日元刻意貶值 掀又一輪全球印鈔大戰(zhàn)

　　自2008年金融危機爆發(fā)以來，全球各個主要經(jīng)濟體的央行，相繼采用大規(guī)模非傳統(tǒng)寬松貨幣政策。各國央行這樣行動集中進行的時期，被稱為“印鈔戰(zhàn)”，至今“印鈔戰(zhàn)”已經(jīng)經(jīng)歷了兩輪。上一輪“印鈔戰(zhàn)”的高峰，是2012年三季度美國美聯(lián)儲采取的QE3和四季度采取的“終極”QE。
　　
　　而近期日本央行再次采取行動，拉開了全球第三輪大規(guī)�！坝♀n戰(zhàn)”的序幕：日本央行4月15日召開分行行長會議，行長黑田東彥再一次表示，為在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，央行推出的新一輪貨幣寬松政策“開了個好頭”，表達繼續(xù)在財政和金融政策方面“大手筆”的意志。
　　
　　目前已經(jīng)得到廣泛認同的觀點是，世界各國相繼采用非常規(guī)貨幣寬松政策的普遍動機，是希望通過此類政策，在短期至中期內(nèi)，維持較低的貸款成本以增加財富的增長速度，使各國本幣貶值從而達到刺激出口的目的。日本央行此次前所未有的寬松貨幣政策也不例外。
　　
　　日本央行的超級寬松貨幣政策近期顯現(xiàn)了一系列的影響。首先，目前日元兌換美元匯率，已經(jīng)由1月初的89，變成了最新的99.64，直逼100的位置，日元貶值的速度可見一斑。同時，近期日本國債一度跌勢異常凌厲。而另一方面，日本國債波動率亦大幅度上升，堪比希臘國債。
　　
　　從目前的情況來看，短期內(nèi)，日本央行的新一輪“超級”寬松貨幣政策在一些領域內(nèi)顯現(xiàn)了其期望效果。這種預期效果之一，就是通過日元的貶值，降低出口商品的實際價格，提升其競爭力。汽車行業(yè)近期的表現(xiàn)，正是說明此現(xiàn)象的實例。目前，在中國銷售的日系車正面臨全面大規(guī)模降價。以雷克薩斯為例，近期有報道稱，雷克薩斯部分車型降幅達10%；而另一大日系車品牌英菲尼迪的FX系列降幅也超過了10%；而謳歌部分車型的降幅達11.1%。日系車大幅降價帶來的聯(lián)動效果，是銷售量的增長。
　　
　　日本此次“超級”寬松貨幣政策，在短期內(nèi)或能夠帶來一定的積極效果，但從長期來看，則未必能形成持續(xù)性的效果。首先，這種超大規(guī)模的寬松貨幣政策并未真正解決經(jīng)濟實際存在的問題，而更像是通過貨幣貶值，將自身的危機轉嫁給其他國家。自2008年以來，這種不解決根源問題的做法，一直在各國中傳遞進行，因此有了前兩輪“印鈔戰(zhàn)”。其次，日本央行如此大手筆，再一次挑起了“印鈔戰(zhàn)”，無疑會引發(fā)周邊國家，尤其是韓國或者東南亞競爭者們相繼采取貨幣貶值的操作。這一點，近期的報道已經(jīng)有所體現(xiàn)：最近6個月，韓元兌日元匯率上漲超過了21%。4月16日，韓國政府公布了一份總額達17.3萬億韓元(約合155億美元)的財政補充預算案，增加財政支出以創(chuàng)造就業(yè)機會、刺激經(jīng)濟增長，同時幫助企業(yè)應對日元大幅貶值的沖擊。在周邊國家可能“接棒”寬松的背景之下，日本大規(guī)模寬松的效果很有可能會被抵消和沖淡。
　　
　　此次日本的“超級”量化寬松政策，對中國相關的出口產(chǎn)業(yè)的影響相對比較顯著。日元貶值給日本汽車、家電、電子產(chǎn)品帶來了降低售價以換取競爭力的空間和底氣，而這也同時給中國本土品牌汽車、家電以及電子產(chǎn)品等出口型產(chǎn)業(yè)造成了壓力。但另一方面來看，從日本進口高端零部件和機械設備部分較多的中國企業(yè)可能因日元貶值而獲益。
　　
　　從全球經(jīng)濟復蘇的角度來看，各國央行之間持續(xù)“印鈔戰(zhàn)”的狀態(tài)，以及“印鈔戰(zhàn)”所呈現(xiàn)的長期化、巨量化的趨勢，對于整個世界經(jīng)濟復蘇是不利的。“超級”寬松貨幣政策其實并不能解決根本問題，而是將問題轉嫁給其他國家。另外，各大經(jīng)濟體競相寬松，可能會增加全球通脹抬頭的風險，也可能會刺激新泡沫的產(chǎn)生。
　　
　　總體而言，日本寬松措施在短期內(nèi)可對日本股市和消費起到一定刺激作用，但難以從根本上扭轉日本經(jīng)濟。另外，日元顯著貶值，日本長期國債價格銳減，這可能會使得世界各大機構和投行將資金從日本抽走。同時，因人民幣的升值，國際熱錢可能會再次涌入中國。而熱錢的涌入預期，可能會一定程度上抬升國內(nèi)的股市，但是這也增加了泡沫膨脹的風險。對于這一點，監(jiān)管者應當引起重視。