美聯(lián)儲加息前景混沌未明 釋疑解惑或越說越亂

　　上周美聯(lián)儲主席耶倫的言論令投資者對聯(lián)儲何時加息的猜測升溫，而多名美聯(lián)儲高官周二試圖對該問題進行澄清，但在這些官員發(fā)表講話之后，投資者收獲的更多可能是茫然，有官員認為時間可能會超過耶倫所說的“六個月”，而甚至有官員稱耶倫作出加息暗示其實是被媒體所逼問出來的。本周稍晚還將有更多美聯(lián)儲高官登場，投資者期盼能從中獲得更加清晰的看法。
　　
　　美聯(lián)儲（FED）主席耶倫（Janet Yellen）上周進行上任以來的政策會議首秀，她聲稱，在購債計劃結(jié)束后，料將在“一段長時間內(nèi)”維持利率在近零水準，此番言論推動國債下跌，一些分析師也調(diào)整了自己的預(yù)測。外界普遍認為美聯(lián)儲會在今年稍晚的時候結(jié)束購債。
　　
　　耶倫上周三（3月19日）在政策會議結(jié)束后的記者會上表示，可能今年秋季結(jié)束購債，然后再過“大約六個月”之后就可能開始加息。
　　
　　在媒體問及，耶倫稱縮減量化寬松（QE）按照當(dāng)前步調(diào)將在今秋終結(jié)，而此后至加息的“相當(dāng)長”一段時間到底有多長？耶倫說，通常情況下指的是6個月，不過一切都要取決于屆時經(jīng)濟的狀況。這比一些投資者所預(yù)期的時間有些早。期貨交易商當(dāng)前預(yù)期，美聯(lián)儲首次加息時間最早可能在2015年4月。
　　
　　費城聯(lián)儲主席普羅索（Charles Plosser）周二表示，耶倫的言論并不像許多人此前猜測的那樣是個“錯誤”，實際上這個時間框架在金融市場中已經(jīng)有所預(yù)期。
　　
　　然而，普羅索仍對市場劇烈反應(yīng)感到驚訝，其并補充道，當(dāng)前美聯(lián)儲最好“不要談?wù)摃r間框架”。
　　
　　亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）周二表示，他相信首次加息與結(jié)束QE之間的時間差可能超過六個月，美聯(lián)儲或?qū)⒃诿髂晗掳肽觊_始加息。
　　
　　他說道：“實際上，這是一個最小時間差，而非最大，我認為時間差可能要長于該水平（指六個月）�！�
　　
　　自08年金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲便將基準利率降至0-0.25%的紀錄低位，以抵御經(jīng)濟衰退。自那以來，美聯(lián)儲一直維持基準利率在超低水平，并在2012年開始實施債券購買計劃。
　　
　　隨著經(jīng)濟逐步改善且失業(yè)率出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲正逐漸縮減QE規(guī)模�？紤]到經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭已經(jīng)增強，美聯(lián)儲正促使金融市場為其退出超寬松貨幣政策做好準備。
　　
　　美聯(lián)儲上周繼續(xù)推進縮減刺激規(guī)模的計劃，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）宣布，將每月購買國債和抵押貸款支持證券（MBS）的規(guī)模從650億美元減至550億美元。繼續(xù)縮減刺激舉措的決定，符合前任主席伯南克（Ben Bernanke）提出的“慎重有序退出路線”。
　　
　　美聯(lián)儲去年12月開始縮減刺激規(guī)模，宣布將月度購債規(guī)�？s減100億美元。美聯(lián)儲1月宣布將月度購債規(guī)模進一步縮減100億美元。
　　
　　市場對耶倫言論關(guān)注過度？
　　
　　達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾（Richard Fisher）周二對金融市場過于關(guān)注耶倫的講話，及最新公布的美聯(lián)儲官員對首次加息時間的個人預(yù)估，感到有些沮喪。
　　
　　談及耶倫首次新聞發(fā)布會時，費舍爾說道：“這是她的首次新聞發(fā)布會，她被媒體逼問有關(guān)利率何時上升的問題，答案就是：我們會看著辦（言下之意是當(dāng)前不會做出承諾）�！�
　　
　　費舍爾表示，盡管美聯(lián)儲必須小心不要等太久才收緊政策，但美聯(lián)儲“將維持基準利率在較低區(qū)間，直至我們確定經(jīng)濟復(fù)蘇已處于良好進程之中。”
　　
　　根據(jù)美聯(lián)儲上周三公布的最新預(yù)估顯示，大多數(shù)的美聯(lián)儲決策者預(yù)計基準利率將在2015年上升。
　　
　　最新預(yù)估表明，16位決策官員中，僅有一位認為今年將適宜加息；13位預(yù)計首度加息時間是在明年；2位認為是在2016年，12月只有12位政策委員預(yù)計將在明年加息。
　　
　　一旦開始加息，美聯(lián)儲官員預(yù)期的加息速度比其在12月預(yù)估時稍微快一些，根據(jù)預(yù)估中值，2015年底時利率為1%，2016年底時為2.25%。美聯(lián)儲官員去年12月預(yù)計短期利率到2016年底時僅為1.75%。
　　
　　費舍爾暗示他預(yù)計美聯(lián)儲明年加息；另一位鷹派官員普羅索認為，美聯(lián)儲應(yīng)在2015年底前加息至3%，2016年底前上調(diào)利率至4%。上述兩名官員均是今年有投票權(quán)的委員。
　　
　　上述預(yù)期令普羅索成為立場最強硬的委員，他在對經(jīng)濟復(fù)蘇感到樂觀的同時，也對當(dāng)前的寬松政策持謹慎態(tài)度。
　　
　　其他委員中無人認為最早到2015年底前利率應(yīng)該高于2.25%。除一名委員外，所有委員都預(yù)計2016年底時利率不會高于3.5%。
　　
　　費舍爾表示，最近數(shù)年來美聯(lián)儲一直在釋出廉價和充足的資金，目前投資者有必要重新考慮利率將在何時走高。
　　
　　他說道：“當(dāng)然，市場會擔(dān)憂美聯(lián)儲何時撤掉保護傘，以及撤掉的速度會有多快。是人都會這樣，但當(dāng)前他們的生活將要變得更復(fù)雜一點；實際上他們再也不能坐享其成�！�
　　
　　普羅索周二則表示，美聯(lián)儲應(yīng)該明確闡明會促使其收緊貨幣政策的因素，這樣一套系統(tǒng)性規(guī)定將制定出“反應(yīng)函數(shù)（reaction function）”，將有助于公眾更好地了解美聯(lián)儲的加息時間。
　　
　　美聯(lián)儲上周宣布，將參考一系列廣泛的指標來決定加息時間。耶倫當(dāng)時稱，不再將失業(yè)率6.5%作為決定何時加息的指引，并不代表美聯(lián)儲的政策意圖發(fā)生了變化。
　　
　　普羅索指出，美聯(lián)儲內(nèi)部就此問題達成共識并不容易。目前，美聯(lián)儲決策者和華爾街分析師普遍預(yù)計，只要美國經(jīng)濟繼續(xù)增強，首次加息時間將在明年第二或第三季度左右。