性-0.04；而當(dāng)CPI的影響延后一年才反應(yīng)到通脹上時，關(guān)聯(lián)性轉(zhuǎn)而正值，為+0.10；延后兩年關(guān)聯(lián)性+0.24。不過，盡管從數(shù)據(jù)上看這CPI與通脹率的關(guān)聯(lián)性要稍強于前者，但從統(tǒng)計學(xué)角度關(guān)聯(lián)性依然不夠強。
　　
　　因此，從上述兩張圖表均暗示美聯(lián)儲可以有效地在過量貨幣供應(yīng)前提下控制通脹。
　　
　　通脹率和黃金
　　
　　黃金作為一項標(biāo)準(zhǔn)的避險資產(chǎn)，這點不必再提。但重要是的是，黃金的升值空間是否真能與通脹漲幅保持一致，甚至是超越通脹的漲幅？我不禁要對黃金的保值能力提出質(zhì)疑。
　　
　　上圖3中黑線、灰線、紅線分別代表實際金價、名義金價以及CPI；而藍(lán)色區(qū)域代表金價與CPI走勢相同，黃金的保值能力符合預(yù)期甚至是高于預(yù)期；紅色區(qū)域的時期則代表黃金的保值能力欠佳。
　　
　　眾所周知，2002-2012年期間黃金市場經(jīng)歷了一段超長的牛市，但這其實是源于一種市場擔(dān)憂央行印鈔將推高通脹的預(yù)期。事實上，在這段期間CPI并未出現(xiàn)較大漲幅。另外，近幾年來部分發(fā)達國家失業(yè)率高企，消費者支出受到限制，導(dǎo)致通脹率止步不前。
　　
　　因此，鑒于目前的全球經(jīng)濟環(huán)境，在發(fā)達經(jīng)濟體的通脹憂慮逐漸放緩的情況下，黃金將逐漸回吐此前積累下的溢價。即便美聯(lián)儲維持每月850億美元的寬松規(guī)模，結(jié)果也是一樣的。
　　
　　北京時間02:26，現(xiàn)貨黃金報1333.20美元/盎司。