美元大步飛奔FED拍馬難追 最佳選擇恐是只打雷不下雨

　　隨著近期美元大漲，多個通脹數(shù)據(jù)依舊疲軟，加之其它宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也開始顯現(xiàn)疲態(tài)，部分機構(gòu)已經(jīng)預(yù)測美聯(lián)儲可能不會取消“耐心”一詞。
　　
　　本周美元主要風(fēng)險在于美聯(lián)儲是否在本次決議上強調(diào)強勁美元影響美聯(lián)儲加息決定。若耶倫認為強勁美元對美國經(jīng)濟增長構(gòu)成了潛在消極影響，則美元或面臨階段回調(diào)。若果真如此，市場可能“膝跳”般地拋售美元。美國最近幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不是十分搶眼，但美元卻急速躥升。美聯(lián)儲也可能意識到了這一點。
　　
　　盡管目前主流預(yù)期可能依然傾向于美聯(lián)儲會去除“耐心”措辭，不過在美元指數(shù)突破100整數(shù)關(guān)的現(xiàn)在，市場押在美元多頭的賭注已經(jīng)相當龐大，這意味著如果市場預(yù)期失誤，那么可能會出現(xiàn)極為快速的反向波動，這一點憂慮可能也是推動美元回調(diào)的因素之一。
　　
　　Western Union Business Solutions高級市場分析師Joe Manimbo表示：“令人擔心的是，美元漲得過快過急，這可能影響到美聯(lián)儲的通脹目標。”
　　
　　花旗(Citigroup)分析師Josh O'Byrne稱，市場擔心的是，美聯(lián)儲主席耶倫或許會強調(diào)美元是決定政策的一個因素，這是會議前促使縮減美元頭寸的一個因素�！�
　　
　　QuantScape Asset Management首席投資官關(guān)寧接受彭博采訪時表示，從通脹局勢、工資增長等角度看，美國目前的經(jīng)濟形勢并不足以讓美聯(lián)儲急于收緊貨幣政策。關(guān)寧稱，美聯(lián)儲周三可能不會取消“耐心”。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)在日內(nèi)研報中指出：
　　
　　我們預(yù)計委員會將會在政策前瞻性指導(dǎo)中放棄“(加息前保持)耐心”一詞，同時強調(diào)加息節(jié)奏將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，但總體上會遵循漸近的步伐。
　　
　　和FOMC會議聲明同時發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)期摘要報告多半會顯著下修2015年的通脹預(yù)估，以反映油價的大幅跌落。
　　
　　我們也認為，與會委員對于結(jié)構(gòu)性失業(yè)率的判斷多半會向下調(diào)整，暗示閑置產(chǎn)能空間依然較大，利率預(yù)期“點狀圖”也有下移的可能。
　　
　　從均衡角度看，這些變化對于美元收益率曲線的近端表現(xiàn)不會有很大沖擊，盡管市場風(fēng)險依舊偏向于下行。
　　
　　法國巴黎銀行日內(nèi)撰文稱，近期美國數(shù)據(jù)令人失望，加上美聯(lián)儲決議即將來襲，目前市場交投謹慎，美元上漲動能放緩。
　　
　　法巴銀行認為，除卻強勁非農(nóng)，美國第一季度經(jīng)濟活動放緩，近期公布數(shù)據(jù)意外走弱。不過，勞動市場繼續(xù)改善，疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲來說問題并不大。
　　
　　法巴銀行還表示，本周美聯(lián)儲議息會議更大擔憂可能來源于美元最近幾周強勁的升值趨勢。市場目前關(guān)注美聯(lián)儲是否對強勁的美元匯率作出反應(yīng)，此次尋得關(guān)于強勁美元是否影響美聯(lián)儲加息進程的相關(guān)線索。
　　
　　法巴銀行預(yù)期，美聯(lián)儲可能在北京時間周四凌晨2:30新聞發(fā)布會上討論美元匯率問題。但這并不妨礙美聯(lián)儲第三季度加息預(yù)期，這對美國國債收益率和美元影響可能有限。
　　
　　美元升值危及跨國公司利潤
　　
　　美元升值現(xiàn)在的危害已經(jīng)在跨國公司的收入受損上體現(xiàn)出來了，一家研究外匯風(fēng)險的咨詢公司FiREapps近日發(fā)布報告稱，美元升值讓北美的大型跨國公司第四季度收入損失187億美元。
　　
　　這些公司的每股收益平均下降0.06美元，降幅是2013至2014財年的兩倍，也是自該公司開始測算這種影響以來最大。
　　
　　報告分析了北美846家公司的季報，這些公司全來自財富2000公司（the Fortune 2000），它們跨國業(yè)務(wù)需要使用兩種或更多種貨幣，為全球創(chuàng)造至少15%的收入。
　　
　　大量美國跨國公司，如杜邦、寶潔，其收入都受到強勢美元的打擊。一些大藍籌出口商表示，哪怕美元僅僅維持現(xiàn)狀，情況也會變得更糟。
　　
　　該公司還表示，第四季度報告受到負面影響的公司數(shù)量比第三季度上升6.4%。
　　
　　報告稱，強勢美元打擊了多個領(lǐng)域的公司，包括制造公司3M，科技公司微軟和蘋果，航空公司如美國航空，保健公司如Bristol-Myers Squibb和輝瑞制藥，以及日用品公司寶潔。他們大量的銷售業(yè)務(wù)都在海外。
　　
　　60%的公司認為2015年將遭遇更大外匯風(fēng)險，這一風(fēng)險會使2015年全年收入減少4.49%。
　　
　　美聯(lián)儲的最佳選擇：只打雷不下雨
　　
　　期貨和衍生品市場的數(shù)據(jù)顯示，更多投資者押注美聯(lián)儲最早今年6月開始加息。而上周五路透公布的調(diào)查顯示，預(yù)計美聯(lián)儲6月加息的經(jīng)濟學(xué)家和預(yù)計今年稍晚些時候加息的人數(shù)幾乎旗鼓相當。在美國經(jīng)濟出現(xiàn)今年可能轉(zhuǎn)為疲弱的跡象時，美元在升值、國內(nèi)通脹仍低迷，市場對美聯(lián)儲是6月還是9月或者更遲開始加息仍有分歧。
　　
　　引芝加哥商業(yè)交易所（CME）的數(shù)據(jù)稱，聯(lián)邦基金利率期貨本周一的價格水平反映出，投資者認為美聯(lián)儲6月加息的可能性為20%，上周五為18%，一個月前為23%。報道認為，這是投資者預(yù)計美聯(lián)儲6月開始行動的跡象。
　　
　　權(quán)威金融媒體華爾街日報的調(diào)查顯示，近一半的受訪者預(yù)計美聯(lián)儲將從第二季度開始加息，余下人預(yù)計加息時間將在第三季度甚至更晚。
　　
　　但是投資者普遍對于變化中的首次加息時間的看法卻異常敏感。此前，強勁的美國2月份就業(yè)報告強化了6月加息的可能性，這導(dǎo)致美國股市大幅下挫。而上周疲軟的零售額報告暗示美聯(lián)儲可能推遲到9月份加息，美國股市又因此上揚。
　　
　　究其原因，可能是投資者對美聯(lián)儲啟動加息后能否收放自如缺乏信心。但考慮到通脹率偏低，另一個罪魁禍首似乎更有可能，那就是估值。
　　
　　美國股市的估值即便在近期回落后依然偏高。標準普爾500指數(shù)預(yù)期市盈率在17倍左右，位于10年高點，上年同期為15倍。
　　
　　同樣，長期美國國債收益率遠低于一年前水平。今年，10年期美國國債的期限溢價（投資者持有美國國債相對于持有現(xiàn)金所需的額外補償）大幅降至負值區(qū)域，達到50多年來最低水平。
　　
　　如此高的價格使市場對于小事件出錯更加敏感，例如美聯(lián)儲加息時間早于投資者預(yù)期等。他們似乎尚未做好準備。
　　
　　2月份，影子基金利率收于-1.97%。這是亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行使用的一項指標，衡量美國國債收益率一旦跌破零，隔夜拆款利率將表現(xiàn)如何。這意味著美聯(lián)儲加息時需要填補很大的一個缺口，而填補這個缺口可能導(dǎo)致美國國債收益率出現(xiàn)大幅波動。
　　
　　這種狀況使美聯(lián)儲面臨一個問題：美聯(lián)儲不希望第一次加息就引發(fā)市場劇烈反應(yīng)，危及美國經(jīng)濟。但它也不希望僅僅因為加息可能導(dǎo)致高估值資產(chǎn)走低而推遲加息。最理想的情況是，美聯(lián)儲希望投資者逐步為央行啟動加息做好準備，以便當美聯(lián)儲真正加息時不會產(chǎn)生問題。
　　
　　為了達到這一目的，其中的一個方法就是，在盡可能長的時間內(nèi)令6月份加息的可能性保持開放，推動市場開始做出調(diào)整，然后在一個較晚的時間開始加息。如果美聯(lián)儲在本周會議過后措辭偏緊縮，那么請考慮這種可能性。