美元牛市已悄然開(kāi)始 中國(guó)正處于風(fēng)暴中心

　　雖然在這個(gè)特殊時(shí)期，人民幣的又一輪貶值可能是中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)最不應(yīng)該考慮的手段。但北京的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)稱，美聯(lián)儲(chǔ)債券購(gòu)買計(jì)劃的結(jié)束肯定將使資金流出新興經(jīng)濟(jì)體。在必然受到影響的國(guó)家中，中國(guó)排在前幾位。這一觀點(diǎn)值得關(guān)注。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)上周正式結(jié)束了量化寬松（QE），未來(lái)將通過(guò)加息開(kāi)始收緊貨幣政策。
　　
　　然而，全球主要央行卻仍在維系著超級(jí)寬松的貨幣政策，甚至有央行可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣刺激規(guī)模。例如，日本央行上周五意外擴(kuò)大量化質(zhì)化寬松（QQE）, 將每年基礎(chǔ)貨幣的貨幣刺激目標(biāo)加大至80萬(wàn)億日元，此前目標(biāo)60-70萬(wàn)億日元。
　　
　　在這種貨幣政策趨勢(shì)分化的背景下，美元相較于其他主要貨幣將顯得強(qiáng)勢(shì)。
　　
　　自今年7月份以來(lái)，美元指數(shù)一路飆升，最高一度上漲超過(guò)8.5%，并刷新了2010年6月中旬以來(lái)的新高。
　　
　　與之對(duì)應(yīng)的是，全球主要非美貨幣普遍大跌，其中歐元對(duì)美元7月以來(lái)最多大跌超過(guò)8%。今年以來(lái)，俄羅斯盧布更是已累計(jì)貶值達(dá)20%。
　　
　　在其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善。美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)閉資金閘門(mén)QE3，失業(yè)率降至6%以下。
　　
　　據(jù)瑞士信貸的研報(bào)表示，美元牛市已經(jīng)悄然開(kāi)始，美元未來(lái)五年仍將強(qiáng)勢(shì)。
　　
　　匯豐銀行（HSBC）首席貨幣分析師David Bloom也認(rèn)為美元正處在“震撼全球的”大趨勢(shì)開(kāi)端，未來(lái)12個(gè)月可能升值20%。
　　
　　Bloom稱1980年至1985年的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾（Volcker）主導(dǎo)的緊縮政策使得美元出現(xiàn)了超級(jí)大牛市，升至達(dá)到90%。隨后通過(guò)行政手段簽下“廣場(chǎng)協(xié)議”才使得美元進(jìn)入熊市。
　　
　　我們正處在美元大牛市非常早期的階段。當(dāng)前的上漲與我們以往看到的都不同。對(duì)于市場(chǎng)和預(yù)測(cè)者來(lái)說(shuō)最大的風(fēng)險(xiǎn)是他們沒(méi)能調(diào)整的自己的行為來(lái)迎接一個(gè)全新的世界�！盉loom說(shuō)道。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外匯研究團(tuán)隊(duì)也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。研究報(bào)告認(rèn)為資金流向指標(biāo)跨境并購(gòu)(M&A)資金正在大舉流入美國(guó)。美元處于一輪數(shù)年牛市的初期。
　　
　　該行指出，對(duì)一次性大額并購(gòu)調(diào)整之后的數(shù)據(jù)顯示，今年至今美國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)和穩(wěn)定的并購(gòu)資金流入，其中只有2個(gè)月為資金流出。投資組合資金正從歐洲流入美國(guó)， 并造成歐元下跌而美元上漲。
　　
　　不過(guò)從更長(zhǎng)期來(lái)看，F(xiàn)DI對(duì)外匯市場(chǎng)趨勢(shì)的影響將更為持久，但跨境并購(gòu)資金流向領(lǐng)先于FDI。
　　
　　該行認(rèn)為，這些長(zhǎng) 期資本的流入意味著美國(guó)正在成為一個(gè)投資目的地，而美元則在成為一種資產(chǎn)貨幣，而不是過(guò)去的融資貨幣。
　　
　　很顯然，美國(guó)增長(zhǎng)前景的改善以及低能源成本是吸引投 資流入的主要因素。加之已經(jīng)出現(xiàn)的投資組合資金流入，這些因素將繼續(xù)支持美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)。因此，美元處于一輪數(shù)年牛市的初期。
　　
　　出版咨詢公司Global Macro Investor的作者、前全球宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理人Raoul Pal在近期給商業(yè)新聞網(wǎng)站Business Insider的一張“全球最重要的圖表”中指出，“美元指數(shù)圖是當(dāng)前以及未來(lái)全球最重要的圖表”。
　　
　　如果美元突破趨勢(shì)線，我們有望進(jìn)入數(shù)十年來(lái)最大的美元牛市，哪怕不是歷史上最大的牛市。這將是法幣史上最大的(技術(shù)性）突破。
　　
　　他還進(jìn)一步指出，鑒于此前美元是主要的融資貨幣，其升值將嚴(yán)重破壞史無(wú)前例的、近5萬(wàn)億美元規(guī)模的套利交易，而中國(guó)正位于這個(gè)風(fēng)暴的中心。
　　
　　世界上不計(jì)其數(shù)的交易都有美元的參與。在金融市場(chǎng)，美元廣泛地參與到套利交易之中。所謂套利交易，也即賣出一方資產(chǎn)，然后用所得的資金買入一方資產(chǎn)。貨幣套利意味著賣出一種貨幣，同時(shí)用所得的錢買入另一種貨幣。
　　
　　事實(shí)上，就在美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（Federal Open Market Committee）宣布結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃之后幾個(gè)小時(shí)，新華社發(fā)表文章，解釋了這一期待已久的舉措將如何使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　新興市場(chǎng)國(guó)家政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出為期六年、規(guī)模達(dá)到3.9萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃感到緊張不安，中國(guó)政府更是憂心忡忡。
　　
　　北京的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)稱，在上周三美聯(lián)儲(chǔ)宣布這項(xiàng)決定后，有兩件事情是肯定的：一是美元將升值，二是美元將從新興市場(chǎng)流回美國(guó)國(guó)內(nèi)。
　　
　　初看之下，中國(guó)相對(duì)來(lái)說(shuō)應(yīng)該不會(huì)受到美元升值的影響。畢竟，人民幣本質(zhì)上與美元掛鉤，因?yàn)橹袊?guó)人民銀行將人民幣兌美元匯率限制在其每天設(shè)定的中間價(jià)附近。
　　
　　按理說(shuō)，應(yīng)該不會(huì)發(fā)生大規(guī)模拋RMB轉(zhuǎn)而買入美元避嫌的情況。然而，中國(guó)只是理論上不會(huì)受到美元升值危機(jī)的影響。在此之前，1997年發(fā)生的東亞金融危機(jī)和1998年的俄羅斯金融危機(jī)，其實(shí)都是因?yàn)?a href=http://m.techconroadsolutions.com/fx/>美元升值而引發(fā)。
　　
　　首先，中美貨幣之間的掛鉤將使中國(guó)付出沉重代價(jià)：美元升值將拉高人民幣兌其他貨幣的匯率，進(jìn)而拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　由于消費(fèi)減少和投資停滯，嚴(yán)重依賴低匯率的外貿(mào)出口是現(xiàn)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要支柱。
　　
　　人民幣升值不會(huì)影響對(duì)中國(guó)最重要客戶美國(guó)的出口，但會(huì)導(dǎo)致中國(guó)商品因?yàn)闈q價(jià)而失去那些新近開(kāi)拓的市場(chǎng)，而中國(guó)商家在這些市場(chǎng)上的利潤(rùn)原本就非常微薄。
　　
　　由于貨幣升值，中國(guó)政府有三個(gè)選項(xiàng)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，但中國(guó)不愿意這么做，而且在短期內(nèi)難以見(jiàn)到成效；二是實(shí)施更多的國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但這個(gè)方法在很大程度上已經(jīng)失效；三是人為制造人民幣貶值，中國(guó)央行在今年初就在做這件事。
　　
　　但是，在這個(gè)特殊時(shí)期，人民幣的又一輪貶值可能是中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)最不應(yīng)該考慮的手段。馬光遠(yuǎn)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)債券購(gòu)買計(jì)劃的結(jié)束肯定將使資金流出新興經(jīng)濟(jì)體。在必然受到影響的國(guó)家中，中國(guó)排在前幾位。
　　
　　在今年的頭幾個(gè)月，中國(guó)政府打擊了通過(guò)借入美元來(lái)賭人民幣升值的投機(jī)者。這種行為被稱為“融資套利交易”。然而，從總體上來(lái)看，資金在朝另一個(gè)方向流動(dòng)。在第三季度，資金外流使中國(guó)外匯儲(chǔ)備意外減少1,000億美元。
　　
　　還將有更多資金流出中國(guó)。在過(guò)去五年里，中國(guó)借款人依*廉價(jià)的美元大賺特賺，其中很多借款人都來(lái)自香港。
　　
　　有些人認(rèn)為，中國(guó)在全球融資套利交易中的份額接近2萬(wàn)億美元，或許近期借給新興市場(chǎng)的資金有半數(shù)都流向了饑渴的中國(guó)借款人。
　　
　　令人擔(dān)憂的是，在流向中國(guó)的貸款中，大約五分之四的還款期限都不到一年。由于美國(guó)加息（或許明年就會(huì)開(kāi)始），其中的部分貸款可能會(huì)變成虧本買賣，而銀行可能會(huì)拒絕展期。
　　
　　花旗集團(tuán)（Citigroup）的吉列爾莫?蒙迪諾（Guilermo Mondino）和大衛(wèi)?魯賓（DavidLubin）指出，美國(guó)短期利率升高和人民幣“震蕩加劇”的結(jié)合，可能導(dǎo)致“大量資本流出中國(guó)”的“危險(xiǎn)局面”。
　　
　　聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)承諾，將在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”使利率保持在接近零的水平上。當(dāng)投機(jī)者想要退出中國(guó)的時(shí)候（無(wú)論是在美聯(lián)儲(chǔ)加息之時(shí)還是之前），他們可以隨心所欲地把資金撤走。顯然，中國(guó)政府無(wú)法強(qiáng)迫他們服從其外匯規(guī)定。