疲軟油市令弱勢(shì)金銀雪上加霜

　　本周?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1176.61美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1178美元，最低下探1145.9美元，截至周五亞洲午盤(pán)時(shí)分報(bào)收1159.1美元，較上個(gè)交易周下跌18.16美元，跌幅1.54%，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根弱勢(shì)橫盤(pán)的小陰線。
　　
　　一周市場(chǎng)回顧
　　
　　伴隨美元漲勢(shì)暫緩，金銀跌勢(shì)也暫得緩解，本周總體呈漸趨收斂的弱勢(shì)橫盤(pán)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。然迭創(chuàng)新低的原油價(jià)格，令金銀價(jià)格企穩(wěn)的關(guān)聯(lián)環(huán)境繼續(xù)惡化，故反彈或弱勢(shì)橫盤(pán)后的金銀價(jià)格恐將再度回歸弱勢(shì)。我們?cè)诰唧w操作上亦繼續(xù)維持著掌控市場(chǎng)的主動(dòng)，以做空為戰(zhàn)略方向。
　　
　　本周零零碎碎的消息面看點(diǎn)不大，但依然可以看出歐洲中期貨幣政策將延續(xù)寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必然性。具體數(shù)據(jù)消息面上：
　　
　　上周五數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加21.4萬(wàn)，不及預(yù)期增加23.5萬(wàn)人，刺激當(dāng)日金價(jià)大幅反彈。但失業(yè)率卻意外降至5.8%，創(chuàng)六年低位。說(shuō)明美國(guó)就業(yè)形勢(shì)總體在震蕩中延續(xù)好轉(zhuǎn)。正是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在復(fù)蘇中尚見(jiàn)搖擺，原油價(jià)格不斷走低讓通脹預(yù)期減緩，美元走強(qiáng)形同貨幣收斂等諸多因素考慮，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)”人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利本周表示：過(guò)早收緊政策的風(fēng)險(xiǎn)較大。這意味著美元升息的時(shí)點(diǎn)恐將落后于市場(chǎng)預(yù)期。而美聯(lián)儲(chǔ)普羅索表示，不認(rèn)為美元強(qiáng)勁能對(duì)當(dāng)前的通脹造成重大風(fēng)險(xiǎn)。綜合兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員的觀點(diǎn)來(lái)看，能繼續(xù)容忍美元在目前基礎(chǔ)上的強(qiáng)勢(shì)，但在進(jìn)一步明確收緊貨幣的政策行動(dòng)上，會(huì)更多審慎。
　　
　　當(dāng)前歐洲，無(wú)論經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)，還是期望通脹回升的預(yù)期，都明顯落后于美國(guó)，故歐洲無(wú)疑需要進(jìn)一步放寬貨幣。英國(guó)央行[微博](BOE)周三(11月12日)發(fā)布的季度通脹報(bào)告中，下調(diào)2015年和2016年GDP預(yù)期，并表示通脹或?qū)⒃谖磥?lái)6個(gè)月內(nèi)降至1%以下水平；歐洲央行月報(bào)顯示：將2014年GDP增速預(yù)期從1.0%下修至0.8%，將2015年GDP增速預(yù)期從1.5%下修至1.2%。將2014年通脹預(yù)期從0.7%下修至0.5%，將2015年通脹預(yù)期從1.2%下修至1%。多位專(zhuān)家和學(xué)者已經(jīng)下調(diào)歐元區(qū)的通脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并認(rèn)為歐元區(qū)正處于通縮邊緣。歐洲央行行長(zhǎng)德拉基明確表示：歐元區(qū)失業(yè)率處于“不可接受”的水平，預(yù)計(jì)利率將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在當(dāng)前水平。
　　
　　就本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，巴克萊預(yù)計(jì)金價(jià)跌勢(shì)將延續(xù)到2015年第一季度，金價(jià)或在2015年第一季度擴(kuò)大跌勢(shì)；管理21億美元的對(duì)沖基金Red Kite稱，由于目前黃金(1153.20, -8.30, -0.71%)在投資組合中的地位逐漸黯淡，未來(lái)金價(jià)可能跌至2008-2009年金融危機(jī)時(shí)的水平，大致在800-900美元/盎司；本周羅杰斯受訪時(shí)，也表達(dá)了大致相似的觀點(diǎn)，即希望在金價(jià)下跌至1000美元時(shí)，為其提供買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)。他表示，黃金可能會(huì)下跌到1000美元/盎司，這是黃金價(jià)格的一個(gè)修正，我也在等待更多買(mǎi)進(jìn)的機(jī)會(huì)。甚至可以說(shuō)，黃金價(jià)格有可能會(huì)跌到其峰值時(shí)期的50%，也就是大概960美元/盎司。如果這一幕出現(xiàn)，我會(huì)買(mǎi)入黃金。
　　
　　就金市具體消息面而言，來(lái)自世界黃金協(xié)會(huì)14年第三季度《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，金飾需求仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于投資總需求。金飾需求雖比去年同期下降4%，但仍是最大的實(shí)物需求，在總需求中占過(guò)半比重，達(dá)534公噸。而投資需求總量為204公噸，同比增長(zhǎng)6%。金條與金幣需求為246公噸，較去年同期312公噸同比下降21%。說(shuō)明當(dāng)前黃金投資需求不旺。此外，各國(guó)央行2014年第三季度共購(gòu)買(mǎi)93公噸黃金，雖同比下降9%，仍使其連續(xù)第15個(gè)季度成為黃金凈買(mǎi)家。
　　
　　如何看待原油弱勢(shì)，以及其對(duì)金銀市場(chǎng)的影響
　　
　　我們?cè)缭?月份油價(jià)高居100美元上方時(shí)，即通過(guò)對(duì)沖基金在原油市場(chǎng)的資金流動(dòng)特征分析警告投資者，當(dāng)心油價(jià)進(jìn)入中期調(diào)整，甚至可能極端下跌75/80美元。本周NYMEX原油期貨價(jià)格最低已下探74.07美元，創(chuàng)2010年10月以來(lái)的4年新低。
　　
　　之所以分析與關(guān)注原油市場(chǎng)，一方面希望為國(guó)內(nèi)油企與投資者提供些戰(zhàn)略參考的依據(jù)，更多是因?yàn)?a href=http://oil.zhijinwang.com/>原油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響全球通脹環(huán)境或通脹預(yù)期，并進(jìn)而將這些預(yù)期傳導(dǎo)至黃金市場(chǎng)。就目前情況來(lái)看，油價(jià)轉(zhuǎn)入中期熊市格局，無(wú)疑會(huì)打擊市場(chǎng)或官方的通脹預(yù)期，并進(jìn)而令黃金階段性或中期企穩(wěn)的環(huán)境惡化。即油市進(jìn)入中期疲軟格局，會(huì)令金價(jià)間接受抑。如果金市環(huán)境不好，銀市也難獨(dú)立走強(qiáng)。
　　
　　如何看待中期油價(jià)？我們認(rèn)為目前油市總體環(huán)境趨空，不宜盲目抄底，但亦不宜過(guò)度悲觀。原油市場(chǎng)也是一個(gè)投機(jī)性極強(qiáng)的市場(chǎng)，投機(jī)資本在原油市場(chǎng)中的操縱，如果即順應(yīng)歐美的官方心愿，又能順應(yīng)“大體”經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也會(huì)見(jiàn)誘導(dǎo)市場(chǎng)波動(dòng)的故事滿天飛。然投資者，甚至官方，不能任由垃圾信息或有毒信息左右我們的判斷。就當(dāng)前而言，看空原油的基本面說(shuō)辭很多，甚至還上升到了陰謀論的高度：比如美國(guó)勾結(jié)沙特低價(jià)拋售原油，以打擊依*原油出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)？筆者想問(wèn)：沙特就那么傻？損人不利己，僅為示好美國(guó)？而最關(guān)鍵的是，打擊油價(jià)未必是對(duì)俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁的命門(mén)。陰謀論通常都是以靜態(tài)的眼光與分析來(lái)看問(wèn)題，并誤導(dǎo)市場(chǎng)。他們的假設(shè)基本建立在：原油經(jīng)濟(jì)是俄羅斯經(jīng)濟(jì)命門(mén)，俄羅斯是在“靜靜”等死�；叵�08年油價(jià)一度曾下跌至30、40美元，也未見(jiàn)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊非同尋常國(guó)家。歐洲減少對(duì)俄羅斯原油的進(jìn)口，俄羅斯可轉(zhuǎn)而尋找潛力或更大的亞洲市場(chǎng)。
　　
　　歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷將拖累全球原油需求。筆者看來(lái)，經(jīng)濟(jì)低迷并不等于經(jīng)濟(jì)衰退，即便歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從GDP低于0.5%開(kāi)始復(fù)蘇，那也是一個(gè)逐漸好轉(zhuǎn)的過(guò)程，而非進(jìn)一步惡化，何來(lái)對(duì)原油需求降低之說(shuō)？此外，不排除目前就是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇前最黑暗的時(shí)候，哪怕這種黑暗還有一定時(shí)間的持續(xù)，但還能黑到哪里？而市場(chǎng)通常會(huì)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)提前見(jiàn)底，如若對(duì)此還有疑慮，請(qǐng)看08年之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步調(diào)與美國(guó)股市的對(duì)應(yīng)表現(xiàn)吧。
　　
　　頁(yè)巖氣對(duì)原油的替代？很大程度上還停留在故事層面。如果覺(jué)得這個(gè)故事對(duì)市場(chǎng)的誘惑或蠱惑不夠，不妨再考慮取之不竭、用之不盡的太陽(yáng)能和風(fēng)能轉(zhuǎn)換對(duì)原油的替代吧。
　　
　　我們希望投資者能有自己客觀、獨(dú)立的市場(chǎng)邏輯思維，而非一味信奉所謂的專(zhuān)家觀點(diǎn)、投行觀點(diǎn)。
　　
　　就宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)比2008年更糟糕嗎？我想沒(méi)有人會(huì)認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。2008年7月，油價(jià)從147.27美元見(jiàn)頂，歷經(jīng)6個(gè)月下跌至35美元附近。即中期熊市基本在6個(gè)月左右會(huì)見(jiàn)底。11年5月油價(jià)上行至114.83美元后的調(diào)整，歷時(shí)5個(gè)月。再看本輪油價(jià)在見(jiàn)頂107.73美元后的調(diào)整，目前正處于調(diào)整的五個(gè)月。參考以往運(yùn)行歷史，5個(gè)月將基本完成主跌段，當(dāng)然，目前尚未到11月收官的時(shí)候。雖2000年左右11月之后的油價(jià)，也曾有長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的調(diào)整，但此后幾個(gè)月的累積跌幅已不大。故此，就油企與國(guó)家戰(zhàn)略層面而言，筆者以為12月應(yīng)是逢低進(jìn)行原油戰(zhàn)略囤積的好時(shí)機(jī)。
　　
　　就宏觀趨勢(shì)與形態(tài)而言，在2014年5月油價(jià)尚處于100美元上方時(shí)，筆者通過(guò)對(duì)沖基金在原油期貨市場(chǎng)中運(yùn)作特征即發(fā)現(xiàn)油價(jià)可能中期見(jiàn)頂，具體標(biāo)志是當(dāng)基金在NYMEX期貨市場(chǎng)中的原油凈多超過(guò)42萬(wàn)手時(shí)，必須警惕。此后油價(jià)如期調(diào)整，當(dāng)圖示中32.3至114.83宏觀波段的阻速線2/3線告破后，再進(jìn)一步結(jié)合基金的持倉(cāng)變化，筆者更加肯定中期油市將走弱，先看90美元，再看75/80美元。
　　
　　目前技術(shù)面，我們認(rèn)為進(jìn)一步明顯看空原油，恐將掉進(jìn)戰(zhàn)略陷阱。圖示中，H1、H2為近4年原油價(jià)格的絕對(duì)箱體，目前斜箱體的絕對(duì)箱底位置在72美元附近。此價(jià)位附近還存在此波段回調(diào)的二分位支撐，以及月K線半年線破位后的回牽。而就147.27至32.3美元這個(gè)更宏觀的波段來(lái)看，該波段反彈的38.2%黃金分割位在76美元附近構(gòu)成金價(jià)調(diào)整支撐。故總體而言，我們認(rèn)為75美元附近的宏觀技術(shù)支撐很強(qiáng)，不易有效告破。
　　
　　但有時(shí)候，我們不能忽略市場(chǎng)被操縱背景下的犯傻慣性，如果75美元附近的宏觀支撐被進(jìn)一步擊穿，下一強(qiáng)支撐就在圖示的60/65美元區(qū)間。再極端的情況，則是圖示的年線位置，此線曾在2008年的極端調(diào)整中構(gòu)成絕對(duì)支撐。但筆者實(shí)在想不出基本面會(huì)支持油價(jià)下跌至此的任何理由。
　　
　　在更細(xì)化的具體操作時(shí)機(jī)上，筆者更多會(huì)參考對(duì)沖基金的資金與倉(cāng)位運(yùn)作信息。如2005年至今的NYMEX原油期貨價(jià)格日K線，以及基金對(duì)應(yīng)的持倉(cāng)變動(dòng)信息圖示：
　　
　　早在14年5月判斷油價(jià)可能中期見(jiàn)頂時(shí)分析過(guò)，目前再做分析微調(diào)的回顧與補(bǔ)充。當(dāng)時(shí)我們?cè)�告誡投資者，當(dāng)基金NYMEX原油期貨凈多持倉(cāng)達(dá)到42萬(wàn)手以上時(shí)，當(dāng)心中期見(jiàn)頂。而當(dāng)凈多持倉(cāng)回落到27萬(wàn)手下方時(shí)，要當(dāng)心中期見(jiàn)底。目前略對(duì)圖表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析微調(diào)，但不會(huì)影響分析結(jié)論。
　　
　　從十年圖表可以看出，基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)的凈空底線是凈空5萬(wàn)手。而在2010年前的凈多箱頂是11萬(wàn)手，即箱體高度為16萬(wàn)手。
　　
　　在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球信用泛濫以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，致使投機(jī)資本也獲得了更強(qiáng)的資金運(yùn)作空間。參考2010年前的箱體運(yùn)行特征，當(dāng)11萬(wàn)手凈多的箱頂被有效突破后，應(yīng)該再上升一個(gè)箱體高度，即新的凈能量箱頂應(yīng)該在11萬(wàn)手+16萬(wàn)手=27萬(wàn)手，即當(dāng)基金凈多達(dá)到27萬(wàn)手時(shí)，要當(dāng)心油價(jià)見(jiàn)頂。實(shí)際情況正是如此，2010年至12年的3年間，基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)中的凈多一達(dá)到27萬(wàn)手，油價(jià)即中期見(jiàn)頂�；卣{(diào)踩11萬(wàn)手箱底時(shí)，油價(jià)即中期見(jiàn)底。這三年，油價(jià)曾四次沖擊27萬(wàn)箱頂，也對(duì)應(yīng)構(gòu)成油價(jià)的四輪起伏。
　　
　　進(jìn)入2012年，伴隨全球?qū)Φ谝惠�、第二輪歐債危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，美國(guó)引領(lǐng)的第二輪、第三輪量化寬松再一次將全球信用泛濫推升到新的高度。投機(jī)資本的操作能量又進(jìn)一步放大，當(dāng)27萬(wàn)手的原油凈多箱頂被突破后，下一箱頂就應(yīng)該在27+16=43萬(wàn)手。實(shí)際情況正是如此，在14年6月中下旬，對(duì)沖基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)中的凈多突破43萬(wàn)手，最高“井噴”至45萬(wàn)，我們提醒客戶油價(jià)中期見(jiàn)頂，且基于黃金與原油的關(guān)聯(lián)關(guān)系考慮，應(yīng)中期看空黃金。因與此同時(shí)，相對(duì)于創(chuàng)紀(jì)錄的做多能量介入，油價(jià)反而出現(xiàn)了相對(duì)于能量迭創(chuàng)新高的頂背離，豈能不中期見(jiàn)頂！
　　
　　而關(guān)于中期油價(jià)何時(shí)見(jiàn)底，我們也給出參考，那就是看基金的原油凈多持倉(cāng)何時(shí)下降至箱底位置的27萬(wàn)手。就最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前基金的凈多持倉(cāng)已下降至26.8萬(wàn)手，已滿足我們關(guān)于油價(jià)可能中期見(jiàn)底的倉(cāng)位分布特征。若缺乏更多操作題材或故事讓市場(chǎng)不會(huì)更多犯傻，那么筆者認(rèn)為75美元附近應(yīng)該就是一個(gè)非常好的戰(zhàn)略低點(diǎn)。而關(guān)于更精確的操作時(shí)點(diǎn)，我們需要捕捉更多的場(chǎng)外交易信號(hào)，以便與場(chǎng)內(nèi)資金、倉(cāng)位特征做進(jìn)一步的印證。
　　
　　回顧2008年那輪147.27至32.3美元的原油做空，當(dāng)油價(jià)下跌至58美元時(shí)，基金即已耗光場(chǎng)內(nèi)繼續(xù)做空原油的能量。但當(dāng)時(shí)的全球經(jīng)濟(jì)崩潰論、金融危機(jī)會(huì)讓多少銀行、企業(yè)破產(chǎn)等等的危機(jī)論，讓商業(yè)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)油、用油企業(yè)誠(chéng)惶誠(chéng)恐，在操作上徹底被恐懼打敗。故使得市場(chǎng)犯傻的慣性延續(xù)了一段較長(zhǎng)的時(shí)間，油價(jià)也對(duì)應(yīng)下跌了更大的幅度。我們的數(shù)據(jù)分析也顯示當(dāng)時(shí)場(chǎng)外拋壓重重。故在本輪油價(jià)見(jiàn)底的具體時(shí)點(diǎn)上，我們必須要獲得場(chǎng)外拋壓減輕或消失，甚至進(jìn)而轉(zhuǎn)多的數(shù)據(jù)支持。
　　
　　金銀市場(chǎng)
　　
　　本周全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust幾乎天天減持黃金持倉(cāng)，目前持倉(cāng)為720.615噸，相對(duì)于上周減少7噸，沒(méi)有絲毫逢低抄底意愿。關(guān)于黃金的更多分析，我們僅在內(nèi)部報(bào)告中體現(xiàn)。
　　
　　在2014年5月分析過(guò)。就阻速線理論而言，當(dāng)阻速線2的2/3線被有效破位擊穿后，意味著銀價(jià)進(jìn)入新一輪熊市，同時(shí)也意味著一個(gè)中繼三角形整理的結(jié)束，銀價(jià)調(diào)整進(jìn)入下一個(gè)中繼三角形整理。當(dāng)阻速線1的2/3線被有效擊穿，并經(jīng)過(guò)充分確認(rèn)后，我們應(yīng)有銀市會(huì)進(jìn)入更長(zhǎng)時(shí)間熊市的心理準(zhǔn)備。目前來(lái)看，月K線的半年線已被有效擊穿，第二個(gè)中繼三角形整理已有效宣告結(jié)束，目前銀價(jià)正進(jìn)入更低級(jí)別的價(jià)位區(qū)間。
　　
　　就宏觀運(yùn)行趨勢(shì)而言，當(dāng)初筆者曾認(rèn)為銀價(jià)存在下跌至難以置信的12美元下方時(shí)，多少投資者也覺(jué)得難以置信。然就目前而言，這種可能似乎正變得越來(lái)越大。但也相信12美元附近的銀價(jià)，將是一個(gè)極佳的中期買(mǎi)點(diǎn)。圖示月K線的年線，軌道線H1線，以及4.05至49.77美元十年牛市宏觀波段回調(diào)的80.9%黃金分割線，皆在此構(gòu)成共振極強(qiáng)支撐。甚至此價(jià)位也可能是新一輪長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)，只是別指望新一輪牛市會(huì)以V型反轉(zhuǎn)的方式出現(xiàn)。