美聯(lián)儲(chǔ)3年之內(nèi)要加息10次？

　　12月10日訊，美聯(lián)儲(chǔ)終于要加息了。市場(chǎng)已經(jīng)不再糾結(jié)加不加息，而是在想12月加息后，耶倫下一步會(huì)做什么呢？據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員言論推斷，耶倫將在2016年加息四次，2017年加息5次，利率上升至2.625%。
　　
　　預(yù)期了這么久，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說終于有種圖窮匕見的感覺。根據(jù)外媒最新的調(diào)查顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月加息預(yù)期已升至90%。但分析指出，在加息基本已經(jīng)確定的情況下，更應(yīng)該關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)的加息方式，預(yù)計(jì)其將對(duì)加息進(jìn)程的信號(hào)愈發(fā)謹(jǐn)慎。
　　
　　誠(chéng)然，現(xiàn)在行動(dòng)似乎更多是完成首次加息，讓談?wù)摻裹c(diǎn)從首次加息轉(zhuǎn)向此后料將緩慢的加息路徑，而不再討論當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況需要收緊政策。為了確保通脹實(shí)際上在朝著美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平上升，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于正軌， 因此在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行消化和觀察是合理的。
　　
　　另外，路透月度調(diào)查中，對(duì)核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)的預(yù)估中值半年來沒有發(fā)生很大變化，目前預(yù)期2016年升幅介于1.5-1.7%，而該指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。金融條件收緊程度，以及尤其是美元的升值幅度，也將決定美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)加息步伐。
　　
　　另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景趨于溫和是加息步伐將較為緩慢的另一個(gè)原因。明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將以每季環(huán)比年率增長(zhǎng)2.4-2.5%的速度穩(wěn)步擴(kuò)張。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上正處于經(jīng)濟(jì)周期較為成熟的階段，每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)與失業(yè)率的水平都相當(dāng)?shù)停?016年出現(xiàn)衰退的幾率也不高。
　　
　　令人困惑的“逐步提高”。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的官員來說，下周FOMC會(huì)議上決定上調(diào)短期利率已不是什么棘手的問題，真正令人頭痛的可能是就如何釋放有關(guān)2016年及以后可能加息道路的信號(hào)達(dá)成一致。
　　
　　由于外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息期待很高，市場(chǎng)的反應(yīng)可能取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來政策措施的描述。耶倫上周在國(guó)會(huì)作證時(shí)稱，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景來說，重要的是圍繞聯(lián)邦基金利率最終道路的預(yù)期。她還表示，正是這些預(yù)期影響金融狀況，進(jìn)而影響支出和投資決定。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員希望釋出這樣的信號(hào)：在再次加息前，他們預(yù)計(jì)會(huì)緩慢而謹(jǐn)慎地推進(jìn)。耶倫在最近多次講話中一直強(qiáng)調(diào)，未來幾年經(jīng)濟(jì)無法承受非常高的利率。但是，關(guān)于是否以及如何在會(huì)后的政策聲明中表達(dá)這一信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍存在分歧。他們不想被局限于預(yù)設(shè)的行動(dòng)模式，希望擁有足夠的靈活性，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境允許時(shí)，能夠更迅速地調(diào)整利率或者維持利率不變。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)10月份的會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分官員同意，“逐步提高聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間是適宜的”。類似的語句很可能會(huì)出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明中。
　　
　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員希望避免重蹈2004-2006年期間的覆轍——當(dāng)時(shí)他們保證，將以“慎重有序”的步伐加息。雖然那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)表示會(huì)根據(jù)需要對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的變化做出回應(yīng)，但是許多官員現(xiàn)在認(rèn)為，對(duì)“慎重有序”加息步伐的承諾讓他們走上了一條每個(gè)季度定期加息25個(gè)基點(diǎn)的道路，而這不符合變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
　　
　　這一次，這樣的承諾可能會(huì)包含更強(qiáng)的警告。比如，10月份的會(huì)議紀(jì)要指出，未來利率的調(diào)整幅度可能會(huì)高于或低于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的預(yù)期，這要取決于經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。
　　
　　1月份的會(huì)議聲明包含了類似的警告，這可能會(huì)成為一個(gè)范本。另一種選擇是，聲明可能不提及逐步上調(diào)利率的內(nèi)容，而是由美聯(lián)儲(chǔ)官員通過其他方式來強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。
　　
　　承諾“逐步”上調(diào)利率的一個(gè)壞處是這個(gè)詞語義模糊，或?qū)е率袌?chǎng)產(chǎn)生新的困惑，在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上耶倫可能會(huì)被迫解釋這一點(diǎn)。
　　
　　但這種承諾的一個(gè)好處是，這可能有助于耶倫爭(zhēng)取到那些完全不愿加息的官員加入她的陣營(yíng)。在這些對(duì)加息持質(zhì)疑態(tài)度的官員中，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯雙雙表示，美聯(lián)儲(chǔ)采取循序漸進(jìn)的措施以及公眾理解這項(xiàng)計(jì)劃非常重要。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于加息的最新預(yù)測(cè)對(duì)于傳達(dá)他們的信息也將起到關(guān)鍵作用。這些將于會(huì)后發(fā)布的預(yù)測(cè)會(huì)顯示出每位決策者對(duì)未來幾年聯(lián)邦基金利率水平的預(yù)期。耶倫的公開言論和10月份的會(huì)議紀(jì)要均表明，這些預(yù)測(cè)信息是聯(lián)邦基金利率前景的指向標(biāo)。
　　
　　17位美聯(lián)儲(chǔ)官員9月的預(yù)期中值顯示，他們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率在2016年12月將達(dá)到1.375%，2017年年底將達(dá)到2.625%。
　　
　　以此推斷，美聯(lián)儲(chǔ)明年有望加息四次，2017年可能加息五次。期貨市場(chǎng)顯示的加息步伐更為緩慢。舉例來說，期貨合約暗示，交易員預(yù)計(jì)，至2016年12月，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到0.85%。
　　
　　考慮到最近部分官員強(qiáng)調(diào)加息路徑應(yīng)該放緩，新的預(yù)期可能會(huì)被向下修正。
　　
　　但是也有觀點(diǎn)認(rèn)為，加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)將迎接經(jīng)濟(jì)衰退，會(huì)再次降息和QE。