今年以來，美國國債收益率一直維持在低位，其中10年期美國國債收益率一度跌到年內(nèi)新低至2.4%。然而，看似火爆的美國國債市場中，投資者對于金融系統(tǒng)中回購交易失敗增多的焦慮情緒也在逐漸升溫。
數(shù)據(jù)顯示， 2012年、2013年回購交易失敗金額分別為288億美元、516億美元，后者較前者大幅增加，而目前，某些國債的回購交易失敗數(shù)量已經(jīng)達到金融危機以來的最高水平。
6月30日，野村控股駐紐約的利率策略師Stanley Sun接受采訪時表示：“市場可以說正在醞釀某種完美風暴�！�
對于回購交易失敗增多的原因，據(jù)外媒報道，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)開始逐步縮減量化寬松(QE)規(guī)模，但目前美聯(lián)儲的購債行為仍在繼續(xù)。同時，加之銀行為滿足更為嚴格監(jiān)管要求而使得其對美國國債的需求上升，這使得交易員在日交易額達1.6萬億美元的債券回購市場中借入、借出某些國債開始變得越發(fā)困難。
對于金融市場而言，美國國債回購市場的平穩(wěn)運行至關重要。眾多金融機構(gòu)依賴債券回購交易來滿足每日資金需求。典型的債券回購交易中，交易員往往以美國國債作為抵押，從對沖基金或貨幣市場基金交易員手中借入資金。而對沖基金或貨幣市場基金交易員通過借入美國國債可以進行其他交易，如利用美國國債了結(jié)手頭賣空頭寸。
某些時候，由于某些國債種類供需失衡，特別是供遠小于求的時候，回購利率將為負值，這也意味著債券借入方需要支付額外的利息。
當交易到期時，借入美國國債一方如若不能按時歸還債券，則認為此次回購交易失敗，而交易失敗中借入債券一方將承擔3%的罰款。
金融危機時期，無法進入回購市場融資就曾加速了貝爾斯登以及雷曼兄弟的窘境。在美聯(lián)儲牽頭組織緊急援助之后，貝爾斯登于2008年被摩根大通收購，同年9月雷曼兄弟宣告破產(chǎn)更被視作金融危機的序幕。
如今，由于美聯(lián)儲為了推動經(jīng)濟復蘇而實施的寬松貨幣政策，無意中卻對債券回購市場造成干擾。交易員表示，如今回購利率已經(jīng)接近-3%的水平，因為某些國債種類供需失衡，債券借入方只有支付相應利息才能完成交易。
那為何國債會供需失衡？
分析人士指出，部分交易商，為了滿足沃爾克規(guī)則和巴塞爾協(xié)議Ⅲ等更為嚴苛的資本要求，其選擇減少債券庫存量，這也導致了市場中流動債券數(shù)量的減少，因此借入債券開始變得困難起來。
另一方面，短期國債供應量也出現(xiàn)大幅下降。美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，三方回購市場融資證券的日均交易金額銳減18%，由2012年12月的1.96萬億美元降至目前6月的1.6萬億美元。
美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，盡管目前流通中的債券數(shù)量已從4.34萬億美元漲至逾12萬億美元，但是回購交易的債券日均交易量卻從2007年的5.7億美元降至目前的5.04億美元。
Alhambra Investment Partners首席策略師斯奈德(Jeffrey Snider)表示：“現(xiàn)在抵押品問題的影響是我們僅僅看到債券不足，但是當我們真正需求這些流動性的時候，那時候我們的境況才會變得十分糟糕�！�
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