美聯(lián)儲(chǔ)6月加息雖渺茫，但年內(nèi)能否加息2次關(guān)鍵還看7月

　　彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，已經(jīng)令美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的希望破滅。金融市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)決策者在年內(nèi)剩余時(shí)間里都將維持政策不變，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，6月加息的可能性不到10%，7月加息的可能性不到20%，年內(nèi)剩余時(shí)間的加息概率也遠(yuǎn)低于50%。但是BI Economics的觀(guān)點(diǎn)是，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著提升，且FOMC成員成功地改變市場(chǎng)預(yù)期，那么年內(nèi)加息兩次仍是現(xiàn)實(shí)的基本假設(shè)。
　　
　　★ 鴿派態(tài)度變得強(qiáng)硬而堅(jiān)決值得關(guān)注
　　
　　FOMC委員會(huì)的鴿派成員在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遲緩和市場(chǎng)懷疑情緒升溫的背景下，堅(jiān)守年內(nèi)加息多次的計(jì)劃，這是一個(gè)重要的信號(hào)。FOMC鴿派立場(chǎng)的成員對(duì)于市場(chǎng)的懷疑不甚滿(mǎn)意，并發(fā)出警告不要對(duì)貨幣政策正�；�的走向過(guò)度自滿(mǎn)。這凸顯了他們不情愿進(jìn)一步把加息時(shí)間推后。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)依然以數(shù)據(jù)作為依據(jù)，但是美聯(lián)儲(chǔ)似乎有很強(qiáng)的將利率從零水平附近進(jìn)一步推升的傾向。
　　
　　其中部分原因可能是，他們認(rèn)為在不溫不火的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下逐漸加息將會(huì)避免今后采取更加激進(jìn)舉措的必要性，但這也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們從根本上仍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到樂(lè)觀(guān)。在6月會(huì)議后發(fā)布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)，強(qiáng)化樂(lè)觀(guān)情緒將是必要的。
　　
　　★ 美聯(lián)儲(chǔ)6月加息為時(shí)過(guò)早
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)似乎“半推半就”地試圖保留6月行動(dòng)的可能性，但決策者們可能并沒(méi)有充分的信心，相信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從近期的遲緩中實(shí)現(xiàn)了有力的反彈。憶及美國(guó)第一季度實(shí)際GDP僅增長(zhǎng)了0.5%，雖然部分原因可能是季節(jié)性因素，但過(guò)去三個(gè)季度的年化增幅也只有1.3%，遠(yuǎn)低于進(jìn)一步收緊政策所要求的水平。
　　
　　到6月14-15日，F(xiàn)OMC委員會(huì)成員們獲得的第二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信息非常不完整。他們只有1個(gè)月的個(gè)人收支數(shù)據(jù)，也只會(huì)有一份新的就業(yè)報(bào)告，要么駁斥要么證實(shí)在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遲緩的背景下，雇傭步伐正在放緩的擔(dān)憂(yōu)。第二季度GDP初值要等到7月29日才會(huì)公布。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的官員們可能渴望推動(dòng)貨幣政策的正�；�，但他們?nèi)詫?duì)不對(duì)稱(chēng)的政策風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂(yōu)；換句話(huà)說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)需要額外刺激，他們沒(méi)有顯著放松貨幣環(huán)境的余地。因此，在進(jìn)一步加息前，他們要更加相信，經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)持續(xù)地走高。
　　
　　★ 7月不妨一試？
　　
　　盡管市場(chǎng)認(rèn)為可能性不高，但7月仍是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇，理由如下：首先最重要的是，F(xiàn)OMC成員對(duì)于第二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的估計(jì)會(huì)準(zhǔn)確得多，包括能夠獲得三個(gè)月的零售銷(xiāo)售和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及4月和5月的個(gè)人收支數(shù)據(jù)。就業(yè)、收入和消費(fèi)趨勢(shì)都是美聯(lián)儲(chǔ)總體經(jīng)濟(jì)展望的關(guān)鍵組成部分，而且該經(jīng)濟(jì)展望很大程度上有賴(lài)于消費(fèi)者活動(dòng)的重振。美聯(lián)儲(chǔ)在上一次會(huì)議上似乎對(duì)經(jīng)濟(jì)前景保持樂(lè)觀(guān)，因?yàn)槁暶髅鞔_地強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)者信心保持“高位”和實(shí)際家庭收入增幅“穩(wěn)固”都是消費(fèi)者需求的重要積極因素。
　　
　　要維持7月加息的可能性，數(shù)據(jù)必須顯示，經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)2.2%的水平，美聯(lián)儲(chǔ)此前曾稱(chēng)，這樣的增速有理由加息兩次。如果第一季度仍處在0.5%的附近，那么剩下幾個(gè)季度就必須達(dá)到大約2.7%的平均水平。鑒于美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow預(yù)期是2.2%，該水平似乎是可以達(dá)到的，但是消費(fèi)者活動(dòng)無(wú)疑將是關(guān)鍵的組成部分。
　　
　　★ 與市場(chǎng)的溝通是關(guān)鍵
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在下一次行動(dòng)前，不止需要看到關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)充分的反彈，還需要明顯地改變市場(chǎng)情緒。美聯(lián)儲(chǔ)不希望政策舉措令市場(chǎng)震驚�？梢钥隙ǖ氖牵�經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍不算強(qiáng)勁，由溝通不佳的政策行動(dòng)所引發(fā)的負(fù)面市場(chǎng)反應(yīng)可以輕而易舉地令經(jīng)濟(jì)脫軌。
　　
　　如果要保留年中加息的可能性，未來(lái)10周，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們?cè)跍贤ǚ矫婷媾R著一個(gè)重大但并非不可克服的挑戰(zhàn)。雖然沒(méi)有預(yù)先安排7月會(huì)議后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，但肯定可以臨時(shí)安排，作為保險(xiǎn)政策來(lái)令市場(chǎng)保持冷靜。然而，行動(dòng)前的溝通應(yīng)該說(shuō)更加重要，也會(huì)有很多的機(jī)會(huì)，可通過(guò)定期安排講話(huà)活動(dòng)，但是更重要的是通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在6月會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)，以及她將于7月中旬在美國(guó)國(guó)會(huì)的半年度證詞。
　　
　　6月會(huì)議并不是加息的好時(shí)機(jī)，但將扮演為7月加息做好準(zhǔn)備的關(guān)鍵角色。除了新聞發(fā)布會(huì)外，決策者們也需要暗示，他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)期并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地下調(diào)，他們需要使用點(diǎn)陣圖來(lái)暗示，年內(nèi)加息兩次仍受很強(qiáng)的支持。他們甚至可以更加明確的在6月會(huì)后聲明中重新加入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，尤其是暗示總體風(fēng)險(xiǎn)至少是中性的。
　　
　　★ 英國(guó)退歐、美國(guó)大選對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的制約
　　
　　有一些因素進(jìn)一步限制了年內(nèi)多次加息的可能性。除了在6月14-15日的會(huì)議上經(jīng)濟(jì)前景還不甚明確外，決策者們也意識(shí)到，在隨后的一周，英國(guó)將就是否留在歐盟進(jìn)行公投，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)圍繞這一問(wèn)題存在風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來(lái)，7月、9月、11月和12月就成為了剩下的機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)不想摻和美國(guó)大選，因此11月1-2日的可能性就不高(因?yàn)椴坏揭恢芎缶褪敲绹?guó)大選日）。9月也因?yàn)轭?lèi)似的理由而非常敏感，因?yàn)榧酉⒁�發(fā)的市場(chǎng)不穩(wěn)定可能影響選民情緒。除非經(jīng)濟(jì)局勢(shì)緊迫，否則如果9月和12月會(huì)議加息兩次的話(huà)，時(shí)間間隔就太近了。
　　
　　【總結(jié)】
　　
　　出于這些理由，BI Economics仍然維持基本觀(guān)點(diǎn)，即只要美聯(lián)儲(chǔ)能夠在7月跨出第一步，那么2016年將總計(jì)加息兩次。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的漲勢(shì)溫和，決策者們對(duì)前景沒(méi)有把握，或是市場(chǎng)情緒沒(méi)有轉(zhuǎn)變，那么雖然并不情愿，但美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)在年內(nèi)加息一次。