黃金 熊市進行曲或被打斷

　　10月下旬以來，金價持續(xù)下行。從長期看，黃金的熊市進行曲仍將延續(xù)，但一些短期利多因素也不能忽視，這可能對金價在空間和時間上產(chǎn)生一定的影響。
　　
　　在黃金的商品屬性作用下，隨著金價快速走低，其需求曲線上的平衡點將向左上方移動，出現(xiàn)價跌量增的情況。
　　
　　國內方面，10月上海黃金交易所出庫量繼9月后繼續(xù)站在200噸以上的高位，同比大增45%（去年10月基數(shù)也較高，同比增54%），這與3—8月同比下滑的情況形成明顯對比。對比金價走勢可以看出，在9月和10月金價跌至1250美元/盎司下方后，確實產(chǎn)生了較多的需求。從經(jīng)驗來看，隨著元旦和春節(jié)的臨近，黃金消費也會出現(xiàn)季節(jié)性增加。
　　
　　國外方面，受益于金價下滑，實物黃金銷售情況也較為樂觀。本月上旬，美國鷹揚金幣銷量高達3.6萬盎司，奧地利鑄幣廠金幣銷量已達10月總量的140%，土耳其的中東珠寶展成交火爆。另外，美國今年就業(yè)市場的好轉令薪資水平持續(xù)走高，通脹預期上行；印度近期匯率持穩(wěn)、股票市場持續(xù)居于高位，四季度的傳統(tǒng)節(jié)日和婚嫁旺季又來臨，這些因素都會增加黃金的潛在購買力。
　　
　　近幾個月，壓制金價走勢的關鍵因素之一就是美元的強勢表現(xiàn)，但短期看，美元強黃金弱的節(jié)奏可能暫時告一段落。從倫敦黃金協(xié)會（LBMA）公布的黃金租借利率看，目前黃金出現(xiàn)了明顯的短線“超賣”現(xiàn)象。10月末，金價加速下跌，黃金遠期利率（GOFO）快速下行，到本月6日，甚至出現(xiàn)了1年期以下的GOFO均為負值的現(xiàn)象，這種情況在2000年以來是非常罕見的。GOFO為負數(shù)，意味著參與黃金借入、借出掉期交易的投資機構不但不能像以往一樣在借出美元、借入黃金的交易時從做市商手中獲取利息收入，反而還需要在支付美元的同時另外支付利息—黃金成了“有息資產(chǎn)”。這就表明，目前黃金的實物需求非常緊俏，以美元“換”黃金的時候，必須付出額外的利息才能獲得黃金，美元短期“超買”、黃金短期“超賣”的格局明顯。
　　
　　另外，目前黃金還面臨著其他一些潛在的利多。本月30日，瑞士將迎來黃金公投，如果公投通過，瑞士央行將會把儲備資產(chǎn)中黃金的比例從目前的8%提高到20%，這意味著需要買入1500噸黃金。盡管從民調來看目前支持率只有44%，但即使不通過，這股力量后期也可能促使該國央行產(chǎn)生增持黃金儲備的舉動。
　　
　　截至11月11日，全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉量為724.46噸，觸及2008年9月26日以來的最低水平。在自9月11日以來的兩個月內，只有3個交易日出現(xiàn)過增持的情況，其余時間幾乎都在減持。隨著美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)收緊、美元和美股走強等不利因素的繼續(xù)發(fā)酵，預計黃金的投資需求仍將維持低迷狀態(tài)。未來黃金投資需求的萎縮，將成為金價反彈熱潮中的一道冷流。