美元并未見頂，新興市場緩解動蕩還需3個月

　　摩根士丹利不認為美元已經見頂，盡管過去幾周的價格走勢顯示美元已經筑頂。美聯(lián)儲的鴿派言論，以及美聯(lián)儲官員之間的意見分歧使得資金紛紛逃離美元，并涌向新興市場，導致美元指數自1月下旬的峰值下跌逾3%。下圖顯示涌向新興市場貨幣的資金動態(tài)；摩根士丹利跟蹤50%新興市場股票以及25%新興市場債券的全球資金流量技指標顯示，自2月底以來，流向新興市場的資金量已經超過今年早些時候拋售時的流出量。新興市場貨幣資金凈流入超220億美元，是歷史上最大的一次激增。
　　
　　在世界上普遍國內主權債券收益率較低或為負的情況下，投資者為取得收益愿意承擔額外的風險并不足為奇。短期內，金融資產收益率偏離真正的經濟回報。此外，短期的財務收益可能主導貨幣市場，尤其是在市場風險溢價被認為過高的情況下。在這種環(huán)境下，摩根士丹利認為當前新興市場出現(xiàn)反彈。投資者傾向于壓縮新興市場風險溢價以謀求收益。風險溢價的削減提振新興市場的金融環(huán)境，改善經濟前景。因此，流向新興市場的資金的第二輪效應將是助推其經濟增長。但是“第二輪”經濟增長效應足以支撐新興市場經濟結構性增長前景？摩根士丹利對此表示懷疑。
　　
　　摩根士丹利表示，大宗商品和美元之間的緊密關系，就和“先有雞還是先有蛋”的問題一樣。到底是美元驅動著大宗商品價格的走勢還是大宗商品驅動著美元走勢？摩根士丹利認為，兩者均沒有。摩根士丹利認為，美元的價值和大宗商品的價格均是由相同的基本面因素所驅動。亞洲處于再平衡狀態(tài)的經濟增長將導致商品需求下降，與此同時，導致資本流往美國。雖然這一主題已經暫停，但是近期美元的下修并未令其完全“停止”，可能為資本回流提供機會。摩根士丹利認為，美元上漲的基礎仍在，且大宗商品價格應該轉跌。
　　
　　什么時候美元將走高，大宗商品價格將再次下跌？最近幾周，摩根士丹利認為，亞洲的周期性環(huán)境仍將會持續(xù)3個月左右，這表明市場需要關注美國經濟條件及其對美聯(lián)儲措辭的影響。美聯(lián)儲措辭方面，主要關注主席耶倫，杜德利以及布雷納德言論，因為他們反映美聯(lián)儲核心思想。另外一旦新興市場動蕩加劇，那么新興國家需要進一步采取措施改善經濟環(huán)境以及經濟前景。摩根士丹利預計美元在新興市場完全企穩(wěn)前，并不會見頂。