美股第三季度財報形勢大好 標普500指數(shù)為何不為所動？

　　截至上周五，在已公布的49家標普500指數(shù)成份股公司中，有86%都超過了分析師的預(yù)期。當然，財報季上周才剛剛拉開帷幕，但這已經(jīng)是1993年有可追溯數(shù)據(jù)以來的最佳表現(xiàn)。事實上，財報季僅開始兩天時，華爾街就已經(jīng)感到樂觀。
　　
　　瑞銀上周在一份報告中說，企業(yè)盈利“比我們預(yù)期的要堅挺得多”。為此，瑞銀上調(diào)了2020年全年和2021年全年的標普500指數(shù)盈利預(yù)期。進入財報季之前，華爾街平均預(yù)期標普500盈利將同比下降20.5%。
　　
　　股票價格方面，Evercore ISI預(yù)計，盈利的增長將幫助標普500指數(shù)在接下來的幾個季度中朝3650點移動。截至本周一，標普500指數(shù)收于3427點。
　　
　　但實際情況是，在那些公布了業(yè)績的公司中，它們的次日股價平均下降了2%，上周標普500指數(shù)表現(xiàn)也非常平淡，一周僅漲0.2%。這是怎么回事？
　　
　　“最糟糕的時刻還未過去”
　　
　　一個可能性是，標普500指數(shù)盈利上方仍然懸掛著“達摩克利斯之劍”。正如瑞銀所承認的那樣，標普500盈利結(jié)果在很大程度上取決于一系列的不確定性：疫苗的上市時間，新一輪財政刺激計劃的規(guī)模和時機，美國大選結(jié)果對企業(yè)稅產(chǎn)生的影響。
　　
　　以華爾街大型銀行為例，雖然其利潤大大超出了分析師的預(yù)期，但上周其股價都出現(xiàn)了大幅的下跌，因為市場擔心在銀行客戶違約方面，最糟糕的時刻還沒有結(jié)束。富國銀行跌近10%，美國銀行、花旗集團下跌至少3.8%，高盛集團下跌0.6%，只有摩根大通勉強錄得漲幅。
　　
　　企業(yè)的四季度及以后的指引會是財報季的一大關(guān)鍵。提供指引的企業(yè)在過去三個月有所增加，但更多的管理層仍然選擇緘默。高盛稱，未來幾個月宏觀不確定性增加，是高管們盡量減少前瞻性評論的可用正當理由。
　　
　　另一個原因是，價格已經(jīng)計入了市場的預(yù)期。期待盈利推動股價大幅上漲？其實股價已經(jīng)漲過一輪了——標普500指數(shù)僅比歷史高位低4.5%。所以，在市場估值已經(jīng)過高的情況下，要讓財報的公布推動股價大幅上漲，那個門檻可能太高了。
　　
　　在這兩個因素的基礎(chǔ)之上，可以得出另一種可能：市場上的買家可能所剩無幾了。
　　
　　全美主動投資經(jīng)理人協(xié)會（NAAIM）的一項調(diào)查顯示，隨著美股從9月的暴跌中迅速反彈，資金管理者大舉買入。追蹤200家企業(yè)顧問的NAAIM風(fēng)險敞口指數(shù)在9月初市場逼近高位是一度跌至4個月低點53%，但自那以后已經(jīng)翻了將近一倍，達到兩年來的第二高水平，103%。
　　
　　美銀美林的最新基金經(jīng)理調(diào)查也顯示出了同樣的趨勢，本月，專業(yè)投資者將其現(xiàn)金持有量減少至其投資組合的4.4%，為3月份美股跌入熊市以來的最低水平；凈27%的受訪者增持股票，較9月份的18%明顯上升。投資者對美股尤其看好，風(fēng)險敞口比歷史平均水平高出一個標準差。
　　
　　此外，高盛主要經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門收集的數(shù)據(jù)顯示，衡量行業(yè)風(fēng)險偏好的凈杠桿率已升至至少12個月來的最高水平。
　　
　　所以，在基金經(jīng)理們的看漲風(fēng)險敞口已經(jīng)達到了前所未有的高度的情況下，鑒于標普500已經(jīng)有所反彈，以及接下來疫情和大選可能引發(fā)的混亂，他們不一定會愿意冒險將更多的資金投入到美股當中去。
　　
　　本周，還會有91家標普500指數(shù)成份股企業(yè)發(fā)布財報。但在佩洛西給刺激方案的談判設(shè)定了一個截止期限后，三季度財報季的重要性反而有所下降。