美聯(lián)儲用30年制造的巨大債務(wù)泡沫是時候破了

　　日前，金融博客零對沖刊文表示，在經(jīng)歷了1987年的股市崩潰之后，美聯(lián)儲便開啟了一條史上最大的債務(wù)泡沫之路，它用30年時間吹起了一個巨大的泡沫。金融博客零對沖刊文表示，美聯(lián)儲用30年時間吹起了一個巨大的債務(wù)泡沫，并一步步將全球金融體系推向深淵。如今，金融市場正處于另一次大蕭條的邊緣，分析師希望給投資者提供一些在經(jīng)濟(jì)衰退下保證收益的一些建議。
　　
　　美聯(lián)儲錯誤決策的開端——債務(wù)泡沫的源頭
　　
　　1987年股市大崩盤（1987年10月20日）的第二天，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘向全世界宣布，美聯(lián)儲已經(jīng)準(zhǔn)備好向銀行業(yè)提供所需要的一切流動性支持以阻止股市崩潰演變成一場系統(tǒng)性的金融危機(jī)，那一天就是“美聯(lián)儲賣權(quán)”誕生之日。
　　
　　賣權(quán)是一種允許所有者在特定的時間以之前約定好的價(jià)格出售一定量的特別資產(chǎn)的期權(quán)，因此1987年股市崩潰后，美聯(lián)儲在金融市場中行使了大量的賣權(quán)。然而，在此之前，美聯(lián)儲從未扮演過這樣的角色。
　　
　　1998年9月，長期資本管理公司，一家高杠桿的對沖基金出現(xiàn)持續(xù)的虧損，公司償債的能力受到威脅。在當(dāng)時的情況下，該公司的股票很可能數(shù)天內(nèi)就會一文 不值。巴菲特和其他投資者財(cái)團(tuán)提出可以向該公司伸出援手，但是將以極低的價(jià)格收購該公司的資產(chǎn)并關(guān)閉該對沖基金，長期資本管理公司對這一方案感到不滿轉(zhuǎn)而 尋求美聯(lián)儲的幫助。
　　
　　美聯(lián)儲給出了一個包括了很多家銀行在內(nèi)并給予長期資本管理公司一定可支配財(cái)產(chǎn)的救助計(jì)劃。美聯(lián)儲再一次的干預(yù)了市場 災(zāi)難。這一次美聯(lián)儲救助了一家本應(yīng)任其倒閉的，貪婪的對沖基金。不計(jì)后果且有損穩(wěn)定的行為沒有受到懲罰反而得到了救助，美聯(lián)儲此舉在對沖基金行業(yè)帶來了及 其糟糕的影響。
　　
　　1999年12月，美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)注入了大量的流動性以幫助銀行抵擋千禧危機(jī)。如果你還有印象，因?yàn)殂y行自身軟件的問 題，美聯(lián)儲擔(dān)心美國銀行(13.27, 0.08, 0.61%)業(yè)的電腦系統(tǒng)可能會在2000年1月1日回到1900年時的狀態(tài)。為了避免恐慌，美聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)注入了大量流動性以保證沒有災(zāi)難 會發(fā)生。
　　
　　當(dāng)時美國股市中的科技板塊已經(jīng)處在瘋狂的狀態(tài)，美聯(lián)儲向銀行大量注資的決定進(jìn)一步刺激了股市的狂熱。美聯(lián)儲注入的流動性流入到股市中，科技泡沫進(jìn)一步膨脹。在安全度過千禧危機(jī)之后，美聯(lián)儲開始收緊流動性，美股的科技泡沫在2000年3月達(dá)到頂峰，之后開始破裂。
　　
　　這就是債務(wù)泡沫股市的源頭。美聯(lián)儲之前一系列的干預(yù)市場行為帶來了道德風(fēng)險(xiǎn)和瘋狂的投機(jī)行為，而美聯(lián)儲本不需要依*債務(wù)來拉動美國經(jīng)濟(jì)的增長。這一切在 互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破裂后發(fā)生了改變，數(shù)以萬億計(jì)的財(cái)富被消失，美國經(jīng)濟(jì)走向衰退。當(dāng)科技股泡沫破裂后，美聯(lián)儲再次擔(dān)心會引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)，因此選擇降 息。
　　
　　泡沫滾雪球
　　
　　從2000年至2003年，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率從6.5%一路下調(diào)至1%。這一決定將科技股泡沫轉(zhuǎn)變 成了房地產(chǎn)泡沫，調(diào)整后抵押貸款價(jià)值暴跌，加速了房地產(chǎn)市場的繁榮。低利率和松懈的審查標(biāo)準(zhǔn)讓房屋價(jià)格暴漲。房屋抵押貸款大幅增加以及房地產(chǎn)股價(jià)的暴漲對 沖了科技泡沫破裂引發(fā)的衰退，美國人的平均杠桿水平達(dá)到歷史新高。
　　
　　與此同時，美聯(lián)儲直到2005年才實(shí)行利率正�；�。2006年，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率從4%升至5.25%，這一年房地產(chǎn)泡沫達(dá)到頂峰。美國整體債務(wù)從2001年的18萬億美元上漲至2007年的30萬億美元。相比之下，美國整體債務(wù)從1萬億美元上漲至4萬億美元花了35年的時間。正如投資者后來知道的，上萬億的抵押貸款債券并不是AAA評級，房地產(chǎn)的崩潰幾乎讓整個金融系統(tǒng)完全崩潰。
　　
　　大型的投資銀行，例如貝爾斯登和美銀美開始無力償還債務(wù)，被迫與其他資本狀況更好的銀行合并。雷曼兄弟則無力逃脫破產(chǎn)的命運(yùn)，雷曼兄弟的破產(chǎn)讓全球金融 市場走到了拐點(diǎn)。時任美聯(lián)儲主席的伯南克將聯(lián)邦基金利率大幅下跌至0%，這一措施有效的支撐了金融機(jī)構(gòu)，以及儲戶的現(xiàn)金以及接近現(xiàn)金的投資。
　　
　　美聯(lián)儲之后推出了一個新的政策工具——量化寬松。該政策允許美聯(lián)儲購買抵押支持債券以及其他長期債券，以此推低長期利率，鼓勵借貸。債券收益率曲線前段 和后段同時暴跌至歷史最低水平，美聯(lián)儲希望個人和商業(yè)機(jī)構(gòu)以此開始借貸，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。這些極端措施阻止了金融資產(chǎn)的自由落體，開始了由債務(wù)和合并支 撐的為期6年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
　　
　　在全球金融危機(jī)下，一些發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的去杠桿化，但是經(jīng)濟(jì)之外的機(jī)構(gòu)，例如政府和商業(yè)機(jī)構(gòu)的杠桿卻大幅 增長。從2008年第一季度到2015年第二季度，美國整體債務(wù)總30萬億美元上漲至40萬億美元。全球范圍內(nèi)，整體債務(wù)從2007年第四季度的142萬 億美元上漲2014年第二季度的200萬億美元，漲幅達(dá)到58萬億美元。
　　
　　全球債務(wù)占GDP比例從2007年的269%上漲至2014年 的286%。全球主要央行在全球金融危機(jī)的干預(yù)措施阻止了全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化的過程，而在事實(shí)上鼓勵通過高杠桿來刺激經(jīng)濟(jì)。全球經(jīng)濟(jì)再次用未來的經(jīng)濟(jì)增長來 支撐當(dāng)前的增長。在全球面對這樣的生存危機(jī)時，這絕對是一個短視的解決之道。然而這只是緩兵之計(jì)，一切在2016到了終點(diǎn)。
　　
　　泡沫持續(xù)膨脹——大宗商品價(jià)格暴跌
　　
　　2015年全球經(jīng)濟(jì)的形勢開始遭到大宗商品價(jià)格暴跌，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩以及全球貿(mào)易放緩的拷問。自歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延以來，信貸息差第一次開始擴(kuò)大，低評級的企業(yè)債券和杠桿貸款價(jià)值開始下降。企業(yè)凈債務(wù)與息稅前利潤上漲至歷史最高水平，而企業(yè)息稅前利潤大幅下滑。
　　
　　油價(jià)的 暴跌重創(chuàng)了低評級高收益的能源債，同時2016年第一季度，低評級商業(yè)地產(chǎn)債券價(jià)值大跌。信貸市場自2010年開始的，由債務(wù)推動的擴(kuò)張開始走向破滅，這 是金融市場歷史中最危險(xiǎn)的時刻。因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)將劃入深淵，但是各國央行卻無法用發(fā)債的方式來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退。全球的利率接近于零，在歐洲和日本利率已經(jīng)降至 零以下。長期國債收益率同樣處在極地的水平。這傳遞了一個非常清晰且不祥的信號：全球經(jīng)濟(jì)無法再發(fā)行更多的債務(wù)，而是需要進(jìn)行去杠桿化以及建構(gòu)一個更加堅(jiān) 實(shí)的金融基礎(chǔ)。
　　
　　下一次大蕭條的邊緣
　　
　　不可否認(rèn)，全球經(jīng)濟(jì)正處在下一次大蕭條的邊緣。投資者無法簡單的每天做空金融資 產(chǎn)，因?yàn)槭袌鲆婚_始的波動性將會非常大，這一意味著熊市中金融資產(chǎn)將會出現(xiàn)大幅下跌和大幅上漲的局面。因此一開始投資者應(yīng)該選擇從這兩種波動中尋找獲利機(jī) 會，待市場下跌趨勢奠定，投資者可以開始更加側(cè)重做空的策略。
　　
　　然而，美聯(lián)儲不會任由熊市發(fā)展。但是美聯(lián)儲的選擇并不多，只能在熊市中帶 來些許的喘息。分析師相信美聯(lián)儲會停止加息，并在2016年開始降息并最終實(shí)行負(fù)利率。分析師同樣相信美聯(lián)儲將會實(shí)行第四輪量化寬松計(jì)劃，盡管目前尚不清 楚美聯(lián)儲會購買何種金融資產(chǎn)。清楚的是，降息和第四輪量化寬松計(jì)劃僅僅能延緩金融資產(chǎn)下滑的速度，并無法阻止金融資產(chǎn)下滑的局面。
　　
　　此外，市場還需要對主要財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)整。這一切將取決于誰會在2017年入主白宮。民主黨勝出或?yàn)橐粋�負(fù)面因素，而共和黨一些特定候選人勝出或?qū)�帶來主�?財(cái)政措施的調(diào)整。分析師相信下一任美國總統(tǒng)需要剝奪美聯(lián)儲保持物價(jià)穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)全面就業(yè)的雙使命，美聯(lián)儲不再需要保證全面就業(yè)，應(yīng)該通過稅法改革來限制發(fā)債 規(guī)模。最后，分析師需要指出的是，他們并不希望看到金融市場將要發(fā)生的一切，只是希望給投資者提供一些在經(jīng)濟(jì)衰退下保證收益的一些建議。