未來幾年美聯(lián)儲依舊是黃金的最強援軍

　　1980年早期美聯(lián)儲曾一度叫停工資-價格螺旋機制（wage-price spiral），導(dǎo)致金價大幅下跌。而當(dāng)今一些主流經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨著美國企業(yè)利潤逐年上升，但薪資水平卻一直停滯不前是目前美國經(jīng)濟所面臨的重要問題之一。這意味著美聯(lián)儲可能以提高薪資及通脹水平而繼續(xù)維持高度的寬松政策，最終對金銀價格構(gòu)成顯著的支撐。
　　
　　工資-價格螺旋是指由于工資增長率高于勞動生產(chǎn)率的提高，所導(dǎo)致的工資推動型通貨膨脹。由于工資的上升導(dǎo)致價格上升，而價格的上升又進一步導(dǎo)致工資的上升，從而形成的螺旋上升。其本質(zhì)在于勞動力市場的不完全競爭。如果是完全競爭的勞動力市場，理論上是不會引起通貨膨脹的。
　　
　　前瑞銀集團（UBS）金融顧問及投資組合經(jīng)理 George Dorgan周四（1月2日）表示，“當(dāng)前金銀價格所需要的上漲動能主要體現(xiàn)在全球非美國家GDP增長以及美國實際利率的走向上�！�
　　
　　Dorgan例舉出了以下黃金及白銀的六大主要基本面因素：
　　
　　1.其他大宗商品的價格波動，這些商品主要基于全球的需求，是生產(chǎn)成本的“間接標(biāo)價”。
　　
　　2.全球，特別是美國的通脹表現(xiàn)
　　
　　3.貿(mào)易失衡，比如美國債務(wù)攀升以及雙重赤字
　　
　　4.全球央行的行為，包括印鈔，黃金儲備的購買和出售
　　
　　5.全球，特別是美國實際利率與通脹及薪資的對比
　　
　　6.個人投資者的實物金需求及供應(yīng)（回購）
　　
　　與此同時，Dorgan將2011-2013年金價下跌的原因歸結(jié)于以下六點：
　　
　　1.歐洲財政緊縮、較低的需求削弱了中國及其他新興市場的經(jīng)常帳盈余。
　　
　　2.新興市場，特別是金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國及南非）以及印度尼西亞的薪資增長過高（其中中國增幅較低）最終都會影響到這些國家的貿(mào)易平衡以及央行黃金儲備的購買需求。此外，這些新興國家一直采取緊縮政策也造就了全球的通貨緊縮，利空金價。與此同時，美國頁巖油的開發(fā)也令其中不少依*原油出口的國家面臨困境。
　　
　　3.新興市場GDP增長較低，同時部分國家的黃金購買遭遇諸多限制（如印度上調(diào)黃金進口關(guān)稅）都在不斷打壓著黃金、原油及其他商品的需求。
　　
　　4.由于美聯(lián)儲第三套量化寬松政策（QE3），美國樓市強勁復(fù)蘇，促進了投資以及就業(yè)，并鼓勵美聯(lián)儲在未來某個時刻升息。
　　
　　5.2011至2012年歐洲開始財政緊縮減緩了投資活動，而不久這樣的氛圍也蔓延至新興市場，從而刺激美元及美國投資增強，令黃金價格陷入一個惡性循環(huán)。
　　
　　Dorgan指出，“2010及2011年美國第二套量化寬松政策（QE2）刺激了新興市場的工資-價格螺旋機制以及過剩的投資，最終令黃金價格積累下可怕的泡沫。不過就目前來看，黃金仍處于一段長期的牛市當(dāng)中。”
　　
　　美國實際利率（名義利率-通脹率）對黃金及白銀價格起到的至關(guān)重要的作用，通常而言美國實際利率下跌金銀價格就會上漲。到今天為止，美國的資金依舊是推動整個金融市場的“源動力”，因此一旦更多資金投入美債，金銀價格自然會下跌。在實際利率較高的時期，金價的表現(xiàn)往往非常疲軟，反之亦然。
　　
　　美國維持負利率越久，黃金的漲幅就越大。1981-2001年間美國曾僅有5.94%的時間維持負利率，而這段時間也是金價的低潮。
　　
　　另外，Dorgan還表示，“金價下跌也與美國經(jīng)濟及就業(yè)市場改善以及美聯(lián)儲上調(diào)基金利率有關(guān)，薪資是利率以及金價的潛在影響因素之一。與1980年情況不同的是，相比美國薪資持續(xù)幾年企穩(wěn)，企業(yè)利潤卻一直在增加，薪資占GDP比重也在不斷下降，因為這些企業(yè)在新興市場廉價勞動力以及全球供應(yīng)鏈中受益�！�
　　
　　美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼（Paul Krugman）曾表示更期望看到薪資不斷上漲，而現(xiàn)在越來越多經(jīng)濟學(xué)家也加入到這個行列之中，這意味著美聯(lián)儲未來幾年仍將維持經(jīng)濟刺激措施。預(yù)計只要美國2.5%（芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯提出）的通脹目標(biāo)沒有達標(biāo)，不論失業(yè)率未來有多低，美聯(lián)儲都將繼續(xù)為美國乃至全球經(jīng)濟提供流動性。當(dāng)前美國通脹率僅為1.4%。
　　
　　而對于2014年黃金的表現(xiàn)，Dorgan補充道，“我認(rèn)為明年美國失業(yè)率將繼續(xù)下降，但薪資漲幅仍就會受到限制。另外，新興市場由于薪資及通脹預(yù)期較高，其經(jīng)常帳盈余料將進一步縮減，因此明年股市將走高，金價將走低�！�