人民幣波動(dòng)有其合理性

　　近期，人民幣匯率波動(dòng)吸引了市場(chǎng)眼球，有外媒甚至將亞洲國(guó)家的貶值歸咎于人民幣匯率的波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率波動(dòng)事前，其他國(guó)家匯率已經(jīng)處于貶值趨勢(shì)之中。對(duì)于全球貶值風(fēng)潮，美聯(lián)儲(chǔ)方面更應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。人民幣貶值合情合理也合乎時(shí)宜。
　　
　　次貸危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一直處于不溫不火的狀態(tài)中，而隨著中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，全球貿(mào)易均出現(xiàn)了萎縮，加上低油價(jià)導(dǎo)致的通縮陰影，各國(guó)紛紛開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，寄希望于貨幣寬松來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但人民幣一直和美元處于雙子星的強(qiáng)勢(shì)貨幣格局中，同樣出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)國(guó)家的匯率貶值，比如日本、韓國(guó)等，高估的匯率沖擊了中國(guó)的出口貿(mào)易，7月出口數(shù)據(jù)因而下降，同時(shí)離岸和在岸人民幣的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，加速了資本外流，外匯占款流出創(chuàng)出歷史記錄。
　　
　　當(dāng)此格局，人民幣匯率波動(dòng)有著其內(nèi)在的合理性，利大于弊。easy-forex易信總部中國(guó)區(qū)首席交易官孫宇指出，首先，匯率高低被視為經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。在其他因素不變的情況下，某個(gè)貨幣升值意味著經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力將出現(xiàn)下滑，部分原因是出口壓力的加大，而貨幣貶值促進(jìn)出口理論上則有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，有助于對(duì)沖資本流出壓力。中國(guó)今年外匯儲(chǔ)備或每月減少400億美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)去7個(gè)月已經(jīng)減少1920億美元。中國(guó)央行希望控制人民幣貶值幅度，防止資本外流。第三，緩沖美聯(lián)儲(chǔ)即將加息帶來(lái)的沖擊，這和今年1月份瑞士央行放棄歐元兌瑞士法郎的1.2匯率下限以應(yīng)對(duì)歐洲央行 QE如出一轍。
　　
　　對(duì)于市場(chǎng)上擔(dān)憂上個(gè)世紀(jì)90年代末期東南亞金融危機(jī)會(huì)否重演，華泰證券研究員羅毅認(rèn)為，中國(guó)絕不會(huì)重蹈東南亞金融危機(jī)覆轍。首先，中國(guó)擁有豐富的外匯儲(chǔ)備，能應(yīng)對(duì)一切由外部因素主導(dǎo)的金融危機(jī)。過(guò)去20年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備無(wú)論是增速還是體量均十分驚人，年復(fù)合增長(zhǎng)率接近22%，2014年擁有超過(guò)3.8萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，占世界外匯儲(chǔ)備約32.15%，遠(yuǎn)超第二名日本的1.2萬(wàn)美元。
　　
　　其次，中國(guó)當(dāng)前的改革環(huán)境遠(yuǎn)好于1997-1998年的東南亞。圍繞金融市場(chǎng)改革的大藍(lán)圖，利率市場(chǎng)化改革、匯率形成機(jī)制改革、傳統(tǒng)商業(yè)銀行改革和資本市場(chǎng)改革是當(dāng)前主題，其核心在于優(yōu)化資源配置和盤活資本存量。四大改革的推動(dòng)是中國(guó)金融市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)階段，也是杜絕發(fā)生東南亞式金融危機(jī)的根本舉措。
　　
　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，最可能的情況是有風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)危機(jī)。短期來(lái)看，中國(guó)爆發(fā)急性危機(jī)的可能性不大。一方面，中國(guó)擁有堅(jiān)實(shí)的國(guó)際收支防火墻。相對(duì)嚴(yán)格的資本管制、穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶順差、超過(guò)3.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備都有助于有效防范短期的資本流出。另一方面，中國(guó)擁有足夠的內(nèi)部流動(dòng)性對(duì)沖手段。如果出現(xiàn)小規(guī)模的資本流出，央行可以通過(guò)逆回購(gòu)對(duì)沖，而如果出現(xiàn)大規(guī)模的資本流出，央行則可以通過(guò)調(diào)降目前高達(dá)20%的法定存準(zhǔn)率來(lái)對(duì)沖。
　　
　　“長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)面臨著與其他國(guó)家類似的外部挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)減速在所難免。但幸運(yùn)的是，我們有足夠的牌可以打。未來(lái)中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革完全有能力消化外部沖擊：一是新型城鎮(zhèn)化，即通過(guò)提升真實(shí)城鎮(zhèn)化水平挖掘內(nèi)需；二是新型市場(chǎng)化，即通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)和強(qiáng)化市場(chǎng)來(lái)激活市場(chǎng)主體的活力；三是新型全球化，即從被動(dòng)適應(yīng)規(guī)則向主動(dòng)改造規(guī)則轉(zhuǎn)變；四是新型工業(yè)化，即從大干快上向提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)變。”管清友表示。