自日本央行于1月29日宣布實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，日本銀行收益受損導(dǎo)致其股價(jià)大幅下挫——日本銀行股下挫近20%，而Topix指數(shù)總體僅下滑6.1%。據(jù)近期日本媒體報(bào)道，負(fù)利率實(shí)施后，日本三大主要銀行收益預(yù)計(jì)將減少2200億日元，這種情況可能連日本央行此前都未曾料到。
“日本銀行不僅普遍下調(diào)存款利率，企業(yè)貸款利率（即銀行的盈利來(lái)源）近期也有所下降，因?yàn)門(mén)IBOR（東京同業(yè)拆借利率）近期大幅走低。”日本三井住友銀行某交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，擔(dān)心今年銀行加薪的計(jì)劃可能受到“負(fù)利率”影響。
牛津經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒（Michael Taylor）對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“我們預(yù)計(jì)日本央行或在4月再度降息0.1%（即深化負(fù)利率區(qū)間），但也不排除其會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大QQE（量化和質(zhì)化寬松）計(jì)劃，可能會(huì)通過(guò)買(mǎi)入ETF。”他表示，大型日本銀行可能會(huì)通過(guò)拓展海外貸款業(yè)務(wù)來(lái)減少負(fù)利率對(duì)其利潤(rùn)的打擊。
無(wú)獨(dú)有偶，近期國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普發(fā)布的報(bào)告指出，負(fù)利率對(duì)于銀行利潤(rùn)造成打擊，加劇了各界對(duì)于負(fù)利率的擔(dān)憂。對(duì)于大型銀行而言，其利潤(rùn)可能會(huì)下滑12%，而地區(qū)性銀行的利潤(rùn)下行幅度可能高達(dá)20%。
負(fù)利率使銀行凈利潤(rùn)承壓
一般而言，日本銀行的收益主要由三大塊構(gòu)成——1）貸款利息和存款利息的息差 2） 手續(xù)費(fèi) 3） 國(guó)債買(mǎi)賣(mài)所得收益。
客觀來(lái)說(shuō)，日本央行實(shí)行的是分級(jí)利率（三級(jí)），因此只是向部分超額準(zhǔn)備金征收0.1%的“罰金”，其初期總金額可能只有月10萬(wàn)億日元，而當(dāng)前日本 銀行存在央行賬上的準(zhǔn)備金總計(jì)260萬(wàn)億日元，其中多數(shù)準(zhǔn)備金可以獲得0.1%的利息，而小部分則是零利率。但似乎負(fù)利率對(duì)于日本銀行業(yè)的負(fù)面反饋超出了 央行的預(yù)期。
就銀行的第一項(xiàng)收益而言，當(dāng)前銀行凈息差已經(jīng)收窄。據(jù)悉，此前橫濱銀行和八十二銀行將1年以下定期存款利率下調(diào)至與普通存款相同的一年0.02%；索尼(22.01, 0.01, 0.05%)銀行將普通存款利率從0.02%下調(diào)至0.001%。有分析人士指出，由于當(dāng)前新存入的資金將適用負(fù)利率，銀行將遭受損失。因此，日本的民間銀行下調(diào)相當(dāng)于融資成本的存款利率。
此外，“企業(yè)貸款利率（即銀行的盈利來(lái)源）近期也有所下降，因?yàn)門(mén)IBOR近期大幅走低。”三井住友某交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
TIBOR即東京同業(yè)拆借利率，與中國(guó)的SHIBOR類(lèi)似，是日本資金拆借市場(chǎng)的日利率，特別是銀行間的風(fēng)險(xiǎn)資金拆借，利率每日由日本全國(guó)銀行協(xié)會(huì)發(fā)布。據(jù)悉，日本商業(yè)銀行房貸利率或被調(diào)至歷史最低水平。
據(jù)相關(guān)研究顯示，假設(shè)中長(zhǎng)期貸款利率下降20個(gè)基點(diǎn)，短期貸款下降10個(gè)基點(diǎn)，那么這或?qū)⑹谷筱y行的收益減少約2200億日元，這也占到整體稅前收益的6%左右。
其實(shí)，日本銀行的貸存比始終較低較低。牛津經(jīng)濟(jì)研究所指出，根據(jù)最新日本國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)負(fù)債表情況顯示，日本貸款總額為476萬(wàn)億日元，存款為680萬(wàn)億日元。在負(fù)利率實(shí)施前，根據(jù)數(shù)量和久期不等，存款利率已經(jīng)低至約0.02%-0.03%；負(fù)利率政策實(shí)施后，存款利率再度下降20個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前為0.001%。
“可以肯定的是，存款利率再度下降的空間已經(jīng)受限，日本銀行的凈利差與其他國(guó)家相比已經(jīng)很窄。”泰勒告訴記者。
債券收益率不斷下行
撇去第二項(xiàng)手續(xù)費(fèi)不談，就第三項(xiàng)收益——日本銀行持有大量政府國(guó)債，負(fù)利率對(duì)于收益率曲線帶來(lái)的變化也值得關(guān)注。
“收益率曲線下移可能會(huì)利好銀行收益。在日本央行實(shí)行負(fù)利率之后，平均債券收益率下行幅度約30個(gè)基點(diǎn)�！碧├諏�(duì)記者表示。
鑒于銀行的日本政府債券持倉(cāng)量高達(dá)約250萬(wàn)億日元，因此收益率下行將會(huì)產(chǎn)生不小的收益。粗略計(jì)算顯示，銀行或盈利約1.5萬(wàn)億日元（約合134億美元），大型銀行和區(qū)域性銀行收益均等。
“當(dāng)然，這只是一次性的收益，因?yàn)楫?dāng)上述債券到期后，再投資所獲得的收益率就會(huì)走低。”泰勒對(duì)記者強(qiáng)調(diào)。
2月9日，日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率初次跌至負(fù)值；2月18日，日本政府首次發(fā)行最長(zhǎng)五年期的負(fù)收益率債券。盡管如此，如壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、銀行等大型機(jī)構(gòu)也不得不買(mǎi)。?
自從日本央行宣布實(shí)行負(fù)利率政策以來(lái)，收益率曲線變得更為平坦。例如上個(gè)月，20年期國(guó)債和10年期國(guó)債的收益率利差收窄了15個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債和2年期國(guó)債收益率利差收窄了10個(gè)基點(diǎn)。
值得注意的是，更為平坦的收益率曲線對(duì)銀行而言并不有利，因?yàn)槠淇赡芨鼉A向于借短貸長(zhǎng)。
海外擴(kuò)張或成新趨勢(shì)
為了應(yīng)對(duì)這一負(fù)面趨勢(shì)，日本銀行業(yè)也不得不采取應(yīng)對(duì)措施——大幅增加其海外業(yè)務(wù)，其利潤(rùn)較國(guó)內(nèi)更為可觀。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四年以來(lái)，日本本國(guó)銀行已經(jīng)增加了海外貸業(yè)務(wù)，其對(duì)國(guó)內(nèi)貸款的比例已經(jīng)增加了2.5倍�！柏�(fù)利率政策可能成為推動(dòng)日本銀行海外貸款業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿��！碧├諏?duì)記者表示。
眾所周知的是，私營(yíng)部門(mén)信貸疲軟在日本已經(jīng)是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題了，人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)限制了信貸需求。外加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，負(fù)利率的實(shí)施似乎根本無(wú)助于提振企業(yè)借貸意愿。
“日本公司部門(mén)經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的‘去杠桿’（deleveraging），當(dāng)前日本企業(yè)坐擁大量現(xiàn)金，根本不缺現(xiàn)金，缺的只是企業(yè)貸款意愿�！� 日本三得利集團(tuán)首席執(zhí)行官新浪剛史此前對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。
不過(guò)，除了孤軍作戰(zhàn)的貨幣政策，結(jié)構(gòu)性改革才是日本的最終“解藥”。“日本需要建立持續(xù)工資上漲的預(yù)期、降低企業(yè)稅、增加雙收入家庭數(shù)量（鼓勵(lì)女性就業(yè)）以及推遲二度上調(diào)消費(fèi)稅將是最重要的政策組合�！�
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