美國(guó)國(guó)債收益率料在2014年重拾升勢(shì)

　　在規(guī)模高達(dá)11.8萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中，投資者即將迎來(lái)利率進(jìn)一步上升的局面。
　　
　　10年期美國(guó)國(guó)債收益率在去年春天一度跌至1.61%低點(diǎn)，但在2013年底時(shí)突破了3%，創(chuàng)下2011年中以來(lái)的最高水平。推動(dòng)收益率上升的因素是：美國(guó)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增加，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱(chēng)：美聯(lián)儲(chǔ)）在12月份決定開(kāi)始削減月度債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。
　　
　　Columbia Management Investment Advisors投資組合經(jīng)理潘多（Zach Pandl）稱(chēng)，對(duì)于固定收益產(chǎn)品投資者而言，削減消息已不再是一個(gè)重大影響因素；他所在公司管理著約1,570億美元的固定收益資產(chǎn)。他表示，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增速加快是債券市場(chǎng)面臨的一個(gè)更大的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　債券價(jià)格與收益率走向相反。固定收益資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)增速加快時(shí)趨于下跌，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能引發(fā)通貨膨脹上升，從而使得大多數(shù)債券支付之固定利息的購(gòu)買(mǎi)力下降。
　　
　　巴克萊銀行（Barclays PLC）預(yù)計(jì)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在未來(lái)幾個(gè)季度將保持在3%附近，2014年末將升至3.5%；2013年末為3.030%。該行是美聯(lián)儲(chǔ)指定的21家一級(jí)交易商之一。
　　
　　巴克萊全球通貨膨脹相關(guān)研究主管龐德（Michael Pond）說(shuō)，作出該預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)因素是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁而通貨膨脹率上升。他表示，2013年美國(guó)通貨膨脹情況溫和的主要原因是大宗商品價(jià)格下跌。他預(yù)計(jì)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速加快，2014年通貨膨脹率將會(huì)上升。
　　
　　2013年利率上升狀況使得債券投資者遭受了近二十年來(lái)最嚴(yán)重的虧損。巴克萊美國(guó)綜合債券指數(shù)（U.S. Aggregate Bond Index）去年下跌了2.02%，創(chuàng)下繼1994年下挫2.92%以來(lái)的歷史第二大跌幅。最近幾年債券通常是不錯(cuò)的投資對(duì)象，巴克萊指數(shù)顯示，2008-2012年期間債券市場(chǎng)的總回報(bào)率為27%。
　　
　　據(jù)TrimTabs Investment Research的初步估計(jì)，2013年投資者從美國(guó)上市的債券共同基金中撤資約812億美元，規(guī)模高于1994年上次創(chuàng)下的撤資紀(jì)錄626億美元。
　　
　　不過(guò)，債券市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模決定作出的平靜反應(yīng)凸顯了許多觀(guān)察人士的預(yù)測(cè)，即今年債券收益率升幅不會(huì)像2013年那么大。
　　
　　Eaton Vance Bond Fund投資組合經(jīng)理加夫尼（Kathleen Gaffney）稱(chēng)，今年是利率環(huán)境從下跌向上升過(guò)渡的一年；該基金管理的資產(chǎn)規(guī)模為1.207億美元。她表示，雖然債券收益率仍然接近歷史低點(diǎn)，但許多投資者擔(dān)心，在美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)執(zhí)行寬松貨幣政策之后，通貨膨脹率最終將會(huì)上升。她認(rèn)為，投資者的確需要在一些不尋常地方發(fā)掘出良好的投資價(jià)值。
　　
　　加夫尼的基金把近15%的資產(chǎn)投向了美國(guó)股市，從而分享了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲30%的成果，并最大限度地降低了與利率上升有關(guān)的潛在損失。
　　
　　其他基金經(jīng)理則通過(guò)沽空美國(guó)國(guó)債（即押注美國(guó)國(guó)債下跌）的方式獲利，這是債券基金的另一種不尋常策略。資產(chǎn)規(guī)模為150億美元的GAM Unconstrained Bond Strategy去年上漲了0.5%左右，部分原因是該基金利用美國(guó)國(guó)債期貨和互換建立了少量空頭頭寸。
　　
　　但是貝萊德（BlackRock Inc., BLK）固定收益首席投資策略師羅森博格（Jeffrey Rosenberg）對(duì)經(jīng)濟(jì)承受利率大幅上升的能力表示懷疑；該公司管理著4.1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。他表示，消費(fèi)者支出在一定程度上受到資產(chǎn)價(jià)格上升帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)，而工資增幅依然疲軟。
　　
　　他認(rèn)為，這一因素將限制利率上升的幅度。他預(yù)計(jì)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率將較2013年底的水平上漲0.50個(gè)百分點(diǎn)。