全球低通脹即將見(jiàn)底 下行趨勢(shì)或?qū)⒛孓D(zhuǎn)？

　　根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)周三(3月25日)撰文指出，全球各國(guó)央行一直在擔(dān)憂去年通脹率的大幅下降，一些國(guó)家和地區(qū)甚至進(jìn)入了通縮。盡管通脹下降主要是油價(jià)下跌導(dǎo)致的，剔除食品和能源的核心通脹率也一直處于令人不安的低位。
　　
　　但有一些初步跡象顯示下行周期已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。2月份美國(guó)CPI環(huán)比上升0.2%，年同比通脹率不再是負(fù)值，而是零。更重要的是，核心CPI環(huán)比上升0.16%，使得年率從1.6%升至1.7%。這是美國(guó)核心通脹率連續(xù)第二次高于市場(chǎng)預(yù)期。1月份的推動(dòng)因素是服務(wù)價(jià)格走高，2月份是商品價(jià)格。
　　
　　在美國(guó)以外，也有一些通脹見(jiàn)底的跡象。歐元區(qū)2月份通脹率從1月份的-0.6%升至-0.3%，核心通脹率從0.6%略微升至0.7%。只有英國(guó)是一個(gè)例外，2月份標(biāo)題通脹和核心通脹都低于預(yù)期。還有其他一些民間的證據(jù)，麻省理工學(xué)院(MIT)“海量?jī)r(jià)格數(shù)據(jù)項(xiàng)目”(billion prices project)正在發(fā)出轉(zhuǎn)向信號(hào)。
　　
　　雖然這些只是初步信號(hào)，但也符合一些基本面邏輯。首先是油價(jià)。1月底油價(jià)跌至每桶46美元，此后大致企穩(wěn)。目前期貨市場(chǎng)對(duì)1年后交割的原油定價(jià)為56美元。
　　
　　根據(jù)該研究院的模型顯示，假設(shè)年底之前油價(jià)上漲每桶10美元，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)通脹率年底將達(dá)到1.7%，核心PCE通脹率將達(dá)到2%。不過(guò)，如果油價(jià)下跌10美元，通脹率升幅將要低一些。核心PCE通脹率是美聯(lián)儲(chǔ)所依據(jù)的主要通脹指標(biāo)。
　　
　　美元的問(wèn)題更為復(fù)雜，現(xiàn)在美元升值對(duì)美國(guó)通脹的最大影響還沒(méi)有出現(xiàn)。但無(wú)論如何，美元升值對(duì)美國(guó)物價(jià)的下行壓力將會(huì)同時(shí)表現(xiàn)為歐元區(qū)物價(jià)的上行壓力。況且，美元似乎有企穩(wěn)跡象，因此美元升值造成的壓力可能會(huì)逐漸消失。
　　
　　最后，在歐洲央行推出量化寬松(QE)之后，債券市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)、美國(guó)、日本5年之后的通脹預(yù)期有所上升。周二公布的歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也出現(xiàn)回暖跡象。
　　
　　該研究院最后總結(jié)道，顯然現(xiàn)在宣稱低通脹的威脅已經(jīng)消失還為時(shí)過(guò)早。即便通脹率開(kāi)始回升，距離大部分央行所設(shè)定的2%目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。不過(guò)，政策制定者和投資者關(guān)心的是趨勢(shì)，只要趨勢(shì)開(kāi)始向上，就意味著好消息。