歐洲央行按兵不動(dòng)負(fù)存款利率束之高閣

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正籠罩在1999年成立以來(lái)最漫長(zhǎng)的衰退陰影中。歐洲央行的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)讓一切看上去更為慘淡。
　　
　　歐洲央行在6月6日的貨幣政策會(huì)議后將歐元區(qū)2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從3月的-0.5%下調(diào)至-0.6%，2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)從增長(zhǎng)1.0%略微上調(diào)至增長(zhǎng)1.1%。同時(shí)，下調(diào)2013年通脹預(yù)期至1.4%，此前為1.6%，維持2014年通脹預(yù)期在1.3%。
　　
　　繼上個(gè)月將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)后，歐洲央行當(dāng)天宣布將歐元區(qū)主要再融資操作利率（基準(zhǔn)利率）維持在0.5%這一紀(jì)錄最低水平不變，隔夜貸款利率1.00%和隔夜存款利率0均不變。
　　
　　同在周四議息的英國(guó)央行維持基準(zhǔn)利率在0.5%、量化寬松（QE）規(guī)模在3750億英鎊不變，符合預(yù)期。
　　
　　下調(diào)經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)測(cè)
　　
　　歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉周四在新聞發(fā)布會(huì)上解釋稱，作出利率決議時(shí)，委員會(huì)的“主導(dǎo)共識(shí)”是，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改變還不足以導(dǎo)致采取進(jìn)一步政策行動(dòng)，暗示這一決定并非一致意見(jiàn)。
　　
　　德拉吉稱，6月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)之所以下調(diào)，“很大程度上反映了最新的GDP數(shù)據(jù)”。
　　
　　周三公布的歐元區(qū)第一季度GDP下降0.2%。此外，4月份零售額降幅超預(yù)期，服務(wù)業(yè)活動(dòng)也出現(xiàn)萎縮。由于經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)失業(yè)率也節(jié)節(jié)攀升。4月失業(yè)率升至12.2%，刷新了3月12.1%這一紀(jì)錄高位水平。一個(gè)比較棘手的問(wèn)題是，4月年輕人失業(yè)率達(dá)到了最高紀(jì)錄，為24.4%。
　　
　　不過(guò)，周三的歐元區(qū)綜合PMI數(shù)據(jù)升至3個(gè)月高點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)收縮幅度有所放緩。法國(guó)、意大利和西班牙的衰退有所放緩，德國(guó)也出現(xiàn)了穩(wěn)定。
　　
　　“近期的經(jīng)濟(jì)情緒調(diào)查出現(xiàn)了一些改善。我們的寬松貨幣政策態(tài)度，加上金融市場(chǎng)自2012年中期開(kāi)始的顯著改善，應(yīng)該會(huì)支撐今年剩余時(shí)間的經(jīng)濟(jì)前景。”德拉吉表示，“總體來(lái)說(shuō)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該會(huì)在今年穩(wěn)定下來(lái)并開(kāi)始復(fù)蘇，盡管速度較慢。”
　　
　　另一方面，通脹率遠(yuǎn)低于目標(biāo)水平則為歐洲央行采取進(jìn)一步行動(dòng)留下了充足的余地。歐元區(qū)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）初值年率上升1.4%，仍明顯低于歐洲央行所設(shè)定的2%通脹目標(biāo)。今年2月以來(lái)歐元區(qū)通脹率始終未超過(guò)2%。
　　
　　德拉吉周四重申，“通脹預(yù)期仍然牢牢與物價(jià)穩(wěn)定相符”，即通脹率在中期內(nèi)低于并接近2%的目標(biāo)水平。他解釋說(shuō)，通脹預(yù)測(cè)的確被下調(diào)了，主要原因是油價(jià)下滑。但是否存在通縮的可能性，“我們還沒(méi)有看到這樣的風(fēng)險(xiǎn)”。
　　
　　此外，德拉吉還警告稱：“不要對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境過(guò)于樂(lè)觀，如果政府不采取結(jié)構(gòu)性改革，競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有改善，最近的收獲就會(huì)瓦解�！�
　　
　　“負(fù)利率”仍被束之高閣
　　
　　進(jìn)一步來(lái)看，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為下行，可能會(huì)促使市場(chǎng)進(jìn)一步放松預(yù)計(jì)，認(rèn)為降息25個(gè)基點(diǎn)并不夠。
　　
　　德拉吉表示，歐央行會(huì)根據(jù)未來(lái)數(shù)據(jù)，密切關(guān)注最新發(fā)展，并“準(zhǔn)備好在必要時(shí)采取進(jìn)一步行動(dòng)”。面對(duì)“負(fù)存款利率”的可能性，德拉吉重申，歐洲央行已經(jīng)“在技術(shù)上準(zhǔn)備好了”，但“負(fù)存款利率可能會(huì)帶來(lái)意料不到的后果”。
　　
　　對(duì)于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券（ABS）和“負(fù)存款利率”，德拉吉稱委員會(huì)討論了這些可能性，但“我們還沒(méi)有理由這么做，這些工具目前還被束之高閣”。
　　
　　盡管歐洲央行在目前階段并不愿意將隔夜存款利率降低到0以下的負(fù)利率領(lǐng)域，但德拉吉的一句話仍然留給了市場(chǎng)幻想余地。
　　
　　由于負(fù)存款利率實(shí)際上是對(duì)銀行持有過(guò)多存款準(zhǔn)備金的“懲罰”，其邏輯就是，這樣能夠引導(dǎo)銀行將部分流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到更高收益率的資產(chǎn)。例如，讓新增的銀行間貸款轉(zhuǎn)到歐元區(qū)外圍國(guó)家資金短缺的金融機(jī)構(gòu)，從而拉低銀行間利率；讓外圍國(guó)家銀行更多購(gòu)買(mǎi)例如政府國(guó)債這樣的資產(chǎn)，從而降低主權(quán)收益率。
　　
　　但負(fù)存款利率可能會(huì)造成不容忽視的“副作用”，例如負(fù)利率可能會(huì)對(duì)銀行業(yè)盈利性造成負(fù)面影響，尤其是核心成員國(guó)。銀行可能無(wú)法將向客戶存款和儲(chǔ)蓄賬戶支付的利率降低到幾乎為零，為了抵消對(duì)盈利性的影響，他們事實(shí)上可能會(huì)決定提高貸款利率。
　　
　　此外，企業(yè)與家庭，甚至銀行也是，可能會(huì)開(kāi)始在保險(xiǎn)箱里囤積大量現(xiàn)金（因?yàn)椴辉复驽X(qián)），這顯然會(huì)帶來(lái)潛在的存儲(chǔ)和安保風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　另一方面，德拉吉表示，貨幣政策與信貸增速的傳導(dǎo)關(guān)系仍然受抑，私人部門(mén)貸款增速依然疲弱。不過(guò)，德拉吉稱，市場(chǎng)信心改善的影響應(yīng)該會(huì)傳遞給經(jīng)濟(jì)。財(cái)政整頓取得的進(jìn)展也應(yīng)該會(huì)傳達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。