美國非農(nóng)報(bào)告來襲，市場所需注意的四大事項(xiàng)

　　全球金融市場正焦急的等待周五(9月2日)美國即將公布的“最重要就業(yè)報(bào)告”——8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，因?yàn)檫@份就業(yè)報(bào)告或許將決定向來依照數(shù)據(jù)行事的美聯(lián)儲的加息路徑，同樣也將決定著全球金融環(huán)境的緊縮情況。以下是市場就美國8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告所需了解的四件事情。
　　
　　★ 兩大潛在問題使美國8月非農(nóng)變得更加復(fù)雜
　　
　　首先，美國8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)似乎遭到過“詛咒”，在過去的25年時(shí)間里，8月份美國平均非農(nóng)就業(yè)人數(shù)通常是最差的。
　　
　　且在過去5年當(dāng)中，美國8月份的非農(nóng)就業(yè)實(shí)際值通常低于預(yù)期調(diào)查值。這其中的罪魁禍?zhǔn)拙褪�，在備受歡迎的假期期間調(diào)查回執(zhí)率較低，且在學(xué)年開始之際就業(yè)很難增長，但是隨后8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)往往會被上修，且在過去5年當(dāng)中有4年出現(xiàn)這種情況，而在2011年至2014年期間平均上修值高達(dá)9.4萬。
　　
　　第二個(gè)問題就是，薪資可能受所調(diào)查日期缺失影響。美國的非農(nóng)就業(yè)調(diào)查報(bào)告不包括8月15號，，而這一天許多員工都有收入，因而未納入統(tǒng)計(jì)或?qū)��?dǎo)致平均時(shí)薪增長顯示放緩。
　　
　　在過去五年當(dāng)中，類似情況下，有一次薪資增速月率出現(xiàn)下降，而有四次薪資增速保持不變。而摩根士丹利在一份報(bào)告中指出，美國勞工統(tǒng)計(jì)局以及美銀美林的調(diào)查研究顯示，日歷模式不會對美國薪資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)產(chǎn)生顯著影響。
　　
　　★ 美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)暗示8月非農(nóng)就業(yè)或增加20萬以上
　　
　　8月ADP民間部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，雇傭和勞動力市場狀況與過去幾個(gè)月類似。這是一個(gè)重要的信號，顯示在極低的經(jīng)濟(jì)增速背景下，就業(yè)創(chuàng)造的步伐并沒有放緩。或預(yù)示本周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告維持強(qiáng)勁。
　　
　　ADP估計(jì)，8月份民間部門就業(yè)人數(shù)總計(jì)增長17.7萬，7月從17.9萬上修至19.4萬。這與市場預(yù)期的17.5萬大體相符。
　　
　　過去兩個(gè)月，ADP報(bào)告和官方非農(nóng)報(bào)告相比，低估幅度平均為9.6萬，因此8月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能要強(qiáng)得多。根據(jù)過去兩個(gè)月ADP往往低于勞工統(tǒng)計(jì)局的民間部門就業(yè)增幅估算，如果這一態(tài)勢延續(xù)，那么美國8月的非農(nóng)可能會達(dá)到20萬或以上。
　　
　　★ 數(shù)據(jù)或無需意外強(qiáng)勁，只需起“印證作用”即可導(dǎo)致月內(nèi)加息
　　
　　美聯(lián)儲主席耶倫上周五在杰克遜霍爾年度會議上的演講中有一句話可能被市場所忽視，里面或許隱藏著判斷美國8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是否能支撐美聯(lián)儲最早在本月加息的關(guān)鍵。
　　
　　耶倫在杰克遜霍爾年度會議上曾經(jīng)明確表示“近幾個(gè)月升息理由已經(jīng)增強(qiáng)”，這雖是市場焦點(diǎn)，但是，耶倫在演講中也有新的陳述，稱美聯(lián)儲的決定取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能夠“持續(xù)印證”其經(jīng)濟(jì)展望。通過這句話以及美聯(lián)儲官員近期的其他談話可以看出，美國的非農(nóng)新增就業(yè)人口只需穩(wěn)健，不用特別亮麗，就能夠促使美聯(lián)儲短期內(nèi)加息。
　　
　　今年稍早全球局勢的發(fā)展，以及5月份美國就業(yè)人口的疲軟表現(xiàn)，使得美聯(lián)儲暫緩了此前的加息計(jì)劃，不過6月和7月的非農(nóng)新增就業(yè)人口大幅反彈，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期8月份的數(shù)據(jù)料顯示就業(yè)人口增加18萬人，符合2016年的平均值。這將表明，美國經(jīng)濟(jì)增長更加穩(wěn)定，且薪資有望加速上揚(yáng)，這正是一些美聯(lián)儲官員期盼已久的事。
　　
　　法國巴黎銀行駐紐約資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Rosner表示，除非美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告令人大失所望，否則對美聯(lián)儲而言加息門檻似乎相當(dāng)?shù)�。耶倫的演講給人的印象就是：目前的指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)符合展望，美聯(lián)儲想要看看這個(gè)印證的情況能持續(xù)下去。因此數(shù)據(jù)不需要大幅超乎之前的情況就可以。
　　
　　據(jù)彭博調(diào)查的預(yù)估中值，8月份失業(yè)率可能從7月的4.9%降到4.8%。
　　
　　★ 8月份就業(yè)數(shù)據(jù)如何強(qiáng)勁，美聯(lián)儲方可在9月加息？
　　
　　但是加息也并非板上釘釘，理由至少有二：
　　
　　1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體局面依然喜憂參半，尤其是美國GDP增幅放緩，且零售銷售數(shù)據(jù)不佳。
　　
　　2、國際環(huán)境相當(dāng)脆弱、不明朗，英國央行、歐洲央行以及日本央行正籌備進(jìn)一步寬松。
　　
　　鑒于上述背景環(huán)境，美聯(lián)儲到底是在9月加息還是在12月加息，美國即將公布的8月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告變得尤為關(guān)鍵。
　　
　　[1]、如果8月數(shù)據(jù)包括創(chuàng)造就業(yè)崗位20萬個(gè)或更多、薪資增速穩(wěn)定提高、勞動參與率基本不變或小幅上升，且4.9%的失業(yè)率并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性升高，那么預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月加息25個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　[2]、如果創(chuàng)造就業(yè)少于15萬、薪資增長停滯或者減速、勞動參與率顯著提升，且指向勞動力進(jìn)一步過剩，那么預(yù)計(jì)美聯(lián)儲不會貿(mào)然加息。
　　
　　[3]、如果結(jié)果介于兩者之間，包括薪資和就業(yè)增長形勢有反差，就會讓美聯(lián)儲官員面對的局面復(fù)雜許多，因?yàn)槊缆?lián)儲需要遏制越來越大的未來金融失穩(wěn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，除非就業(yè)報(bào)告非常疲軟，否則他們應(yīng)該會傾向于在利率市場化方面小步前進(jìn)，喜憂參半的數(shù)據(jù)或許不會促使美聯(lián)儲按兵不動。
　　
　　此外，在9月FOMC貨幣政策到來前，美聯(lián)儲將還有一系列其它的國內(nèi)和國際數(shù)據(jù)可供參考。因此，預(yù)計(jì)此次只要非農(nóng)就業(yè)不低于15萬，美聯(lián)儲均有可能在9月采取行動，因?yàn)檫@將符合耶倫近期的表述，即印證了美國經(jīng)濟(jì)前景依然向好，從而也將為美聯(lián)儲在9月采取行動提供支持。
　　
　　疲軟的經(jīng)濟(jì)增速和穩(wěn)健的就業(yè)增幅之間并不匹配，因而要讓決策者越來越相信不久后進(jìn)一步加息可能是合適的，對此就業(yè)創(chuàng)造是關(guān)鍵。但是盡管GDP增幅低迷，但8月非農(nóng)報(bào)告料顯示勞動力市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)延續(xù)至了下半年。
　　
　　（提示：美聯(lián)儲9月FOMC貨幣政策會議將在9月20日-21日召開）