人民幣升值難持續(xù)

　　人民幣交易迎來連續(xù)十三個交易日的漲停，但官方中間價仍停留在6.30附近；港元近日也逼近了聯(lián)系匯率上限的7.75，引來香港金管局十度進場干預(yù)。
　　
　　該怎么解讀人民幣的未來動向？
　　
　　據(jù)筆者的觀察，近期人民幣升值主要是兩個原因，一是中國9、10月的出口形勢向好，經(jīng)濟可能走出低谷，四季度和明年一季度可能會較三季度反彈增長。隨著十八大的召開，中國新一屆的領(lǐng)導(dǎo)層走馬上任，市場各方充滿了新期盼。二是美國的QE3造成了美元的弱勢。
　　
　　中國宏觀經(jīng)濟正在顯露見底的跡象，9、10月是傳統(tǒng)出口旺季。採購經(jīng)理人指數(shù)回升至50以上，固定投資與工業(yè)生道產(chǎn)增速上揚，央行逆回購金額屢創(chuàng)新高，市場流動性大增。值得一提的是，美國經(jīng)濟恢復(fù)力度加強，三季度GDP初值達2.0%，在一定程度上拉動了中國的出口業(yè)，但是否僅止于季節(jié)性效應(yīng)，仍需持續(xù)觀察。全球經(jīng)濟復(fù)蘇力道有限，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問題難解，2013年全球經(jīng)濟只能說“尚好”，談不上驚喜。中國經(jīng)濟雖有企穩(wěn)信號，但需要遏制走回傳統(tǒng)投資拉動的老路子的態(tài)勢。而從人民幣遠期外匯價格看，目前12個月NDF位于6.36附近，體現(xiàn)出市場對于人民幣一年后的走勢還是持有很強的貶值預(yù)期。
　　
　　自美聯(lián)儲在9月14日開啟QE3后，人民幣匯率延續(xù)了七個月以來市場對QE3產(chǎn)生預(yù)期引發(fā)的漲勢，持續(xù)走高，美元走勢卻呈現(xiàn)與美國經(jīng)濟基本面背道而馳的情形，失業(yè)率下降到8%以下，道指走勢、消費者信心指數(shù)相繼創(chuàng)下五年來的新高，再加上房屋市場的持續(xù)復(fù)蘇，筆者估計美元指數(shù)80以下實屬市場錯殺，時間不會太長，一旦美元開始轉(zhuǎn)強，人民幣可能將由升轉(zhuǎn)貶。
　　
　　今年4月，人民幣第二度放寬波動浮動區(qū)間至正負1%，意味著人民幣趨近均衡價格，過去單邊升值時代結(jié)束。在人民幣匯率正式回歸基本面后，觀察人民幣最重要也是最簡單的兩個指標，便是GDP與CPI，GDP高CPI高時，代表經(jīng)濟過熱可能引發(fā)通脹，人民幣升值正可抵消部分通脹壓力，化解經(jīng)濟過熱；而當GDP與CPI同屬低點時，經(jīng)濟下行、通貨緊縮風險加大，人民幣此時升值實屬不智。觀察目前的中國經(jīng)濟狀況，GDP增長正由以往10%的高速減緩至目前的7.5%。筆者認為，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷30年的高速增長后，適度放緩擴張步伐，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，乃是為下一個30年的穩(wěn)健增長作準備，此時若還一味求快求大，那很容易引來經(jīng)濟與資產(chǎn)泡沫。CPI同比已連續(xù)兩個月低于2%，在經(jīng)濟增速放緩、CPI維持低檔的背景下，人民幣近來的升值顯然建立在虛幻的基礎(chǔ)之上。
　　
　　那到底該采用什么樣的投資策略應(yīng)對近期人民幣超漲的市場行情呢？ 投資者個人安排，可將未來的外幣需求先行實現(xiàn)兌換，無論是旅游、留學(xué)，甚至小額進行外匯市場操作，以目前看來，歐債根本問題在于經(jīng)濟不見增長，貨幣自然沒有競爭力，估計歐元未來還有低點，但作為國際資金替代美元的第一選擇，歐元有其存在價值；日本即將在12月重新舉行大選，前首相安倍晉三復(fù)出的可能性較大，其無限制量化寬松貨幣的政策將使日元趨貶，甚至讓全球央行競相擴大資產(chǎn)負債表，如此一來全球未來通脹壓力可能大增；日本近來政治局勢詭異，太陽黨、維新會等極右派的第三勢力興起可能對全球政治再埋下一顆地雷，日元短線貶值趨勢明顯，長線也不見樂觀。如此盤算下了，近來投資較好標的應(yīng)以買進美元或未來持續(xù)看好的澳元 、新西蘭元等具備基本國際資金流動性，政府負債低于發(fā)達國家平均數(shù)，長線表現(xiàn)可望優(yōu)于目前的主流貨幣。在企業(yè)方面，進口商也可利用眼下的匯率高點鎖定低廉的進口成本，出口廠商手上握有的美元可暫緩賣出，轉(zhuǎn)往貨幣市場上短期的美元理財產(chǎn)品，等到離岸人民幣價格回落到6.30以下再賣出。
　　
　　在股市投資上，通常人民幣升值利好于航空、造紙等外幣負債較高企業(yè)，匯率升值帶來民眾購買力的上揚，也有利于零售類股；中國經(jīng)濟增長可望止跌回升，將拉動對原材料需求，一旦人民幣轉(zhuǎn)升為貶，則相關(guān)出口及周期性類股可望受惠，建議抓緊可逢低布局。銀行理財產(chǎn)品部分，在經(jīng)濟回穩(wěn)的預(yù)期下，未來降息、降準的幾率已大為降低，但全球央行人為刻意的低利率政策也讓固定收益產(chǎn)品收益率無法提高，不妨透過看跌遠期人民幣產(chǎn)品拉高產(chǎn)品收益。
　　
　　由于人民幣短期升值可能直接壓低黃金進口價格，人民幣與印度盧比對美元的匯價在過去一個月一漲一跌，升值的人民幣帶來了對黃金更高的需求，中國已超越印度成為全球最大的黃金消費國，隨著傳統(tǒng)的購金季節(jié)的來臨，消費或投資避險的買盤將進一步推升國際金價，投資人不妨也留意黃金相關(guān)投資。