從賑災到減債抗通縮：日本經(jīng)濟政策周年轉(zhuǎn)型

　　東日本大地震一年后，日本仍然徘徊在通縮的邊緣，近來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未顯示實體經(jīng)濟復蘇良好。失去了“賑災動力”的日本經(jīng)濟政策如何前行？
 
　　3月12日，日本首相野田佳彥在參院預算委員會上表示，強調(diào)將堅持優(yōu)先推進在消費稅增稅法案的方針。對于選舉的時間表，他表示“將在完成應做之事后，盡力在合適的時候做出判斷”。
 
　　“野田是這樣一個人，他即便不考慮自己的政治生命，也要堅持完成消費稅改革。這是目前必須要面對的財政政策改革�！敝行抛C券(微博)(12.36,-0.11,-0.88%)股份公司董事總經(jīng)理、中信證券國際董事長德地立人12日接受記者采訪時表示。他出身于日本金融界，并接近日本財政部和央行。
 
　　在2011年表現(xiàn)中規(guī)中矩的日本內(nèi)閣，2012年正在以高調(diào)的經(jīng)濟政策開局。
 
　　野村證券日本首席策略師巖澤誠一郎向記者表示，地震后日本政府有了“借口”采取相對激進的政策，而目前看來，日本是世界上唯一一個財政政策和貨幣政策都支持證券市場發(fā)展的國家。
 
　　德地立人表示，日本政府在地震后所采取的一系列財政和貨幣政策目前看來沒有大的偏差，國內(nèi)的流動性得到了一定的保障。但由于以“賑災”為指引的政策效果預計很快會釋放完畢，接下來必須有全面的改革以提振私人部門的力量。
 
　　“抗擊日元升值”成一年關(guān)鍵詞
 
　　而去年的大部分時間內(nèi)，日本的財政和貨幣政策就一直聯(lián)合作戰(zhàn)，以賑災的名義抗擊日元升值，提振出口。
 
　　大地震后，日本聯(lián)合七國央行大規(guī)模聯(lián)合救市。此后的貨幣政策會議上央行及時出臺新政，將其資產(chǎn)購買計劃從原先的35萬億提高到40萬億，同時緊急成立基金并注入15萬億日元。
 
　　2011年8月4日，日本財務省和央行又一次聯(lián)合干預市場，向市場注入5000億日元，隨后央行決定進一步執(zhí)行貨幣寬松計劃，在震后原有“資產(chǎn)購買計劃”上再增加10萬億日元。
 
　　2011年8月24日，時任日本財相野田佳彥宣布新設立1000億美元的新基金，旨在鼓勵日本企業(yè)將手頭持有的日元資金轉(zhuǎn)換成美元，從而遏制日元急劇升值的勢頭。當日，日本央行發(fā)表聲明支持財務省的舉措，并表示央行將繼續(xù)密切監(jiān)測外匯市場發(fā)展對未來經(jīng)濟活動和價格走勢的效果。
 
　　宏源證券分析師秦培源表示，當時這個基金可以被看作是防火墻，一旦日元受到評級下調(diào)或者美國債務危機影響而出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況時，政府將有能力調(diào)控不到9000億日元的海外日本國債市場。
 
　　“此后日本央行的貨幣政策，開始考慮地震將給日本經(jīng)濟帶來多大的通縮影響，以此來定調(diào)接下來的政策走向�！币按遄C券日本首席經(jīng)濟學家木內(nèi)登英在一份報告中表示。
 
　　但遺憾的是，日本經(jīng)濟政策過多倚重于“賑災”的需求，實際上并沒有能夠找到解決通縮問題的關(guān)節(jié)點。而這成為“歷史遺留問題”被帶入了新的財年。
 
　　“在日本政府大力干預匯市之際，國際社會開始認為，這是對自由市場的操縱�！盇lan Ruskin說，“盡管日本可能會在今年繼續(xù)這一政策指向，但是更應該在購買哪些資產(chǎn)以及購買資產(chǎn)的渠道上多下工夫�！�
 
　　政策轉(zhuǎn)調(diào)
 
　　大地震一年后，日本的經(jīng)濟政策開始真正從“賑災”轉(zhuǎn)向針對長期經(jīng)濟頑疾的改革。著力解決債務和通縮，成為今年日本經(jīng)濟政策的關(guān)鍵詞。
 
　　財政政策方面，野田佳彥內(nèi)閣近來極力推動增加消費稅的法案。日本政府擬最早從2012財年(2012年4月開始)將目前5%的消費稅提高到8%。這將為國庫帶來每年7.5萬億日元的額外收入。
 
　　長期以來，低消費稅成為保證日本國內(nèi)消費需求的一大動力，但由于在政府的財政收入中，稅收收入不足50%，使得日本政府長期依賴出售債券維持龐大的開支。據(jù)悉，日本政府目前的支出占整個日本GDP的兩成左右。
 
　　一年前的大地震瓦解了這種財稅結(jié)構(gòu)。為提振經(jīng)濟日本政府不斷出臺補充預算案，使得國內(nèi)債務飆升，目前公共債務已超過GDP的200%。
 
　　德地立人表示，目前到了關(guān)鍵時刻，政府意識到*出售公債來維持支出的可怕風險，從本質(zhì)上來說，這是一份必須通過的法案。
 
　　正因如此，市場在解讀日本央行此前的政策時，也傾向于認為央行進一步擴大資產(chǎn)購買計劃是為了直接為公共開支融資。
 
　　2月14日，日本央行推出兩大新舉措來抗擊長期困擾該國的通貨緊縮問題。日本央行宣布購買更多長期國債，加上其他長期債券購買計劃，央行的購買規(guī)模將等同于日本政府2012財年預算將要發(fā)行的新債券。同時，為應對通縮，確定了其控制物價的目標。
 
　　野村證券表示，這種巧合被市場誤解，認為日本政府接下來要全力解決公共開支的問題，認為央行將全力配合開始支援財政支出。事實上，央行在地震后加大資產(chǎn)購買計劃，僅僅是在利率降無可降的情況下，提出的一種臨時性的貨幣寬松工具，這項計劃的時間在1-2年左右，與解決日本經(jīng)濟長期的問題并無直接關(guān)聯(lián)。
 
　　在市場看來，這一招目前更多的是為防止日元升值和抗擊通縮考慮�！艾F(xiàn)在日本央行沒有選擇，跟隨全球央行升值的步伐，是防止本幣繼續(xù)大規(guī)模升值的最好的方法�！钡乱庵俱y行經(jīng)濟學家Alan Ruskin表示，日本央行應該更加激進一些。