人民幣貶值眾所周知，但可知人民幣如何“待價(jià)而沽”？

　　彭博財(cái)經(jīng)專欄作家羅伯特·珍(Robert Jen)周四(12月8日)指出，中國央行允許市場力量在穩(wěn)定人民幣中間價(jià)上發(fā)揮更大的作用。而以下則或是中國央行計(jì)算人民幣理論價(jià)值方法的演變史。
　　
　　人民幣中間價(jià)定價(jià)方法
　　
　　回看中國央行于五月在其網(wǎng)站上發(fā)表的貨幣政策報(bào)告可知，該報(bào)告除了陳述其他方面的內(nèi)容，還主要詳細(xì)的解釋了該央行設(shè)置人民幣中間價(jià)的方法。
　　
　　人民幣中間價(jià)由中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向14家銀行間外匯市場做市商詢價(jià)，并將全部市商報(bào)價(jià)作為人民幣對美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均得到。
　　
　　據(jù)5月30日彭博的報(bào)告顯示，在中國央行貨幣政策報(bào)告公布后，其中一家詢價(jià)銀行——北京中信銀行還透露了更多的定價(jià)理論細(xì)節(jié)。且通過公開的信息可知，現(xiàn)在中國央行有可能建立一個(gè)人民幣中間價(jià)日常預(yù)測模型。
　　
　　人民幣中間價(jià)與上日“收盤匯率”更趨緊密
　　
　　自2006年1月4日起，人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對外公布當(dāng)日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場（含OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺交易匯率的中間價(jià)。
　　
　　自2015年8月人民幣貶值以來，人民幣中間價(jià)與前一交易日官方收盤價(jià)關(guān)聯(lián)更緊。這一點(diǎn)與之前顯然不同，以前這樣的相關(guān)性是可忽略不計(jì)的，這就是中國官方主導(dǎo)的匯改，也意味著中國央行允許市場力量發(fā)揮更大的作用。
　　
　　2015年8月匯改時(shí)，中國央行指出，在制定當(dāng)日人民幣中間價(jià)時(shí)，首先參考上日“收盤匯率”，即銀行間外匯市場的人民幣兌美元收盤匯率(外匯市場人民幣兌美元的供需狀況）；同時(shí)參考“一籃子貨幣匯率變化“，即在一籃子貨幣兌美元匯率有變化的情況下，為保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定，所要求的人民幣對美元雙邊匯率調(diào)整幅度。各銀行做市商可以根據(jù)對不同籃子的權(quán)重選擇不同從而報(bào)出不同中間價(jià)。
　　
　　若將每日人民幣中間價(jià)開盤價(jià)與前日收盤價(jià)比較，兩者關(guān)聯(lián)性將變得很為明顯。首先，從2015年8月到12月間，兩者固定偏差只有約80個(gè)基點(diǎn)，或0.008元。而從今年2月開始，兩者固定偏差擴(kuò)大了約至200個(gè)基點(diǎn)，這反映了中斷的交易在年初生效。且在這兩個(gè)時(shí)期，人民幣中間價(jià)均圍繞前日收盤價(jià)震蕩。
　　
　　CFETS人民幣匯率指數(shù)出爐，參照系更趨多元
　　
　　人民幣中間價(jià)定價(jià)信息來源于上日“收盤匯率”，與14家銀行做市商報(bào)價(jià)，這似乎聽起來很簡單，但卻有一個(gè)重要的并發(fā)癥。中國不想人民幣匯率評估僅依美元而定，其更傾向于衡量一籃子貨幣匯率，而這種愿景就反映在了，中國人民銀行于2015年12月揭幕的中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數(shù)上了。
　　
　　CFETS人民幣匯率指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，用于衡量人民幣兌一籃子13中貨幣表現(xiàn)。CFETS人民幣匯率指數(shù)參考了CFETS貨幣籃子，國際清算組織(BIS)貨幣籃子，國際基金組織特別取款權(quán)(SDR)貨幣籃子制定而成。該指數(shù)基期是2014年12月31日，基期指數(shù)是100點(diǎn)。
　　
　　而參考的CFETS貨幣籃子，具體包括中國外匯交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，樣本貨幣權(quán)重采用考慮轉(zhuǎn)口貿(mào)易因素的貿(mào)易權(quán)重法計(jì)算而得。樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)和交易參考價(jià)。
　　
　　同時(shí)，樣本貨幣權(quán)重還采用BIS貨幣籃子權(quán)重。對于中國外匯交易中心掛牌交易人民幣外匯幣種，樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)和交易參考價(jià)，對于非中國外匯交易中心掛牌交易人民幣外匯幣種，樣本貨幣取價(jià)是根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)和該幣種對美元匯率套算形成。
　　
　　而且，樣本貨幣權(quán)重還由各樣本貨幣在SDR貨幣籃子的相對權(quán)重計(jì)算而得，樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)。
　　
　　中國外匯交易中心定期公布CFETS人民幣匯率指數(shù)，將有助于引導(dǎo)市場改變過去主要關(guān)注人民幣對美元雙邊匯率的習(xí)慣，逐漸把參考一籃子貨幣計(jì)算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系，有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。