IMF拉加德：各央行不應(yīng)急于退出寬松政策

　　北京時(shí)間8月24日凌晨消息 國(guó)際貨幣基金組織[微博]（IMF）總裁拉加德[微博]在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上稱，各國(guó)央行的非常規(guī)貨幣政策為全球政策制定者實(shí)施改革贏得了時(shí)間和空間，并強(qiáng)調(diào)各國(guó)不應(yīng)“倉(cāng)促退出”異常寬松的貨幣政策。
　　
　　這些政策——例如，中央銀行購(gòu)買資產(chǎn)，以支持金融穩(wěn)定并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)——使全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)的最嚴(yán)重階段走了出來(lái)。拉加德呼吁政策制定者“善加利用這段時(shí)間”，她強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)。
　　
　　首先，政策制定者需要加強(qiáng)合作，更充分地考慮這些非常規(guī)政策的影響（包括局部和全局影響）及其如何影響退出路徑。其次，“全球的政策制定者——包括各國(guó)及跨國(guó)的所有政策制定者——都有責(zé)任采取各種行動(dòng)來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定�！�
　　
　　對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響
　　
　　拉加德說(shuō)，基金組織的評(píng)估是，到目前為止，非常規(guī)貨幣政策起到了積極作用�？傮w而言，所有國(guó)家都從金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)緩解、進(jìn)而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快中受益。
　　
　　估計(jì)顯示，數(shù)量放松政策（美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買資產(chǎn)）使世界產(chǎn)出提高了1%以上。她說(shuō)，盡管主要的收益是在早期階段獲得的，但非常規(guī)貨幣政策是成功的。
　　
　　拉加德雖然強(qiáng)調(diào)不應(yīng)“倉(cāng)促退出”，但表示異常寬松的貨幣政策期間終究需要結(jié)束。但具體何時(shí)結(jié)束則取決于各國(guó)具體情況。她說(shuō)，“例如，歐洲需要從非常規(guī)貨幣政策獲得更多好處。對(duì)日本來(lái)說(shuō)，退出也為時(shí)尚早。” 拉加德補(bǔ)充說(shuō)，“有一點(diǎn)能肯定：退出的路徑將會(huì)，也必須，取決于復(fù)蘇的速度�！�
　　
　　未知的領(lǐng)域
　　
　　拉加德說(shuō)，正如實(shí)施非常規(guī)貨幣政策一樣，退出這一政策也會(huì)將世界帶入一個(gè)未知的領(lǐng)域�！八�以，基金組織和政策制定者需要開(kāi)始思考最終將如何退出非常規(guī)政策�！�
　　
　　基金組織總裁強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)主要方面：
　　
　　保持穩(wěn)定與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡：基金組織工作的一項(xiàng)重點(diǎn)是，如何最好地在保持穩(wěn)定與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。拉加德說(shuō)，一方面，長(zhǎng)期保持非常寬松的貨幣政策和極低的利率，同時(shí)，資金想法尋找更高收益，這可能導(dǎo)致不健康的冒險(xiǎn)行為。另一方面，如果未實(shí)施非常規(guī)貨幣政策，結(jié)果可能是更慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和更大的金融壓力風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　溢出效應(yīng)：拉加德說(shuō)，基金組織還在分析這種政策對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，例如，非常規(guī)貨幣政策啟動(dòng)后，資本流量增加，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格、公司杠桿率和外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度增大。她強(qiáng)調(diào)，今后需要警惕金融動(dòng)蕩再度加劇的風(fēng)險(xiǎn)。她補(bǔ)充說(shuō)，“形勢(shì)可能迅速變化——正如一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體最近的情況�！�
　　
　　然而，她還指出，難以將非常規(guī)貨幣政策與影響經(jīng)濟(jì)結(jié)果的其他因素的作用區(qū)分開(kāi)來(lái)。她說(shuō)，“并非每個(gè)人都認(rèn)同溢出效應(yīng)的規(guī)模甚至方向。溝通甚至縮小這些差異是決定未來(lái)政策走向的重要步驟�！�
　　
　　退出順序：拉加德表示，“重要的是界定究竟什么是退出”，因?yàn)槌Ｒ?guī)和非常規(guī)貨幣政策往往是結(jié)合在一起的。退出時(shí)，這兩方面都將逆轉(zhuǎn)，但首先將針對(duì)更“常規(guī)的”方面（例如，對(duì)未來(lái)政策利率或未來(lái)資產(chǎn)購(gòu)買走勢(shì)的指導(dǎo)）。因此，拉加德指出，“退出過(guò)程可能比人們通常印象里的速度更慢，費(fèi)時(shí)更長(zhǎng)，并且令人擔(dān)心。”
　　
　　明確的溝通：拉加德說(shuō)，中央銀行還必須明確地溝通“太快退出后復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及太遲退出后維持金融穩(wěn)定性面臨的風(fēng)險(xiǎn)”�！凹幢愎芾磉m當(dāng)，退出非常規(guī)貨幣政策也可能給未實(shí)施該政策的國(guó)家?guī)��?lái)相當(dāng)大的困難�！彼�說(shuō)，但這些國(guó)家具備應(yīng)對(duì)手段，即宏觀和微觀審慎措施、資本流動(dòng)管理措施以及匯率靈活性。
　　
　　更好的政策搭配
　　
　　拉加德說(shuō)，盡管貨幣政策是解決當(dāng)前危機(jī)的手段之一，但“它不能解決所有問(wèn)題”。在實(shí)施非常規(guī)政策的同時(shí)，需要采取一系列更廣泛的其他政策，以實(shí)現(xiàn)持久、平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。她還提醒，如果不在其他領(lǐng)域開(kāi)展充分工作，各國(guó)中央銀行的艱辛努力可能付之東流。在實(shí)施非常規(guī)貨幣政策的先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，這意味著，要在中期財(cái)政、金融和結(jié)構(gòu)改革方面取得進(jìn)展。
　　
　　其他國(guó)家也需實(shí)施更深入的改革，以實(shí)現(xiàn)持久的中期增長(zhǎng)。最近，人們對(duì)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力下降表示關(guān)注，這突出表明了上述改革的必要性。
　　
　　協(xié)調(diào)能帶來(lái)更好的結(jié)果
　　
　　拉加德指出，“政策和政策協(xié)調(diào)尚未到位。如果不能在全球?qū)用嫔喜扇⌒袆?dòng)，讓各國(guó)發(fā)揮應(yīng)有作用，全球復(fù)蘇將面臨風(fēng)險(xiǎn)。但我們?nèi)绻�采取有效行�?dòng)，就能使世界經(jīng)濟(jì)踏上強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)之路�！�
　　
　　拉加德說(shuō)，“所有各方需一道努力”。她補(bǔ)充說(shuō)，“在當(dāng)今這個(gè)相互聯(lián)系的世界，國(guó)內(nèi)政策（包括非常規(guī)貨幣政策）的溢出效應(yīng)可能會(huì)很快流向發(fā)源地�！彼�指出，顧全大局因此符合每個(gè)國(guó)家的利益。
　　
　　本次杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)是在美國(guó)西部懷俄明州的一個(gè)度假山莊舉行的，與會(huì)者包括中央銀行官員、政策專家和學(xué)術(shù)界人士，討論重點(diǎn)是新出現(xiàn)的問(wèn)題和趨勢(shì)。今年的議題是非常規(guī)貨幣政策的全球影響。