人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌

　　人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的進(jìn)程，需要國(guó)內(nèi)改革與國(guó)際開(kāi)拓"雙軌并行"，尤其是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場(chǎng)發(fā)展以及政策騰挪的能力都是人民幣國(guó)際化的重要內(nèi)容。換言之，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略正從外而內(nèi)，夯實(shí)內(nèi)部基礎(chǔ)，為走向海外積累資本。
　　
　　為進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放，中國(guó)首次允許境內(nèi)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等香港子公司或注冊(cè)地及主要經(jīng)營(yíng)地在香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的形式，投資中國(guó)股市與債市。此舉擴(kuò)大了人民幣的回流渠道，也是提高人民幣國(guó)際化水平的重要舉措。人民幣國(guó)際化不僅僅要“走出去”，更重要的是確立人民幣的國(guó)際信譽(yù)，而國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的改革與完善是人民幣國(guó)際化的基石與起跳板。
　　
　　在過(guò)去兩年間，人民幣“走出去”的步伐加快，通過(guò)建立人民幣離岸市場(chǎng)、簽署貨幣互換協(xié)議、擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算范圍等舉措，人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的份額穩(wěn)步攀升，環(huán)球銀行間金融通信系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，人民幣超越俄羅斯盧布和丹麥克朗在國(guó)際支付使用率排名第13位。這意味著在過(guò)去兩年之間，人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，同時(shí)也說(shuō)明人民幣的國(guó)際化之路還非常漫長(zhǎng)。
　　
　　一國(guó)貨幣的國(guó)際化是本幣貨幣市場(chǎng)的延伸，是本幣參與國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的重要渠道，更是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與金融能力的競(jìng)爭(zhēng)，歸根結(jié)底是一國(guó)在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)與話語(yǔ)權(quán)之爭(zhēng)。對(duì)于中小國(guó)家而言，本幣國(guó)際化并不是必需品，有些小國(guó)甚至放棄本幣，而直接進(jìn)入美元區(qū)。對(duì)于中國(guó)這樣的超大型國(guó)家而言，任何經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整都會(huì)外溢至全球，從貿(mào)易國(guó)家向金融國(guó)家的轉(zhuǎn)型既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整所需，也是為世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所逼，在過(guò)去幾年中，人民幣升值一直是“國(guó)際話題”。
　　
　　2010年以來(lái)，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略浮出水面，并成為中國(guó)金融改革的戰(zhàn)略目標(biāo)。香港作為離岸市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)快速膨脹的階段，而近期香港的人民幣存款進(jìn)入盤(pán)整期，這與人民幣快速升值期的結(jié)束息息相關(guān)。在過(guò)去一年中，人民幣升值的預(yù)期與進(jìn)程是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的核心動(dòng)力。以升值帶動(dòng)的國(guó)際化含有大量的泡沫，持有人民幣的目標(biāo)是借助貨幣升值進(jìn)行套匯，并沒(méi)有增加人民幣的國(guó)際信用，持有人民幣的背后是依然是一種美元信用。
　　
　　人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的進(jìn)程，需要國(guó)內(nèi)改革與國(guó)際開(kāi)拓“雙軌并行”，尤其是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場(chǎng)發(fā)展以及政策騰挪的能力都是人民幣國(guó)際化的重要內(nèi)容。換言之，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略正從外而內(nèi)，夯實(shí)內(nèi)部基礎(chǔ)，為走向海外積累資本。
　　
　　2013年1月，中國(guó)新增外匯1090億美元，創(chuàng)單月新高，其中貿(mào)易順差與FDI為384億美元，短期流動(dòng)資本流入規(guī)模增加。外匯占款一直是人民幣投放的重要渠道，資本流入規(guī)模與速度加快，增加了央行貨幣管理的壓力，過(guò)度的資本流入無(wú)疑會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格與通脹預(yù)期。2月份CPI同比增長(zhǎng)3.2%，通脹壓力增大。與此同時(shí)，中國(guó)廣義貨幣存量M2在2012年年末逼近100萬(wàn)億元大關(guān)，央行總資產(chǎn)達(dá)到29.45萬(wàn)億元，雖然M2的膨脹并不意味著通貨膨脹的來(lái)臨，但如此之多的貨幣資產(chǎn)需要更加合理有效的投資渠道。
　　
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)伴隨著快速的貨幣化進(jìn)程，貨幣化意味著資產(chǎn)與財(cái)富可以進(jìn)行跨時(shí)空的流動(dòng)，這也是資源調(diào)整與配置的重要途徑。與此同時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)以銀行為主，直接融資比重比較小，這也是導(dǎo)致M2快速增長(zhǎng)的一個(gè)原因。金融市場(chǎng)的功能在于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、提供流動(dòng)性與市場(chǎng)信息，而人民幣國(guó)際化作為延伸的本幣市場(chǎng)，同樣需要一個(gè)功能完備的市場(chǎng)秩序。換言之，人民幣國(guó)際化需要夯實(shí)信用基石，而不能依*人民幣升值吸引投機(jī)活動(dòng)。
　　
　　1月份短期資本快速流入的重要原因在于，中國(guó)確立了以城鎮(zhèn)化為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期揭幕，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格看漲，人民幣升值預(yù)期重現(xiàn)。國(guó)際資本流動(dòng)，或逐利，或避險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升之際，資本以避險(xiǎn)為主，躲避到安全系數(shù)比較高的市場(chǎng)，比如美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)；在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)趨緩則以逐利為主，日元自安倍上臺(tái)之后快速貶值，做空日元獲利巨大。人民幣存在的息差與匯差也間接地鼓勵(lì)了投機(jī)活動(dòng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)與國(guó)內(nèi)金融制度的滯后，給人民幣國(guó)際化設(shè)置了障礙。
　　
　　利率與匯率之間的聯(lián)動(dòng)性最終會(huì)使資本獲得同樣的收益，當(dāng)然前提是匯率與利率的市場(chǎng)化。美歐日等經(jīng)濟(jì)體幾乎實(shí)行零利率的寬松政策，而中國(guó)又面臨著通脹壓力，使中國(guó)利率存在兩難選擇，再加上人民幣升值的預(yù)期，從而使人民成為投機(jī)的目標(biāo)。作為貨幣價(jià)格的利率需要充分市場(chǎng)化，理順國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)關(guān)系，當(dāng)中國(guó)金融市場(chǎng)得到充分發(fā)展之后，資本項(xiàng)目的開(kāi)放與自由化也就水到渠成了。否則，脆弱的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)難以抵擋資本開(kāi)放的沖擊。具有廣度與深度的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)猶如巨大的海綿一樣，可以稀釋與對(duì)沖巨大的外部風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　人民幣的國(guó)際化有賴于國(guó)內(nèi)金融充分市場(chǎng)化，既可推進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)，又可鍛造中國(guó)的金融抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如此，人民幣才可能獲得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，國(guó)際化也可穩(wěn)步推進(jìn)。