6月市場所將面臨的關(guān)鍵風(fēng)險事件

　　市場反復(fù)關(guān)心的一個問題就是，5月過后，我們將進入6月這一風(fēng)險事件月，因而預(yù)期市場波動性或因受“一些不同尋常的已知不確定性事件影響”而有所加劇。
　　
　　據(jù)瑞士信貸銀行(UBS)表示，6月的“不同尋常的已知不確定性事件”的主要有幾大來源。2016年6月是一個風(fēng)險事件較為密集的月份，且各類事件的風(fēng)險性較高。瑞士信貸銀行的基本預(yù)期是，市場雖不會出現(xiàn)崩潰，但是可能會遭受潛在風(fēng)險事件的沖擊。這些風(fēng)險事件包括：日本財政政策、歐洲央行利率決議、美聯(lián)儲利率決議、日本央行利率決議、歐洲央行新政策的實施、德國憲法法院的裁決、英國全民公投、西班牙選舉以及歐洲金融交易稅決議。
　　
　　★ 6月1日：日本國會會議結(jié)束將宣布新的財政政策？
　　
　　預(yù)計日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)在日本國會會議結(jié)束后于6月1日將宣布新的財政政策。據(jù)日本共同社報道稱，日本首相安倍晉三將于6月1日傍晚召開記者會，正式宣布把明年4月的消費稅上調(diào)時間推遲至2019年10月。此外，預(yù)計日本也將會宣布補成其預(yù)算5-10萬億日元。同時也有可能日本會解散下議院并呼吁進行新的選舉。
　　
　　★ 6月2日-6月16日：世界各主要央行會議；以及OPEC半年度會議
　　
　　總的來說，預(yù)計歐洲央行、美聯(lián)儲以及日本央行在貨幣政策方面將會按兵不動，即宣布其維持貨幣政策保持不變的，但是應(yīng)該密切關(guān)注各自的措辭和貨幣政策會議聲明語調(diào)。
　　
　　首先迎來的是6月2日歐洲央行的利率決議。歐洲央行將會在其新聞發(fā)布會上公布新的央行工作人員預(yù)測情況。預(yù)計歐洲央行行長德拉基所面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)將是如何在油價上漲以及歐元區(qū)第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)強勁增長的情況下，反而令其措辭不顯得較為強硬。預(yù)計在2017年3月之前，歐洲央行不會就其量化寬松政策發(fā)出強硬信號，且其中大部分時間將僅會是就其進行討論。
　　
　　在此之后，6月15日美聯(lián)儲將會召開貨幣政策會議。預(yù)計美聯(lián)儲在英國退歐公投之前或會按兵不動，且有市場分析人士預(yù)期美聯(lián)儲在9月之間不會再次加息，然而美聯(lián)儲的4月會議紀要以及近期美聯(lián)儲官員的講話卻令6月會議加息的可能性產(chǎn)生。
　　
　　預(yù)計日本央行不會在6月16日的貨幣政策會議上進一步放寬其貨幣政策，預(yù)計日本央行按兵不動的概率為40%，而預(yù)計日本央行將會在7月采取行動的概率為60%。如果結(jié)合其財政擴張政策的進展情況來看，日本央行實際上應(yīng)該進行“直升機撒錢”，但是預(yù)期全球市場關(guān)于這一話題的批評將會增加。
　　
　　6月2日的OPEC會議即將臨近，市場將面臨許多不確定性。投資者無疑正密切關(guān)注下個月的OPEC會議，同時也擔心在國際原油價格升至50美元/桶情況下，OPEC存在潛在資產(chǎn)的可能性。
　　
　　6月2日OPEC成員國將齊聚維也納，各國石油部長已經(jīng)表示，在此次會議上達成任何限制產(chǎn)出的協(xié)議或均無望，且有的石油部長明確表示，此次會議根本就不會對凍結(jié)石油產(chǎn)量問題進行討論。
　　
　　與此同時，沙特阿拉伯和伊朗之間的市場份額爭奪問題也將是會議的一大焦點。此次會議上，更大的風(fēng)險是，沙特阿拉伯宣布將增加產(chǎn)量以滿足夏季來臨情況下國內(nèi)增長的石油需求，同時也為了進一步與伊朗和伊拉克打市場份額戰(zhàn)。
　　
　　當然，在市場看漲油價情緒高漲的情況下，若無“重大利空”或即是“利好”。
　　
　　★ 6月10日-6月24日：歐洲央行的定向長期再融資操作(TLTROs)，以及歐洲央行的其它貨幣政策的實施；
　　
　　盡管預(yù)計歐洲央行在6月貨幣政策會議上并不會宣布新的政策，但是6月卻是歐洲央行早前宣布的政策實施的首月。首次拍賣的新的定向長期再融資操作將會在6月23日和6月24日完成拍賣。市場關(guān)注的是歐洲央行在當前存款利率低至-0.40%情況下的借款4年的能力。
　　
　　然而，更為重要的將是在倫敦時間6月10日上午11：00至12:00歐洲央行一期定向長期再融資操作自愿償還情況。償還本身將發(fā)生在6月29日，恰逢一期TLTRO I結(jié)算日。很有可能歐洲央行的TLTRO I還款情況大于TLTRO II占據(jù)情況，從而將導(dǎo)致歐洲央行的資產(chǎn)負債表自去年3月量化寬松以來顯著削減。反過來，這或許會表現(xiàn)成為一種無意識的貨幣政策收緊情況。
　　
　　這一情況可能發(fā)生的原因是，歐洲央行量化寬松的一個影響就是使得歐元區(qū)銀行大規(guī)模創(chuàng)建存款。但是發(fā)生在歐洲央行QE之前的TLTRO I歐元區(qū)銀行們目前難以償還。歐元區(qū)的其中許多國家，尤其是核心國家已經(jīng)面臨巨大的流動性過剩問題，反過來，意味著這將拖累銀行的凈息差(NIM)，因為自由利率已經(jīng)變?yōu)樨摾�率，且銀行付給儲戶的利息率為0%。
　　
　　在6月，預(yù)計歐元區(qū)將會開始實施其企業(yè)購買計劃(CSPP)購買企業(yè)債券，且很有可能在6月2日歐洲央行會議后不久就會開始實施。公司債市場將密切關(guān)注每日購買情況。預(yù)計歐洲央行一旦開始對企業(yè)債進行購買，那么其每月的購買額將會是120億歐元。上周三據(jù)路透社援引知情人士報道稱，最初歐洲央行將會宣布每月購買5-100億歐元購債額度。
　　
　　★ 6月21日：德國憲法法院裁決直接貨幣交易計劃；
　　
　　6月21日，卡爾斯魯厄(德國城市)的德國聯(lián)邦憲法法院將給出德國法律方面關(guān)于歐洲央行的直接貨幣交易(OMTs)可接受性的最終裁決。預(yù)計這也將是一個或有風(fēng)險事件。例如，在法院裁定OMTs的情況下，或?qū)�會影響歐洲央行應(yīng)對主權(quán)市場極度動蕩的能力。
　　
　　一些市場人士認為裁決反對OMTs可能會阻礙歐洲央行在當前量化寬松過程中購買外圍債券。但是這是不可能的。
　　
　　人們普遍認為2012年夏季宣布OMTs是歐洲主權(quán)債務(wù)危機結(jié)束的開始的。但是在2014年10月，德國憲法法院發(fā)現(xiàn)政策有違法律。
　　
　　★ 6月24日：英國退歐公投結(jié)果公布；
　　
　　近期英國的大漲以及周二的大跌均是受英國退歐公投民調(diào)影響，隨著英國退歐公投的臨近，無疑市場對退歐的民調(diào)極為關(guān)注，民調(diào)如若顯示留歐意愿增強，那么英鎊無疑會大漲，而如果退歐意愿增加，英鎊必定再次暴跌。
　　
　　下圖顯示出過去6個月意大利和西班牙與德國十年期利差與歐元兌英鎊的走勢情況。
　　
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　　★ 6月26日：西班牙選舉；
　　
　　西班牙將于6月26日再次舉行大選，此前在2015年12月21日的大選上，未能組成新的政府�？偟膩碚f，預(yù)計西班牙和德國利差在未來幾個月將會收緊，由于西班牙經(jīng)濟增長相對強勁且債務(wù)格局也有所改善。
　　
　　然而，西班牙沒有實現(xiàn)其2015年的財政赤字目標，今年很有可能再次無法完成。據(jù)歐盟委員會表示，這某種程度上歸因于選舉所致。但是一旦某一政府選舉上臺后，或許會違反緊縮立場從而擴大公共赤字。
　　
　　★ 6月30日：歐盟決定金融交易稅；
　　
　　歐盟政府已經(jīng)提出金融交易稅(FTT)數(shù)年，在最近的聲明中，政府支持者表示，稅收的設(shè)立應(yīng)該基于盡可能廣泛的基本原則，且采取較低利率，從而不應(yīng)該影響主權(quán)借貸成本。
　　
　　然而值得注意的是，除了目前10個國家支持征收稅收外，有其它歐盟成員對此反對，尤其是英國，在“加強合作”框架下，需要有9個國家對此支持才能夠得以通過。去年12月，愛沙尼亞撤銷對此稅收的贊成態(tài)度。