11月26日，提前一天，歐盟委員會主席容克公布了他的感恩節(jié)禮物。
在法國斯特拉斯堡歐洲議會總部，容克向公眾宣布，他將在今年年底前制定一個總額為3150億歐元的投資方案，以便在未來三年為歐洲經(jīng)濟(jì)增長提供資金。
在容克宣布該項投資計劃之前，為了應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，改善各成員國的資產(chǎn)負(fù)債情況，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被“禁錮”于嚴(yán)格的緊縮政策之中長達(dá)四年。
1000多天的“節(jié)衣縮食”不僅沒有讓歐洲擺脫債務(wù)危機(jī)，甚至還讓其陷入了一個更深的泥潭中——今年第三季度歐元區(qū)GDP增長僅為0.2%，通脹率為0.4%——“通縮幽靈”似乎已經(jīng)在不遠(yuǎn)的地方等候著。
“歐洲需要經(jīng)濟(jì)刺激，今天歐盟委員會將會邁出第一步�！痹诋�(dāng)天的會議上容克表示。而容克的這一表態(tài)也同時宣告了歐洲緊縮政策已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。伴隨著歐洲——這一緊縮政策的最后堡壘從內(nèi)部瓦解——全球越來越多的經(jīng)濟(jì)體都站到了對抗通縮的一端。
改變游戲規(guī)則
當(dāng)天容克所公開的這份“感恩節(jié)禮物”真正的名稱為歐洲戰(zhàn)略投資基金(EFSI)，最早將于2015年中期開始運(yùn)轉(zhuǎn)。然而在正式投入運(yùn)轉(zhuǎn)之前，這一額度為3150億歐元的基金其初始規(guī)模僅為210億歐元。
如何將210億歐元撬動15倍，變?yōu)?150億歐元？容克給出的路徑是公私合營。
EFSI啟動資金中的210億歐元將來自兩部分：歐洲投資銀行(EIB)提供50億歐元；歐盟預(yù)算提供160億歐元的擔(dān)保。在啟動資金到位后，歐盟委員會鼓勵更多的私人投資通過貸款、擔(dān)保、股權(quán)等多種方式參與其中。“EFSI將成為一個發(fā)動機(jī)，以激發(fā)更多的投資者的投資熱情，吸納更多的私人投資者參與，以實現(xiàn)真正的、健康的投資。”歐盟委員會副主席卡泰寧說。
按照容克公私合營的思路，該項刺激計劃將不會加大歐元區(qū)各經(jīng)濟(jì)體的財政負(fù)擔(dān)。“錢不會從天而降，我們也沒有印鈔機(jī)。歐盟將要做的就是吸引投資，并讓這些投資為我們服務(wù)。今天我們將要建立一個新的機(jī)制讓這一切切實可行�！迸c此同時，為了增加私人投資者對這EFSI的投資信心，容克也表示該基金將被投向例如能源、網(wǎng)絡(luò)、交通運(yùn)輸、電信、創(chuàng)新研究等領(lǐng)域。歐盟委員會預(yù)計EFSI將在2015年-2017年至少帶動總額為3150億歐元的投資規(guī)模，其中2400億歐元將投入到戰(zhàn)略投資項目中，剩余的750億歐元或?qū)⒂脕碇С种行∑髽I(yè)和中等資本規(guī)模的投資公司。
雖然容克信心百倍，但是市場仍對這一基金的15倍杠桿率有所懷疑。“歐盟的初始資金應(yīng)該提高到300億歐元，從而實現(xiàn)一個更溫和的10倍收益。”蘇格蘭皇家銀行(12.34, 0.11, 0.90%)分析師阿爾貝托·蓋洛說，“該計劃并沒有一個可信的開始�！�
雖然計劃的開始令投資者遲疑，但是該計劃的后續(xù)卻讓市場期待。許多市場分析師認(rèn)為，容克在此刻推出EFSI其實是為了給已經(jīng)醞釀了一年之久的歐版QE做鋪墊。
就在容克公布刺激計劃兩天后，11月28日歐洲央行行長德拉吉再次表示，歐洲央行必須盡快促進(jìn)通脹走高，為了達(dá)成這一目的，必要時歐洲央行將會擴(kuò)大資產(chǎn)購買。
自今年6月以來，為了擺脫通縮陰影，歐洲央行已經(jīng)用盡了包括降息、負(fù)利率、釋放長期貸款、購買擔(dān)保債券以及ABS等一系列工具，但是通脹率依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行所設(shè)定的2%通脹目標(biāo)區(qū)間。歐盟的財政政策和貨幣政策無法配套的固有頑疾，一直讓德拉吉在啟動QE的道路上步履蹣跚。沒有財政刺激措施的協(xié)助，歐洲央行即使通過QE釋放出流動性也無法適時、準(zhǔn)確地進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)中。而此時容克所推出的EFSI恰恰彌補(bǔ)了這一缺陷。“如果歐洲央行與歐洲開發(fā)銀行聯(lián)合行動，這可能將改變歐洲的游戲規(guī)則�！鄙w洛說，“這將讓歐洲央行的行動受到更少的限制。”
瑞士信貸銀行猜測，歐洲央行將很有可能會在12月的議息會議上宣布QE的實施方案，并在2015年第一季度啟動。
集團(tuán)作戰(zhàn)
歐洲央行對通縮的宣戰(zhàn)行動在全球贏得了廣泛的盟友，甚至是那些已經(jīng)開始考慮從流動性戰(zhàn)場上撤退的國家也停下了腳步，開始觀望。美國所啟動的六年三輪大規(guī)模QE，不僅沒有引爆預(yù)期中的通貨膨脹“地雷”，反而隨著能源價格、食品價格的下降，以另一種面貌——通貨緊縮——呈現(xiàn)出來。
在歐洲苦苦掙扎于通縮漩渦難以自拔之際，亞洲也同樣感受到了瑟瑟寒風(fēng)。
11月21日，中國央行宣布降息，這是自2012年以來第一次。作為亞洲第一大經(jīng)濟(jì)體，中國10月份CPI創(chuàng)下五年新低，為1.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政府3.5%的調(diào)控目標(biāo)。與此同時，作為亞洲第二大經(jīng)濟(jì)體，日本央行的無限量寬松政策已經(jīng)運(yùn)行了一年，然而卻依然無法將在通縮陷阱中徘徊了十年有余的日本拉出陷阱。
日本央行寬松政策所造成的日元貶值迫使亞洲其它經(jīng)濟(jì)體不得不加入到貨幣貶值的競爭中。由于通脹率始終處于2%以下，繼8月降息之后，10月韓國央行再次啟動降息程序。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，該行可能在明年年初還會再次降息。
一直受到兩位數(shù)通脹率影響而不斷采取加息措施的印度央行也很有可能會在明年扭轉(zhuǎn)政策方向。10月印度CPI已經(jīng)回落至5.5%，降低到印度央行6%的通脹目標(biāo)區(qū)間之下。11月27日摩根士丹利最新報告顯示，印度央行將可能在明年2月首次降息，最晚是明年4月，2015年印度利率將有可能總共下調(diào)50個基點。
亞洲與歐洲所遭遇的通縮前景讓已經(jīng)結(jié)束量化寬松，并計劃適時加息的美聯(lián)儲也變得有些猶豫不決。雖然美國經(jīng)濟(jì)增長正在逐漸恢復(fù)，就業(yè)市場也在逐步改善，但是重要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品的價格下跌，以及美元走強(qiáng)等三方面因素卻在干擾著美聯(lián)儲的貨幣政策。10月美國的通貨膨脹率為1.6%，也仍然低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)區(qū)間�！懊缆�(lián)儲也許會等待更長一段時間才會開始加息�！比鹗堪睬谒饺算y行首席投資官大衛(wèi)·平克頓說。
11月美國聯(lián)邦基金利率期貨價格走勢顯示，明年6月份或之前加息的可能性由23%降低至了19%，而明年9月份或之前加息的可能性則由之前的60%降低至了55%。而花旗銀行則預(yù)測，美聯(lián)儲的首次加息時間應(yīng)該是2015年12月�；ㄆ煦y行認(rèn)為，美聯(lián)儲在2016年之后的加息步伐會更加溫和，而利率正�；瘎t要等到2018年之后才會實現(xiàn)。
為了對抗通縮，本已經(jīng)兵分兩路的貨幣政策很有可能會再一次同向而行。然而美國和日本的量化寬松經(jīng)驗卻也提醒著其它經(jīng)濟(jì)體，僅憑借貨幣政策的轉(zhuǎn)變并不足以提振經(jīng)濟(jì)。在全球化的時代，應(yīng)對通縮，需要更多層面，更多領(lǐng)域的協(xié)同作戰(zhàn)。
“在解決私人投資障礙方面我們需要一個飛躍。”歐洲企業(yè)組織聯(lián)合會主席艾瑪·瑪切嘉利說，“這種飛躍并不只局限于歐盟成員國之間。而應(yīng)該是推廣至洲與洲之間。降低全球的貿(mào)易壁壘，或?qū)⑹谴蚱仆ǹs怪圈的最佳捷徑�！�
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