美股已是高危市場

　　目前，放眼全球股市，哪里最是危險？
　　
　　哪個國家的股市最可能讓你自己的退休計(jì)劃，孩子的大學(xué)學(xué)費(fèi)儲蓄，或者是購買帆船的夢想灰飛煙滅的？
　　
　　你可能會回答是俄羅斯，是瑞士，甚至是中國，但是很遺憾，我建議你再想想。根據(jù)瑞士蘇黎世投資公司W(wǎng)ellershoff & Partners令人著迷的研究，真正的危險其實(shí)并不在那些國家，而是在與他們截然不同的地方。
　　
　　在根據(jù)當(dāng)前估值與歷史平均水平的比較對各個不同的市場進(jìn)行評估之后，Wellershoff列出了在未來五年遭遇災(zāi)難性表現(xiàn)可能性最大的五國市場名單——你猜怎樣？美國股市排名第四。
　　
　　表現(xiàn)最糟糕的應(yīng)該是愛爾蘭，根據(jù)Wellershoff的估算，根據(jù)通貨膨脹調(diào)整之后，該國股市未來五年將讓投資者遭受大約16%的損失。此外進(jìn)入“五強(qiáng)”的還有南非、菲律賓和泰國。
　　
　　Wellershoff估計(jì)，從現(xiàn)在到2020年，以定值美元計(jì)，美國股市的整體回報(bào)率將是8%——看清楚了，不是年平均8%，而是五年累加8%。而如果是歷史平均水平，則五年下來的整體回報(bào)率將在33%左右。
　　
　　展開任何進(jìn)一步的討論之前，我首先必須明確承認(rèn)，談?wù)撐磥砭鸵馕吨�我們無法回避諸多的變數(shù)，這些都是我們無法準(zhǔn)確預(yù)見，但是卻必須納入考慮的。紐約揚(yáng)基隊(duì)的傳奇經(jīng)理人斯坦格爾(Casey Stengel)曾經(jīng)說過：“永遠(yuǎn)不要去預(yù)測，尤其不要預(yù)測未來。”誠哉斯言。
　　
　　只是，認(rèn)為我們可以精確預(yù)見未來固然不科學(xué)，但是認(rèn)為我們是生活在一個徹底混亂的世界，沒有能力做任何的預(yù)測，這顯然也不科學(xué)，事實(shí)上，在兩個極端之間，是有著廣大的灰色區(qū)域的。比如，現(xiàn)在我就要說，未來五年間，2月的溫度平均下來總是會比6月低，太陽總是會從東方升起，卡戴珊不會成為教皇……不服來辯。
　　
　　Wellershoff的分析當(dāng)然不是閉著眼睛瞎猜來的，相反，是基于漫長經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中股票價格與每股盈利的比較。這種所謂“周期調(diào)整市盈率”方法是由美國耶魯大學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主席勒(Robert Shiller)發(fā)揚(yáng)光大的。這種模型的好處在于，可以盡量排除各種短期的，一次性因素的影響，更著眼于盈利對股價的根本性作用。Wellershoff對各個市場眼下的周期調(diào)整市盈率和普通市盈率進(jìn)行了比較。
　　
　　比如說，1979年以來，澳大利亞市場的平均周期調(diào)整市盈率為18左右，而現(xiàn)在是15。盡管未來有許多不確定因素，我們依然可以說，澳大利亞股市的價位目前看上去要比過去三十五年的平均水平來的要低。看上去，這樣的結(jié)論并沒有什么了不起，但事實(shí)上卻意味非凡。
　　
　　很多研究結(jié)論都認(rèn)為，決定金融回報(bào)的關(guān)鍵因素之一——或者干脆就沒有“之一”——便是你買進(jìn)這股票或市場時的估值。買得越便宜，效果越好。
　　
　　Wellershoff分析的特色之一就在于，他們只專注于目前可以實(shí)打?qū)嵈_定的因素，而不是基于各種推測，比如普京或者默克爾下個月會怎樣怎樣之類。
　　
　　他們表示，目前美國股市的價格相當(dāng)于周期調(diào)整每股盈利的大約24倍，而歷史平均水平則是16倍。從歷史角度說來，這已經(jīng)非常昂貴了。席勒自己計(jì)算的結(jié)果是27倍甚至更高。
　　
　　不，這絕不是說，我們現(xiàn)在就必須立即拋出手里的美股基金，把錢藏到床底下去。只是，根據(jù)這樣的現(xiàn)實(shí)，每一個正常的投資者都可以得出若干非常重要，非常有現(xiàn)實(shí)意義的結(jié)論。
　　
　　美股目前風(fēng)險可觀。將我們的大多數(shù)資金全部投入美股——比如購買標(biāo)普500指數(shù)基金——在此刻就是一種愚蠢的行為。如果有顧問對你提出這樣的建議，那幾乎約等于建議你去賭博。賭博當(dāng)然也有可能贏，但同樣有可能輸。更可恨的是，這些推薦者還不會說這是賭博，而是說這是一種“安全”的，低風(fēng)險的策略。
　　
　　這些金融掮客之所以會這樣建議，一定程度上也是因?yàn)檫@種實(shí)踐實(shí)在是太過廣泛，哪怕遇到了亂子，你也不可能因此去起訴他們。
　　
　　大多數(shù)普通人，如果想要提高自己獲得更好回報(bào)的機(jī)率，盡可能降低風(fēng)險的話，就不能聽從這樣的建議。
　　
　　Wellershoff發(fā)現(xiàn)，參照歷史長期水平，許多——或者不如干脆說大多數(shù)——海外市場現(xiàn)在都價格合理，甚至是在打折。在一系列發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家市場，我們都可以找到機(jī)會，從墨西哥到法國，從波蘭到香港……
　　
　　因此，除開美股基金之外，我們完全有理由將這些市場也納入我們的投資組合。
　　
　　當(dāng)然，如果你堅(jiān)持要把所有賭注都押在一個真的已經(jīng)很貴的市場上，祈禱獲得最好的結(jié)果，那也沒人攔著你。