歐銀“老大”謝幕 “超級(jí)馬里奧”的最后大招

　　即便本周美聯(lián)儲(chǔ)再度降息，并且率多家央行閃亮登場，人們?nèi)詿o法忘懷上周的歐銀決議。歐洲央行行長馬里奧·德拉基卸任前放出最后一記大招，是華麗謝幕還是黯然離場，只能留待世人評(píng)說。
　　
　　無論如何，毋庸置疑的是，德拉基此次的大招在引人矚目的同時(shí)也很可能影響深遠(yuǎn)。美國總統(tǒng)特朗普對(duì)此感想尤其深刻，他在歐銀決議后不久旋即發(fā)表評(píng)論：“歐洲央行反應(yīng)很快”。
　　
　　原因之一是，歐洲央行的這次行動(dòng)并非只是簡單的降息，而是一整套組合技。讓我們先做一個(gè)技能解讀吧。
　　
　　技能一：銀行業(yè)超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，從－0.4%進(jìn)一步降到－0.5%；歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變；維持邊際借貸利率在0.25%不變。
　　
　　降息，是央行放寬貨幣政策通常狀況下的“一技能”。但歐洲央行這次釋放出重要的信息：為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，不惜加深負(fù)利率。所謂負(fù)利率，是指借錢出去不但得不到收益，還要倒貼利息。下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率就是為了讓商業(yè)銀行不要把錢放在央行，而是盡可能地投入到流通中去。
　　
　　技能二：變更利率政策指引。指引稱，新的QE結(jié)束前不會(huì)加息，利率將維持在當(dāng)前或更低水平直到通脹前景符合目標(biāo)。
　　
　　這是一個(gè)與一技能配合的“被動(dòng)技能”。可以和美聯(lián)儲(chǔ)最近兩次聲明中的措辭對(duì)比一下。美聯(lián)儲(chǔ)雖然接連兩次降息，但在聲明中都強(qiáng)調(diào)，這只是緊縮周期中的調(diào)整，隨時(shí)都可能停止降息或重新加息。而歐銀的指引則表明，緊縮周期已經(jīng)結(jié)束（雖然還沒怎么開始），至少在未來一段時(shí)間里都不會(huì)加息。
　　
　　技能三：自11月1日起，重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃，規(guī)模為每月200億歐元，只要有需要的話，就會(huì)繼續(xù)保持債券再投資，對(duì)到期債券的投資會(huì)持續(xù)2-3年。
　　
　　量化寬松（QE），金融危機(jī)后開始流行的“大招”。效果迅猛，央行值得擁有。你可以把它理解成印鈔，但和更加極致的“直升機(jī)撒錢”相比，QE是購買金融資產(chǎn)，可以在經(jīng)濟(jì)形勢好或者過熱的時(shí)候賣出，從而達(dá)到收回流動(dòng)性的目的。歐洲央行去年剛剛停止了2012年開始推出的QE，如今又再度重啟。
　　
　　對(duì)于這套組合技，德拉基在上一次歐銀會(huì)議后亮相時(shí)就做出“一切工具擺上桌面”的預(yù)告，7月份辛特拉央行會(huì)議上又放話將盡其所能對(duì)抗經(jīng)濟(jì)疲弱。這讓人不禁聯(lián)想到德拉基當(dāng)年的力挽狂瀾。
　　
　　2012年歐元區(qū)深陷債務(wù)危機(jī)，德拉基宣告將不惜一切代價(jià)拯救歐元，兩個(gè)月后歐洲央行宣布了無限量購債計(jì)劃，也就是后來實(shí)施了六年多的“歐版”QE。
　　
　　這一舉措把歐元區(qū)從危機(jī)中拉出來，經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)增長。德拉基也由此獲得了“超級(jí)馬里奧”的美名。
　　
　　但當(dāng)初歐洲央行內(nèi)部并不完全支持QE。德意志聯(lián)邦銀行總裁魏德曼對(duì)當(dāng)時(shí)的“直接貨幣交易”計(jì)劃表示強(qiáng)烈反對(duì)。
　　
　　到如今，歐洲央行的內(nèi)部意見更加分裂。對(duì)于此次的決議，25票中有7票反對(duì)，包括德國、法國、荷蘭和奧地利的央行行長。雖然支持者的票數(shù)優(yōu)勢明顯，但反對(duì)者持有歐洲央行買入股票資產(chǎn)的56%，且他們所在國家的生產(chǎn)量占歐元區(qū)的60%。
　　
　　荷蘭央行行長Klaas Knot還罕見地發(fā)表了公開聲明，大意就是說，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還沒那么差，沒必要QE。
　　
　　對(duì)于央行來說，時(shí)機(jī)很重要，大招放早了，真正需要的時(shí)候沒火了，那就尷尬了。
　　
　　當(dāng)然德拉基也不是無的放矢。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路從去年下半年開始戛然而止。好多數(shù)據(jù)都糟糕的嚇人，動(dòng)輒就創(chuàng)下金融危機(jī)以來新低。今年二季度，德國GDP收縮了0.1%，陷入經(jīng)濟(jì)衰退邊緣。
　　
　　但照Knot所說，既沒有通縮風(fēng)險(xiǎn)，也沒有歐元區(qū)整體陷入經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，還用不到QE這種“猛藥”。
　　
　　評(píng)論認(rèn)為，反對(duì)者們還有一個(gè)顧慮。歐洲央行的一系列放寬貨幣政策將導(dǎo)致歐元貶值，這無疑會(huì)觸碰到正投身貿(mào)易戰(zhàn)的特朗普的逆鱗。
　　
　　雖然德拉基一直堅(jiān)稱，匯率不是歐洲央行的目標(biāo)。但他不能否認(rèn)，上一次QE的成功在很大程度上要?dú)w功于歐元的貶值促進(jìn)了出口。難免的，會(huì)以貿(mào)易伙伴國的部分利益為代價(jià)。這曾經(jīng)讓特朗普大為不滿，直呼是在“占美國便宜”。
　　
　　這次QE重啟后，特朗普自然也發(fā)出了警告，“他們正在努力并且成功地將歐元兌強(qiáng)勢的美元貶值，損害了美國的出口�！比缓筮�順便敲打美聯(lián)儲(chǔ)，你們就坐在那兒什么也不干？！
　　
　　到了本周，看到美聯(lián)儲(chǔ)就只是降息25個(gè)基點(diǎn)，特朗普直接開罵：“鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)再一次失敗。沒膽，沒常識(shí)，沒遠(yuǎn)見！一個(gè)糟糕的溝通者！”就差指著對(duì)面歐銀的負(fù)利率和QE大吼一聲“給我跟！”了。
　　
　　總統(tǒng)閣下恨鐵不成鋼，是否會(huì)親自抄起貿(mào)易戰(zhàn)武器和昔日盟友短兵相接，這是歐洲目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　到這里，您或許能看出來，這次德拉基很難像上次一樣志得意滿。因?yàn)橛刑�多的因素在他的控制范圍之外——貿(mào)易緊張關(guān)系、英國退歐疑云、成員國財(cái)政政策分歧、產(chǎn)能低下、體制結(jié)構(gòu)需要改革……也包括已經(jīng)寬松的貨幣政策（負(fù)利率）進(jìn)一步放寬的實(shí)際效用以及副作用（參見日本）。
　　
　　說到底，央行的貨幣政策并不是根治病癥的良藥，它只能延長生命，為機(jī)能改善贏得更多時(shí)間。德拉基最近表示，接下來就看財(cái)政政策的了。潛臺(tái)詞是：我已經(jīng)盡力了，但還不夠。
　　
　　不是英雄遲暮，而是時(shí)移勢易。
　　
　　這位“超級(jí)馬里奧”將在10月31日卸任，結(jié)束他8年的任期，之后由前國際貨幣基金組織主席拉加德接任。拉加德已經(jīng)表態(tài)將延續(xù)德拉基的放寬政策。但她首先要面對(duì)分裂的歐洲央行、嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢以及緊張的國際環(huán)境。
　　
　　上一次事實(shí)證明，德拉基對(duì)了，反對(duì)者錯(cuò)了。這次孰是孰非，只能由拉加德來揭曉了。