德國GDP大禮歐元笑納難 美元人民幣各有煩惱

　　本周外匯市場意外狀況連連，英國央行通脹報告明確升息前景，而日本央則透露沒有意愿繼續(xù)寬松，在加之希臘問題懸而未決，這引發(fā)市場波動性上升，令前期一路上行幾乎無阻的美元指數(shù)遭遇挫折。而日內(nèi)中國央行公布的1月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速創(chuàng)紀(jì)錄新低，表明通縮風(fēng)險加大，央行未來或需要加碼寬松措施。
　　
　　波動率上升是美元指數(shù)回落的直接原兇
　　
　　本周多項高風(fēng)險事件令外匯市場波動率上升，之后雖有所回落，但預(yù)計近期市場風(fēng)險仍將持續(xù)處于高位。
　　
　　摩根大通(JPMorgan)G7貨幣波動率指數(shù)本周沖高回落，目前在11.17一線。
　　
　　那么美元漲勢是否會就此停步？法國興業(yè)銀行(Societe Generale)外匯研究團(tuán)隊指出，美元指數(shù)后市可能朝著93.40運行，甚至可能進(jìn)一步調(diào)整至92.70。
　　
　　該行在匯市研報中寫道：
　　
　　美元指數(shù)在走完一波加速上升后，正處在貼近數(shù)十年趨勢線阻力位95.80下方，該位也是2001-2008年跌勢的50%回撤所在點位。
　　
　　與此同時，美元指數(shù)月線圖的隨機(jī)指標(biāo)正處級圖線的頂部位置。
　　
　　日線相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI在測試阻力之后已在回撤階段，本月稍早已形成了更低的底部，k線并在93.40形成第一個底部，后市跌向92.70的風(fēng)險將不可排除。
　　
　　美指只有突破前高95.80才能確認(rèn)新一波漲勢的開始。
　　
　　德國GDP送大禮 歐元多頭難笑納
　　
　　德國統(tǒng)計局周五(2月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，德國第四季度GDP初值季率增幅意外高于預(yù)期，暗示歐元區(qū)領(lǐng)頭羊的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又加速改善的跡象。不過，彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell認(rèn)為，歐元或很難笑納德國GDP數(shù)據(jù)送來的“新年大禮”。
　　
　　德國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國第四季度季調(diào)后GDP初值季率增長0.7%，預(yù)期增長0.3%，前值增長0.1%
　　
　　Powell在一份最新的分析中指出，“盡管德國經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期，但是與美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇相比而言仍相形見拙，這或很難改變歐元區(qū)資本流出的局面�！�
　　
　　他表示，過去四年德國平均增速超過了危機(jī)前的巔峰水平，大約處于1.2%的水平，不過與美國2.2%的經(jīng)濟(jì)增速相比仍相距甚遠(yuǎn)。
　　
　　同時，他指出，“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速遲緩，這也資本外流尋找能獲得更高受益的地區(qū)，這也令歐元匯率今年以來跌去了17%�！�
　　
　　Powell認(rèn)為，歐元的貶值可能會在一定程度上推動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長，但是幅度可能是有限的，很難扭轉(zhuǎn)資本外流的根本局面。
　　
　　頂尖投行反而認(rèn)為，歐元的反彈提供了逢高做空的機(jī)會，以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(2月13日)撰文闡述了歐元空應(yīng)該逢高拋空的五大理由：
　　
　　在非農(nóng)數(shù)據(jù)持續(xù)提振美元之后，美元的回調(diào)似乎來得早了點。但是即便美元回落，我們也仍認(rèn)為歐元有下行的風(fēng)險，因為歐元空頭仍在市場上虎視眈眈。
　　
　　看空希臘風(fēng)險
　　
　　希臘問題仍存不確定性，雖然有跡象表明風(fēng)險程度有所降低，但各方仍未有官方協(xié)議釋出。市場上對希臘融資的能力仍心存擔(dān)憂，而這對歐元是潛在的利空影響。
　　
　　銀行回報率背離
　　
　　下表顯示了IMF統(tǒng)計的銀行資產(chǎn)回報率。在和其他地區(qū)的同業(yè)比較中，歐元區(qū)銀行的資產(chǎn)回報率已經(jīng)降至紀(jì)錄低點。由于歐元區(qū)信用風(fēng)險較高且經(jīng)濟(jì)缺乏反彈信號，資金開始外流尋找更高收益的資產(chǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)會將歐元兌換成其他貨幣，從而對歐元構(gòu)成施壓。
　　
　　跨境資金流動
　　
　　在歐元區(qū)內(nèi)，各國間的跨境資金流動可能也變得困難。各國間的壁壘是真實存在的，這令得歐元區(qū)二線國家從其他歐元區(qū)國家獲得資金的能力下降。取而代之的，銀行將更逐利化，從而令歐元的拋售壓力增加。
　　
　　或許只是時間問題
　　
　　對于歐元/美元，市場目前處于修正階段的中間時點。杠桿交易資金可能了結(jié)部分歐元空頭，歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)和實體企業(yè)賬戶則將持續(xù)買入外匯相關(guān)資產(chǎn)。在這種背景下，歐元/美元的重回跌勢只是時間問題。
　　
　　逢高拋空
　　
　　歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最近的確有所改善，但我們將其視為逢高拋空的好機(jī)會。
　　
　　M2增速創(chuàng)新低 降息降準(zhǔn)指日可待
　　
　　中國央行(PBOC)周五(2月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速創(chuàng)紀(jì)錄新低，新增貸款創(chuàng)六年來同期新高。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，1月M2貨幣供應(yīng)年率增長10.8%，明顯低于前值增長12.2%和預(yù)期值12.1%，且創(chuàng)下紀(jì)錄新低；當(dāng)月新增人民幣貸款1.47萬億元，高于預(yù)期中值13，500億元，并創(chuàng)六年來同期新高。
　　
　　雖然周五公布的1月人民幣新增貸款增加1.47萬億元，創(chuàng)09年6月以來新高，但M2增速僅有10.8%，創(chuàng)歷史新低。分析人士認(rèn)為，社會融資規(guī)模增量疲軟意味著信用內(nèi)生增長疲弱，通縮風(fēng)險加大。央行或需要加碼降息、降準(zhǔn)等寬松政策。
　　
　　中金公司固定收益研究團(tuán)隊13日在分析報告中指出，廣義貨幣降幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，這一數(shù)據(jù)的大幅下滑顯示融資需求下滑、資金外流較為嚴(yán)重。廣義貨幣的萎縮會帶來通縮壓力，需要高度警惕。
　　
　　分析同時指出，1月份貸款數(shù)據(jù)雖略好于預(yù)期，但銀行在1月份釋放較多貸款項目后，2月份貸款可能后繼乏力。此外，從房地產(chǎn)年初以來銷量重新回落的情況看，居民按揭貸款的高速增長也不具有可持續(xù)性。
　　
　　招商銀行高級分析師劉東亮表示，1月數(shù)據(jù)顯示，信貸高增無法掩蓋社融的疲軟，且M2有失速風(fēng)險，預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的格局不會改變。M2增速大幅回落應(yīng)與企業(yè)投資意愿低迷有關(guān)，1、2月的投資數(shù)據(jù)料不會太理想。1月新增貸款明顯好于預(yù)期，或是投資項目密集批復(fù)后的資金配套，且年初銀行加大信貸投放。前者主要依賴政策拉動；后者則要視乎風(fēng)險偏好而定，不排除因盈利壓力導(dǎo)致銀行被動加大信貸投放的可能性。若如此，后續(xù)增量或受限。
　　
　　澳新銀行(ANZ)認(rèn)為，M2增速是新低，可能反映了有一部分資本外流，這應(yīng)該就是導(dǎo)致降準(zhǔn)的原因；信貸數(shù)據(jù)還不錯，中長期貸款增加比較多，可能是基建項目上的蠻快的，很多地方在上一帶一路項目，但是持續(xù)性如何還很難說。周浩稱：“現(xiàn)在看來放松是個大的趨勢了，我們看今年至少還有兩次降準(zhǔn)和兩次降息�！�
　　
　　興業(yè)銀行指出，中國1月的社融和信貸比較符合預(yù)期，如果僅看這兩個指標(biāo)，短期內(nèi)政策變化的必要性不大；但M2這么低的增速就很驚悚了，這可能和外匯占款的不佳有關(guān)，因此我們不得不懷疑，會不會很快再迎來一次降準(zhǔn)。
　　
　　廣發(fā)銀行高級交易員認(rèn)為，中國1月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，貸款占比超過七成，直接融資占比明顯低，不利于融資成本下降。委托、信托等融資規(guī)模同比大幅縮減，表外融資需求差說明房地產(chǎn)等行業(yè)資金需求動力不強(qiáng)。貸款中中長期貸款占比高，表明各種寬信貸政策還在發(fā)力。