分析指美聯(lián)儲(chǔ)不縮減QE或令下任主席面臨困境

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克（Ben Bernanke）周三意外宣布該行不會(huì)縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模，這意味著他的繼任人想要帶領(lǐng)美聯(lián)儲(chǔ)撤回超級(jí)寬松的貨幣政策將會(huì)變得更加困難。
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)，伯南克將根據(jù)他在6月份勾勒出的大致輪廓來(lái)執(zhí)行退出計(jì)劃，也就是在年底以前縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模，然后在2014年中期以前終結(jié)這項(xiàng)計(jì)劃。伯南克當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)稱(chēng)，到2014年中期失業(yè)率將會(huì)下降至7%左右。但在周三，把伯南克卻僅表示美聯(lián)儲(chǔ)“有可能”會(huì)從今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模，并表示沒(méi)有什么“魔術(shù)數(shù)字”能讓失業(yè)率迅速下降。
　　
　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的整體規(guī)模來(lái)說(shuō)，推遲縮減每個(gè)月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃很可能只會(huì)造成較小的影響。目前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模大約為3.6萬(wàn)美元。但是，推遲縮減計(jì)劃將會(huì)帶來(lái)極大的不確定性，并導(dǎo)致伯南克的繼任人缺少可以遵循的路線圖。
　　
　　基金管理公司Eaton Vance的投資組合經(jīng)理埃里克·斯坦恩（Eric Stein）表示：“我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)之所以稱(chēng)其將會(huì)從事某種類(lèi)型的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)劃縮減措施，其部分理由是其想要設(shè)定一條道路，讓伯南克的繼任人更難背離這條道路。”他指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，該行本身的意圖與金融市場(chǎng) 預(yù)期之間的分歧正在變得越來(lái)越大，尤其在新的美聯(lián)儲(chǔ)主席預(yù)計(jì)將于明年2月1日上臺(tái)的情況下更是如此。
　　
　　更大的任務(wù)
　　
　　伯南克的第二個(gè)任期將在明年1月份到期，美國(guó)總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬（Barack Obama）已明確表示他正在尋找伯南克的繼任者，而現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）則是領(lǐng)先的候選人。預(yù)計(jì)奧巴馬最早將在下周宣布相關(guān)提名。
　　
　　即使伯南克在定于10月份召開(kāi)的下次貨幣政策制定會(huì)議上宣布裁減債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模，他也可能會(huì)變成遭到削弱后的“無(wú)實(shí)權(quán)者”。無(wú)論是誰(shuí)接替他出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，都將繼承兩樣?xùn)|西，一是龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，二是一系列需在未來(lái)幾年時(shí)間里履行的政策承諾。此外，繼任者還需要就令人失望的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程以及居高不下的失業(yè)率作出應(yīng)對(duì)。
　　
　　“這意味著下任美聯(lián)儲(chǔ)主席將面臨更大的任務(wù)�！泵牢縻y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯科特·安德森（Scott Anderson）說(shuō)道。“我認(rèn)為，甚至當(dāng)新主席上任時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也可能仍未啟動(dòng)縮減計(jì)劃，這種可能性很大�！�
　　
　　更多余地
　　
　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)本周決定不縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃很可能也意味著下任主席將有更多余地，為包括幾名新成員在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)理事制定一條新的道路。美聯(lián)儲(chǔ)理事薩拉·拉斯金（Sarah Raskin）已經(jīng)被提名為美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)，而伊麗莎白·杜克（Elizabeth Duke）則已經(jīng)在上個(gè)月離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)。
　　
　　新任美聯(lián)儲(chǔ)主席未來(lái)將需作出的決定包括：何時(shí)開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模、削減的規(guī)模多大、以及首先縮減美國(guó)國(guó)債還是抵押貸款支持債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模等。此外，新主席還需要向市場(chǎng)確保一件事情，即縮減債券購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)已接近作出升息決定。
　　
　　曾在最近一次金融危機(jī)時(shí)期擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的蘭道爾·克羅茲納（Randall Kroszner）認(rèn)為，實(shí)際上伯南克是幫了繼任者一個(gè)忙，因?yàn)樗�就市�?chǎng)會(huì)對(duì)債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的改變作出什么回應(yīng)的問(wèn)題上進(jìn)行了測(cè)試。首先，他在5月份稱(chēng)其預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在不久以后縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模；隨后，他又在周三會(huì)議上決定維持規(guī)模不變。
　　
　　美國(guó)國(guó)債從5月份開(kāi)始遭遇賣(mài)盤(pán)，整個(gè)夏天債市賣(mài)盤(pán)的動(dòng)量一直都在增強(qiáng)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣也隨之受挫，原因是當(dāng)時(shí)投資者正在為美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的前景做準(zhǔn)備。但在周三，形勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)。克羅茲納指出：“無(wú)論誰(shuí)將在明年2月1日出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，（伯南克的舉措）都會(huì)讓其工作變得更容易進(jìn)行�！�
　　
　　錯(cuò)失的機(jī)會(huì)
　　
　　許多投資者都認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始撤回經(jīng)濟(jì)刺激性措施的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。上個(gè)月，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)從一年前的8.1%下降至7.3%；最新的GPD增長(zhǎng)數(shù)據(jù)好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期；美國(guó)軍方對(duì)敘利亞進(jìn)行干預(yù)的可能性已經(jīng)有所下降，從而消除了另一種不確定性。但是，利率的大幅上升則令經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)量的可持續(xù)性面臨質(zhì)疑，促使美聯(lián)儲(chǔ)維持現(xiàn)行政策不變。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)作出令人意外的決定后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次升息時(shí)間的預(yù)期已經(jīng)推后至2015年，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員也持此立場(chǎng)。自2008年12月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直都將其基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平不變。
　　
　　原以為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本月縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前正在重新展開(kāi)評(píng)估。在頂級(jí)華爾街公司中，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到12月份才可能縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模。瑞士信貸集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)娜·薩波塔（Dana Saporta）稱(chēng)：“我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不抓住機(jī)會(huì)來(lái)縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模感到吃驚”，“這會(huì)在市場(chǎng)參與者中帶來(lái)更多不確定性”。
　　
　　伯南克周三否認(rèn)了有關(guān)他將令聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）下一代委員“漂泊無(wú)依”的說(shuō)法，他表示：“我不認(rèn)為我們將令未來(lái)有關(guān)FOMC的任何事情變得復(fù)雜化�！�
　　
　　其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)作出了將會(huì)支持就業(yè)和穩(wěn)定通脹等基本承諾，這意味著即使是在美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)過(guò)渡以后，美聯(lián)儲(chǔ)政策也仍將保持廣泛的一致性。曾在布什時(shí)代擔(dān)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席、現(xiàn)任哥倫比亞大學(xué)商學(xué)研究院主任的格倫·哈伯德（Glenn Hubbard）指出：“很明顯，無(wú)論誰(shuí)出任下任主席都將面臨棘手的工作，但我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)政策不會(huì)在很大程度上背離現(xiàn)行政策。”