全球走出債務(wù)收縮型衰退尚需時(shí)日

　　由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)收縮繼續(xù)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，債務(wù)收縮和財(cái)政再平衡抑制投資和消費(fèi)意愿，2012年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力顯著減弱。據(jù)國際貨幣基金組織[微博](IMF)預(yù)測，全年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長1.3%，比去年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　上世紀(jì)30年代以來，世界經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了“大蕭條”、 “大滯脹”和 “大緩和”。2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)終結(jié)了“大緩和”時(shí)代，轉(zhuǎn)向“大調(diào)整”�！按笳{(diào)整時(shí)代”第一階段——危機(jī)應(yīng)對(duì)階段于2009年底結(jié)束，目前正處于第二階段——結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要特征表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家債務(wù)水平居高不下，債務(wù)收縮抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為主要經(jīng)濟(jì)體的共同任務(wù)。
　　
　　歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消化政府債務(wù)、降低負(fù)債率是緊迫而又長期的問題。無論增收還是減支，債務(wù)收縮的過程，最終都是通過稅率調(diào)整、稅基變化及轉(zhuǎn)移支付等手段影響私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，從而使私人部門資產(chǎn)負(fù)債能力發(fā)生變化，進(jìn)而造成家庭部門消費(fèi)意愿及企業(yè)部門投資意愿趨于謹(jǐn)慎。
　　
　　IMF預(yù)計(jì)，法國、西班牙等歐元區(qū)主要國家將無法實(shí)現(xiàn)各自與歐洲監(jiān)管部門達(dá)成的預(yù)算赤字目標(biāo)，歐元區(qū)國家削減赤字的任務(wù)依然艱巨。財(cái)政緊縮及金融杠桿收縮將導(dǎo)致歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。歐元區(qū)陷入債務(wù)收縮型衰退。歐盟委員會(huì)11月7日預(yù)測歐盟范圍的全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為-0.25%，2013年會(huì)有0.5%的增長，而歐元區(qū)范圍2012年經(jīng)濟(jì)下降0.4%，到2013年會(huì)有不足0.1%的增長。
　　
　　到今年底，日本政府總負(fù)債率將接近GDP的220%。日本財(cái)政收入中15%以上部分需要用于支付國債利息。盡管日本央行維持零至0.1%的超低利率水平，并持續(xù)推行量化寬松，但難以跳出“流動(dòng)性陷阱”，難以擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的惡性循環(huán)。
　　
　　美國推出三輪量化寬松政策后，失業(yè)率已從2009年10月的10%降到今年10月的7.9%，但仍大幅高于危機(jī)前不足5%的水平；受主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，歐元區(qū)今年9月失業(yè)率高達(dá)11.6%，處于金融危機(jī)以來新高水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都是消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，失業(yè)率高企成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大障礙。
　　
　　金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體愈發(fā)清晰地認(rèn)識(shí)到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)核心的重要性。美國提出“再工業(yè)化”將通過稅收優(yōu)惠的諸多手段吸引在外投資的美國實(shí)體產(chǎn)業(yè)回流美國，并帶動(dòng)資金重新回流。同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利用技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢、產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度、碳排放能源消耗優(yōu)勢向新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行技術(shù)輸出，并以技術(shù)帶動(dòng)勞務(wù)輸出，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)產(chǎn)品輸出模式。新興經(jīng)濟(jì)體依*低廉要素成本吸引外資、發(fā)展加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)模式正遇到越來越大的挑戰(zhàn)。
　　
　　為克服金融危機(jī)沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體大量舉債，致使負(fù)債率不斷上升。據(jù)IMF預(yù)測，新興經(jīng)濟(jì)體平均債務(wù)/GDP接近40%，其中印度及巴西債務(wù)占GDP比重均超過60%，墨西哥及土耳其、南非債務(wù)占比有進(jìn)一步上升趨勢。由于外部需求放緩，內(nèi)生增長動(dòng)力不足，債務(wù)/GDP比重上升，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)依*債務(wù)融資刺激經(jīng)濟(jì)將帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　此外，新興經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本上升較快。勞動(dòng)力比較優(yōu)勢逐步減弱。印度及越南絕對(duì)工資水平雖仍很低，但從增速上看，越南近十年平均工資增速達(dá)到14.8%，近五年印度工資增速達(dá)9.8%。與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體能源消耗快速增長，帶來碳排放的一系列比較弱勢、比較劣勢。中國、印度能源消耗年增速顯著快于歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增長承擔(dān)更多的基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上漲成本，代價(jià)很高。
　　
　　面臨全面轉(zhuǎn)型的新興經(jīng)濟(jì)體，都在苦苦通過內(nèi)部改革尋求內(nèi)生增長動(dòng)力，以求經(jīng)濟(jì)體增長從依*外需，依*粗放的投入全面轉(zhuǎn)向依*技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及通過放松管制而帶來的民間投資活力的釋放。但這無疑是個(gè)長期過程。
　　
　　2013年，在全球主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)經(jīng)受結(jié)構(gòu)調(diào)整的痛苦的過程中，全球經(jīng)濟(jì)可能溫和復(fù)蘇。美國“財(cái)政懸崖”可能會(huì)短期影響投資者信心，對(duì)資本市場產(chǎn)生一定心理沖擊，但從美國政治生態(tài)看，避免“財(cái)政懸崖”危機(jī)是有可能的。隨著房地產(chǎn)市場逐步復(fù)蘇，再工業(yè)化的實(shí)施，2013年美國經(jīng)濟(jì)增長將高于2012年。
　　
　　歐債危機(jī)可能還會(huì)有壞消息，但最壞的時(shí)候已過去。西班牙和意大利國債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平，愛爾蘭明年有望重新全面利用債市融資，希臘獲得了大規(guī)模債務(wù)減免，外國投資者開始重新進(jìn)入歐元區(qū)外圍國家債市。雖然英國央行最新一期《金融穩(wěn)定評(píng)估》報(bào)告認(rèn)為歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但現(xiàn)在認(rèn)為歐元區(qū)將解體的已寥寥無幾。從現(xiàn)有存量債務(wù)看，2013年至2020年，意大利、希臘償債壓力逐步減弱，西班牙各年度債務(wù)較為平均。可以認(rèn)為目前就是歐元區(qū)失業(yè)率的最高點(diǎn)，隨著之前一系列救助措施逐步發(fā)揮作用，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將結(jié)束衰退，溫和增長。
　　
　　發(fā)達(dá)國家占世界經(jīng)濟(jì)的比重很高，僅美國、歐元區(qū)與日本就占2011年世界GDP總量的48.63%，而我國對(duì)美歐日出口的比重在50%以上，因此，未來較長時(shí)期，陷入債務(wù)收縮型衰退的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將拖累世界貿(mào)易增長，這是中國經(jīng)濟(jì)滑入需求收縮型衰退的重要根源。從長期看，我國出口高速增長的時(shí)代已過去，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，轉(zhuǎn)向內(nèi)需乃必然選擇。
　　
　　2013年，在新“四化”建設(shè)特別是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推動(dòng)下，中國有望實(shí)現(xiàn)基建投資增長加快，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升，設(shè)備投資有所升溫，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度增加，經(jīng)濟(jì)結(jié)束持續(xù)三年的調(diào)整，繼續(xù)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的“領(lǐng)頭羊”。
　　
　　據(jù)此，筆者預(yù)估，2013年世界經(jīng)濟(jì)將再度集聚復(fù)蘇趨勢，保持復(fù)蘇動(dòng)力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或結(jié)束持續(xù)三年的下滑，中美經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)增長率高于2012年。但總體而言，世界經(jīng)濟(jì)要走出債務(wù)收縮型衰退，尚待時(shí)日。