人民幣中間價重返6.7時代 短期匯率料寬幅震蕩

　　時隔近7個月，人民幣對美元匯率中間價重返“6.7時代”。6月5日，人民幣對美元匯率中間價上升135基點至6.7935，連續(xù)4個交易日上升，并刷新去年11月10日以來新高。分析人士指出，人民幣對美元匯率中間價形成機制調(diào)整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在“補漲需求”是近日人民幣對美元升值的觸發(fā)因素。從更深層次的邏輯來看，美元指數(shù)持續(xù)疲弱、中美利差有所擴(kuò)大、中國國際收支結(jié)構(gòu)改善是人民幣匯率走強的核心因素。
　　
　　人民幣匯率維持強勢
　　
　　在人民幣對美元匯率中間價連續(xù)上漲的同時，在岸和離岸人民幣對美元匯率也保持強勢。6月5日，人民幣對美元即期匯率偏強震蕩，盤中突破6.80關(guān)口至6.7971，收價報6.8014，較上一交易日上漲148基點。離岸人民幣對美元匯率上周急速拉升，連破數(shù)個關(guān)口，6月以來雖有所回落，但仍持穩(wěn)于6.78一線。
　　
　　由此，人民幣對美元匯率中間價、在岸和離岸人民幣對美元匯率距全面回歸“6.7時代”似乎僅有一步之遙。其回歸之路以“加速上漲”為主基調(diào)，出乎不少市場人士的意料。
　　
　　此前，因市場對美聯(lián)儲6月加息預(yù)期升溫，并且基于美元下跌風(fēng)險已較充分釋放的判斷，不少市場觀點認(rèn)為，人民幣可能在橫盤數(shù)月后震蕩下行。但從實際表現(xiàn)來看，5月25日以來，離岸人民幣匯率率先掀起這一波升值，超出市場預(yù)期。
　　
　　內(nèi)外因素共促升值
　　
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣對美元匯率中間價形成機制調(diào)整、離岸人民幣流動性收緊、人民幣對美元存在“補漲需求”等因素疊加，觸發(fā)了這一波人民幣匯率升值。進(jìn)一步看，美元持續(xù)疲弱且上行遇阻、中美利差擴(kuò)大、中國國際收支結(jié)構(gòu)改善等因素是人民幣匯率走強的核心因素。
　　
　　從“補漲需求”看，從2017年4月7日美元指數(shù)創(chuàng)階段高點101.16后，截至5月31日，美元指數(shù)貶值幅度約4.1%，但4月10日至5月24日期間，人民幣對美元匯率幾乎沒有升值。進(jìn)一步看，美元指數(shù)今年以來累計跌幅超過5%，而人民幣對美元匯率中間價、在岸人民幣對美元匯率升值均不到2%，離岸人民幣對美元升值也不到3%。
　　
　　從更深層的邏輯來看，國內(nèi)外因素今年以來均發(fā)生較積極的變化，這是近期人民幣匯率升值的核心原因。申萬宏源證券指出，特朗普政府的表現(xiàn)低于預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景預(yù)期轉(zhuǎn)弱，令美聯(lián)儲加息路徑面臨一定的向下風(fēng)險，美債收益率、美元指數(shù)高位回落，人民幣外部壓力弱化。同時，中國國際收支結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，交易層面對匯率的壓力顯著減弱；中美利差有所擴(kuò)大，對匯率市場情緒形成帶動。
　　
　　雙向波動常態(tài)化
　　
　　分析人士認(rèn)為，考慮到市場對人民幣預(yù)期改善、美元走勢變化、人民幣仍有補漲空間等因素，人民幣階段性升值也許仍有一定空間。但在經(jīng)歷了這一波快速升值后，短期人民幣匯率可能進(jìn)入寬幅震蕩格局。中長期而言，人民幣匯率走勢仍將回歸經(jīng)濟(jì)基本面，在以平穩(wěn)運行為主的同時，雙向波動也將常態(tài)化。
　　
　　目前多家機構(gòu)對短期內(nèi)人民幣匯率企穩(wěn)抱有信心。國泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊表示，人民幣階段性升值有一定空間。一是美國短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如歐洲，美國政治不確定性加大，舒緩人民幣對美元壓力，短期人民幣有補升的空間；二是中美利差較大，目前10年期中美國債收益率利差大概是140基點，并且當(dāng)前中國貨幣金融政策處于收緊階段；三是企業(yè)結(jié)售匯意愿增強，債券通可能促進(jìn)部分資本流進(jìn)。
　　
　　中長期而言，人民幣匯率走勢最終取決于基本面。多家機構(gòu)認(rèn)為，一方面，雖然近期美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)一些疲弱跡象，但美聯(lián)儲對于政策前景預(yù)期仍然穩(wěn)定，加息預(yù)期仍在；另一方面，在信貸增速放緩的情況下，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，并且資本外流壓力仍不容忽視。因此，對人民幣升值的時間和空間不能過度樂觀。
　　
　　綜合機構(gòu)觀點來看，隨著人民幣對美元單邊快速升值行情告一段落，短期內(nèi)人民幣維持寬幅震蕩的可能性較大；中長期來看，國內(nèi)基本面因素將繼續(xù)支撐人民幣匯率企穩(wěn)。伴隨著人民幣匯率雙向波動機制的不斷完善，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，并根據(jù)市場供求變化增強彈性，雙向浮動。