經(jīng)濟隱憂的“帽子”未摘，央媽會開出怎樣的良方？

　　近期中國眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼亮相，總體表現(xiàn)喜憂參半，不過頗為關鍵的通脹數(shù)據(jù)大幅下滑，增加了中國央行未來放寬貨幣政策的壓力。短期內(nèi)中國央行或不會推出刺激措施，因其可以使用其它流動性工具，以維持寬松的信貸和流動環(huán)境。
　　
　　不過，投行對中國央行未來政策存分歧。其中摩根大通認為中國央行最早將于下月降息，瑞銀稱中國央行今年仍有可能下調(diào)存款準備金率，但料不會降息。
　　
　　【近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半】
　　
　　近期以來中國眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼亮相，總體表現(xiàn)喜憂參半，不過頗為關鍵的通脹數(shù)據(jù)大幅下滑，增加了中國央行未來放寬貨幣政策的壓力。
　　
　　8月CPI同比增幅為去年10月以來最低
　　
　　周五(9月9日)中國國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，8月消費者物價指數(shù)(CPI)錄得2015年10月來最慢增速，連跌四月，且為連續(xù)第三個月處于“1時代”。
　　
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　　中國8月CPI年率上漲1.3%，預期上漲1.7%，前值上漲1.8%；8月CPI月率上漲0.1%，前值上漲0.2%。
　　
　　PPI連降第54個月，但降幅繼續(xù)收窄
　　
　　此外，8月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)年率連續(xù)第54個月下降，但降幅繼續(xù)收窄。8月PPI年率下降0.8%，預期下降0.9%，前值下降1.7%。
　　
　　8月貿(mào)易數(shù)據(jù)略好預期
　　
　　周四(9月8日)中國海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國8月貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預期，因進口近兩年來首次意外上漲，且出口下滑速度減慢。
　　
　　具體數(shù)據(jù)顯示，以美元計算的話，中國8月貿(mào)易盈余520.49億美元，預期盈余588.5億美元，前值盈余523.1億美元；8月出口年率下降2.8%，預期下降4%，前值下降4.4%；8月進口年率增加1.5%，預期下降5.4%，前值下降12.5%。
　　
　　PMI喜憂參半
　　
　　2016年8月份，中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.4，比上月上升0.5個百分點，重回臨界點之上。
　　
　　2016年8月份，中國非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為53.5，比上月回落0.4個百分點，仍持續(xù)穩(wěn)定在擴張區(qū)間，表明非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)良好發(fā)展態(tài)勢，但增速有所放緩。
　　
　　財新/Markit 9月5日聯(lián)合公布，中國8月服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較前月上升0.4個點至52.1。
　　
　　財新/Markit 9月1日聯(lián)合公布，中國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至50，上月一度回升至50.6的17個月高點。
　　
　　【中國短期或不會推出刺激措施】
　　
　　盡管中國經(jīng)濟增長沒有起色、經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不溫不火，但中國已有六個多月的時間沒有放松貨幣政策，短期內(nèi)中國央行將使用其它流動性工具，以維持寬松的信貸和流動環(huán)境。
　　
　　華爾街日報稱，中國央行更頻繁地使用了一系列工具來調(diào)節(jié)貨幣和信貸狀況，而沒有下調(diào)基準利率或下調(diào)存款準備金率來釋放資金用于放貸，降息和降準都是直接放松政策的信號。中國央行自3月以來未再下調(diào)過存款準備金率，自去年10月以來未再動用過降息措施。
　　
　　例如，上周央行向銀行系統(tǒng)注入了人民幣4,000億元(合600億美元)的短期流動性。澳新銀行(ANZ)估計，除這些公開市場操作外，今年中國央行也使用了一系列其他的借貸工具向銀行系統(tǒng)注入了人民幣1.1萬億元的長期資金。其效果相當于將存款準備金率下調(diào)至少1個百分點。中國在實施寬松政策時通常每次將存款準備金率下調(diào)0.5個百分點。
　　
　　【投行對中國央行未來政策存分歧】
　　
　　路透9月1日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，幾乎所有參與機構(gòu)認為，中國央行9月會維持一年期存款基準利率在1.5%不變；未來三個月，降息預期仍然不高，77家參與機構(gòu)中，僅有3家機構(gòu)預計會降息。
　　
　　麥格理集團經(jīng)濟學家胡偉俊表示，中國CPI數(shù)據(jù)為央行實施寬松措施提供更大的空間；不過，中國央行不會立即降息降準，因擔心刺激房地產(chǎn)市場的投機熱情以及傷害杠桿率較高的金融機構(gòu)；不過，若經(jīng)濟增速放緩的程度超出預期，則此次數(shù)據(jù)為央行提供了更多操作的空間。
　　
　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌近日表示，人民幣CFETS指數(shù)近四五個星期保持平穩(wěn)，人民幣兌美元的升跌主要受到美元走勢以及市場對美聯(lián)儲加息預期的影響。
　　
　　預計在岸人民幣兌美元3季度末至6.75，今年底至6.85。 預計中國央行可能最快在10月份降息25個基點，3季度末前降準50個基點。預計今年底前，7天期逆回購利率最多再下調(diào)25個基點。
　　
　　瑞銀9月2日預計，瑞銀表示中國央行今年晚些時候之前不會降準，因短期內(nèi)中國央行將使用其它流動性工具，以維持寬松的信貸和流動環(huán)境。中國央行今年仍有可能下調(diào)存款準備金率，但料不會降息。
　　
　　中國招商銀行資產(chǎn)管理部近日發(fā)布報告稱，如果要對沖經(jīng)濟下行壓力，中國進一步降低企業(yè)融資成本，解決融資貴的問題，繼續(xù)推進降息是應有選項，特別是在財政政策難以繼續(xù)發(fā)力，且暫時看不到大幅減稅可能性的情況下，預期年內(nèi)降息一次的概率仍很大。
　　
　　報告并表示，考慮到基礎貨幣投放的缺口仍在延續(xù)，降準的機率也很大。
　　
　　報告認為，目前逆回購利率對資金面和債券市場短端形成強有力的制約，基準利率已經(jīng)逐步進入到新老交替的階段，逆回購利率成為未來新的基準利率。如果央行希望將降息的影響控制在一定范圍內(nèi)，那么調(diào)降逆回購利率可以視為變相降息,或選擇以逆回購利率來構(gòu)造新的基準利率。