日元貶值可能是進一步衰退信號

　　日本首相安倍晉三日前揭曉了一份旨在提振該國長期增長前景的雄偉藍圖，承諾實施一系列改革，比如不景氣的農(nóng)業(yè)和能源市場，以及鼓勵外商投資和風(fēng)險資本的新稅收優(yōu)惠。
　　
　　同時，日元貶值的消息近日一直不絕于耳。日本政府在最近的10年中動用了數(shù)十萬億日元來干預(yù)外匯市場，但收效甚微。而安倍晉三首相上臺之后的半年里，日元竟然貶值了25%。安倍的一句口號勝過數(shù)十萬億日元，功不可沒，但是，日本經(jīng)濟并不能因此而放手歡呼，實際的經(jīng)濟形勢依然非常嚴峻。
　　
　　從去年9月到今年3月，由于日元的貶值，日本進口商品的單價上升了18%。由于日本實際進口量減少了5%，所以，日本名義進口額上升了12%。也就是說，日本雖然減少了進口量，但是實際卻還要多付12%的日元。
　　
　　那么日本的進口貿(mào)易蒙受的損失能否由日本的出口帶來的收益相抵消呢？或者更有甚者使日本的出口創(chuàng)造更多的收益呢？但遺憾的是從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看并沒有那樣令人振奮的事實。首先，日元貶值沒有起到促進日本出口的效果，反而繼續(xù)擴大了日本的貿(mào)易赤字幅度。在今年的第一季度，接連出現(xiàn)單月貿(mào)易赤字的創(chuàng)歷史新高的局面，貿(mào)易逆差狀況短期難以改變。其次，雖然日本的出口金額在今年第一季度同比增加了1.2%，但是實際的出口數(shù)量卻減少了10%。到2013年3月為止，這種出口數(shù)量的減少已經(jīng)連續(xù)了10個月。
　　
　　日本一直認為堅挺的日元使日本企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)方面無法和亞洲的新興國家和地區(qū)競爭，顯然這種看法有失偏頗。因為最近日元將近25%的貶值并沒有給日本的出口企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，反而讓日本的出口數(shù)量繼續(xù)減少。這種減少也意味著日元貶值反而減少了日本企業(yè)的工作崗位。
　　
　　關(guān)于日元貶值后日本貿(mào)易赤字擴大的問題，或許可以用J曲線效應(yīng)來解釋。就是說當一國貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往與預(yù)期的正好相反，進口反而增加而出口反而減少，經(jīng)常項目收支狀況反而會比原先惡化。這是因為在貨幣貶值最初的一段時期內(nèi)由于消費和生產(chǎn)的反應(yīng)時間滯后，使得貿(mào)易數(shù)量沒有立刻發(fā)生明顯的變化，但匯率已經(jīng)變化，造成以外國貨幣結(jié)算的貿(mào)易在出口收入方面相對減少，而以本國貨幣計價的進口支出則相對增加，從而造成經(jīng)常項目收支逆差增加或是順差減少。不過，經(jīng)過一段時間后，消費和生產(chǎn)適應(yīng)本國貨幣的貶值，經(jīng)常項目收支就會逐步改善。
　　
　　但是，日本也不能因此而安心。因為J曲線效應(yīng)是在馬歇爾－勒納條件成立的條件下才有效的，也就是說假定周邊國家日本的貨幣貶值無動于衷，那么日本的貿(mào)易赤字就會在不久的將來得到改善，以致最終被消滅。但是，日元貶值不可能不會引起日本周邊國家和地區(qū)的反應(yīng)的，日元貶值所帶來的優(yōu)勢很快就會消失。
　　
　　尤其重要的是，在日元貶值過程中盈利大增的日本企業(yè)沒有加大對研發(fā)、設(shè)備以及人員的投資，而是增加了內(nèi)部留成。日本企業(yè)擔心經(jīng)濟危機隨時可能會出現(xiàn)，需要資金以備不時之需。這種保守的經(jīng)營姿態(tài)使這些企業(yè)變得更加依賴日元的貶值而不是他們最擅長的研發(fā)，這也迫使日本企業(yè)將不得不正面與亞洲新興國家企業(yè)拼成本，走上一條更加衰退的道路。